投资建议：继续看好包装印刷和轻工消费板块：
1
）长期角度看整合：
行业洗牌整合延续，龙头集中度提升后，带来产业链话语权提升；
2）中期角度：
下游稳定体现防御特性：下游景气度和内需大众消费关联度较高,景气度得以相对维持等；
3）短期角度：
原材料价格回落，体现盈利弹性。
推荐标的包括：
劲嘉股份：
烟标主业逐渐回暖升温；在酒包领域寻找持续增长机会；新型烟草卡位优势明显。
合兴包装：
行业洗牌整合逻辑不变，自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量，成为行业集大成者。
奥瑞金：
两片罐行业竞争秩序重构，原核心客户红牛经营稳定。作为综合包装整体解决方案提供商，竞争护城河优势显著。
永新股份：
国内塑料软包行业龙头，成本端原料压力缓解，提供未来业绩弹性。高分红率具有强防御属性。
东港股份：
传统印刷业务受益带来盈利弹性，新业务持续发力贡献业绩增长弹性。
细分领域前瞻：
包装和轻工消费：
Q4依旧体现出一定的增长韧性，一方面于行业需求与宏观环境的相关性较弱，需求较为平稳；另一方面供给端也受益于行业整合，龙头竞争优势体现。原材料价格虽有回落，但受前期高价库存影响，18Q4盈利弹性尚未显现，预计19年将体现得更为充分。
包装印刷行业2018年业绩前瞻：
我们预计同比增长超过50%的有：
合兴包装（0.47元，+257%；扣除因收购合众创亚产生的一次性收益影响EPS为0.22元，+69%），通产丽星（0.16元，+90%）；
同比增长0%-50%的有：
劲嘉股份（0.49元，+26%），美盈森（0.31元，+22%），东港股份（0.72元，+13%），奥瑞金（0.34元，+8%），永新股份（0.44元，+7%），裕同科技（2.35元，+1%），东风股份（0.59元，0%）；
同比下降的有：
顺灏股份（0.17元，-11%），紫江企业（0.20元，-46%）。
轻工消费行业2018年业绩前瞻：
我们预计同比增长超过50%的有：
齐心集团（0.39元，+57%）；
同比增长0%-50%的有：
晨光文具（0.88元，+26%），飞亚达A（0.38元，+19%），瑞贝卡（0.22元，+16%），珠江钢琴（0.15元，+15%），潮宏基（0.50元，+5%）；
我们预计亏损的有：
广博股份（-0.92元，-547%，系计提商誉减值所致）。
家居行业：
1
）地产悲观预期，叠加竞争加剧，行业竞争承压。
受到地产后周期制约，收入及利润增速整体出现一定的放缓，尤其定制家居行业，因2017年集中上市、供给阶段性大幅扩张面临更大压力。成品家居龙头的内销自主品牌收入增速相对较好，主要得益于渠道方面仍有展店空间及相对缓和的竞争。
2）多品类扩张能力更强的企业收入增速稳定性更强。
在行业调整期，基数较高的单品类企业增速遇到瓶颈。但龙头企业相对于其他企业的边际优势正逐步体现出来，尤其是品类扩张能力。例如欧派家居和顾家家居等，新品类渐次发力构建持续的增长动力。
3）地产数据短期修复估值，长期角度龙头市占率提升空间仍在，家居龙头中长期买点临近。
受前期地产数据低迷影响，家居板块估值已经大幅度回落。2018年12月住宅竣工面积同比增速大幅回升至6.1%（vs 2018年1-11月单月均为负增长，1-11月累计下滑12.7%），带动家居板块估值得到一定修复。
虽然短期增长趋势不确定，但从较长的投资期限看，中长期买点临近。
从长期角度，家居行业的消费属性较强，家居消费行业空间巨大。
龙头仍有可凭借综合竞争优势，包括多品类扩张能力、
成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌，不断提升集中度，凸显长期价值。
家居行业2018年业绩前瞻：
我们预计同比增长超过25%的有：
帝欧家居（0.88元，+579%，系并表欧神诺影响），梦百合（0.91元，+40%），好莱客（1.38元，+27%），金牌厨柜（3.13元，+27%），美克家居（0.30元，+27%），顾家家居（2.42元，+25%），尚品宅配（2.39元，+25%）；
同比增长0%-25%的有：
志邦家居（1.87元，+24%），欧派家居（3.87元，+22%），浙江永强（0.04元，+20%），江山欧派（2.38元，+13%），索菲亚（1.08元，+10%），大亚圣象（1.51元，+10%）；
同比下降的有：
宜华生活（0.38元，-30%），曲美家居（0.33元，-35%），亚振家居（0.31元，-51%），海鸥住工（0.27元，-51%）；
我们预计亏损的有：
喜临门（-0.13元，-118%，因影视业务前三季度完成情况较差，我们预计公司面临一定的商誉减值风险）。
造纸：
受到下游整体终端需求放缓影响，纸价Q4大幅回落；与此同时，纸厂仍在消化高成本库存。吨纸净利于前期高位出现收窄迹象。Q4净利润环比均呈现持续回落趋势。部分纸企自身业务结构优化，对冲行业景气度下行风险：太阳纸业山东本部及老挝溶解浆产能保证了业绩的稳定性；岳阳林纸园林业务贡献四季度主要利润。
造纸行业2018年业绩前瞻：
我们预计同比增长超过50%的有：
山鹰纸业（0.74元，+68%）；
同比增长0%-50%的有：
中顺洁柔（0.34元，+25%），华泰股份（0.64元，+19%），太阳纸业（0.87元，+11%），岳阳林纸（0.25元，+1%）；
同比下降的有：
恒丰纸业（0.37元，-8%），晨鸣纸业（0.99元，-28%），景兴纸业（0.40元，-37%），齐峰新材（0.15元，-55%），博汇纸业（0.16元，-74%）。
|
姓名
|
微信
|
|
周海晨
|
echen0506
|
|
屠亦婷
|
yitingtutu
|
|
杜洋
|
