国信策略会各行业观点汇总

主要逻辑

供给侧改革从上中游行业入手，采用行政化方式去产能，下游行业在成本走高和需求不足的双重压力下，会以市场化的方式出清产能，最终上中下游各行业实现产业集中度提高。

结论

1、整体经济增长依然处于不稳定状态，下行压力依然存在；2、下游行业未进行产能出清前，居民端通货膨胀压力很小；3、供给侧改革导致上中下游行业产业集中度提高，汇聚中国龙头企业。

团队成员介绍：

董德志、赵婧、李智能、柯聪伟（国信宏观与固收研究团队在2014-2016年连续获得新财富、水晶球、金牛固收项目上榜奖，2016年新财富宏观项目入围）

主要逻辑

下半年整体经济相对平稳、利率有望出现下行，股票市场秋季行情值得期待。价值投资的好戏才刚刚开始，“漂亮50”之后将有更多中国优势企业获得资本市场的认可。价值投资的理念在于发现创造价值的优势企业、以合理的价格买入并持有、分享公司价值的提升。

结论

1、对下半年市场相对乐观，建议积极布局秋季行情；2、在“行业增速整体趋缓、优势企业强者愈强”大逻辑下，市场追逐低估值、高盈利优势企业的风格不会改变；3、发现并拥抱中国优势企业，分享公司价值提升带了的持续收益。

团队成员介绍：

燕翔（北京大学光华管理学院经济学博士，中国注册会计师，2015年、2016年新财富宏观团队入围）、战迪（北京大学光华管理学院金融学硕士）

主要逻辑

房地产调控加码后，房地产销售下滑明显，带动中国经济重回下行通道。M2下破10%，金融去杠杆取得一定成效，同时给实体经济造成负面影响，货币政策重心逐渐转移至稳增长。

结论

1、经济增长重回下行通道；2、金融去杠杆取得一定成效，货币政策由“偏紧”回归至“不紧不松”，并可能转变为“偏松”；3、10年国债破3%，10年国开破3.8%。

团队成员介绍：

董德志、赵婧、李智能、柯聪伟（国信宏观与固收研究团队在2014-2016年连续获得新财富、水晶球、金牛固收项目上榜奖，2016年新财富宏观项目入围）

主要逻辑

1、网络时间红利也出现瓶颈，巨头的时间份额进一步提升，机会出在三四线与亚非拉市场，以及新硬件、大数据、AI方向；2、内容繁荣的背后隐忧是游戏和直播驱动，电商的效率/效果之争仍在继续，阿里短期较京东更占上风；3、美国股市各类资金持续流出，唯一的流入公司回购也开始拐头。

结论

1、阿里、腾讯、网易、京东、微博成为新五大；2、美国股市的公司回购开始拐头，将使得互联网从全面普涨到抱团集中于这五家公司，在震荡中前行。2、下半年业绩增长确定性强，2018Q1后有高基数压力。

看好的子行业与公司

阿里、腾讯、网易、京东、微博

团队成员介绍：

王学恒、荣泽宇。（国信证券互联网团队在2013年获金牛最佳分析师第二名。水晶球、新财富入围。）

主要逻辑

Pre-IPO套利空间收窄的事实,以及17年5月出台的减持新规等已经非常明确提示我们必须回归投资本源，即寻找优质成长企业并设定预期合理的投资周期，流动性从来不应该是我们选择三板投资标的的主要因素。最好的投资无需担心退出渠道

结论

1、在确定性行业投资机会下寻找投资标的；建议积极关注消费升级、工业自动化、人工智能、信息安全、物联网、新能源企业产业链、新材料等。

2、自下而上选择投资标的更为重要；我们将更注重选择战略布局清晰、业绩表现趋于明朗、具备较好定价能力的公司。

看好的子行业与公司

消费升级、工业自动化、人工智能、信息安全、物联网、新能源企业产业链、新材料

团队成员介绍：

王念春（2007-2014年连续入围、上榜新财富家电行业最佳分析师）、刘馨竹

主要逻辑

通信行业整体大环境处于与下一代通信技术（5G）切换、运营商资本预算小幅下降（剔除联通混改因素）但可能追加投资的不确定情况下。根据历史来看，这种阶段市场竞争格局可能发生变化，并容易孕育新一代龙头公司。

结论

1、目前我们注意到在公网领域中兴逐步崛起与华为成为双寡头；2、在专网领域:全球也将逐步形成双寡头；3、部分细分行业如光器件、物联网中也基于行业环境变化催生新的细分龙头公司。

看好的子行业与公司

看好中兴通讯/鹏博士/专网龙头/中际装备/特发信息/宜通世纪/新天科技/高新兴

团队成员介绍：

程成、王齐昊、马成龙（国信通信团队在2014-2015年连续获得新财富第二名、2013年新财富第四名、以及水晶球等多个奖项）

主要逻辑

1、受益于消费升级（中产家庭亲子）+供给格局优化，有限服务酒店、博彩业等复苏，免税基本面/政策面向好，休闲游、出境游等持续受益；

2、全域旅游模式下的供给侧改革，政府支持以景区上市国企为平台整合区域资源；

3、国企改革（董事会变更、顶层设计）带来积极信号，今年系旅游企业集中换届年，有望释放企业的主观动能

结论

1、积极布局消费升级（中产家庭亲子）+供给格局优化子行业龙头；2、兼顾旺季行情布局全域旅游下供给侧改革优化的景区国企龙头；3、抓住国企改革（董事会变更、顶层设计）出现积极信号的公司如中国国旅、首旅酒店、峨眉山A等；4、着眼17-18跨年布局估值逐渐合理，主业增长有望向好的成长股，宋城演艺、众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际

看好的子行业与公司

看好免税龙头中国国旅/酒店龙头首旅酒店/景区龙头黄山旅游、峨眉山A等/休闲游龙头中青旅、宋城演艺/出境游龙头腾邦国际、众信旅游、凯撒旅游/澳门博彩龙头新濠国际发展、银河娱乐等

团队成员介绍：

曾光、钟潇、张峻豪（九年新财富，在各大权威机构盈利预测准确性以及行业最佳选股排行中长年稳居前三；2016年、2012-2013年新财富第三名，2014-2015年新财富第四名，2010、2011年新财富第二名；2008、2009年新财富第五名；2012、2013年连续获得福布斯中国最佳分析师20强，旅游行业唯一。此外，连年上榜金牛奖、水晶球、第一财经、今日投资等其他各种评选活动）

主要逻辑

1）从估值上来看，板块整体估值接近历史最低水平，逐步见底；2）行业层面来看，中短期内技术进步、政策放松所带来的人口及制度红利逐步消退，基于存量用户的深度变现成为行业成长的核心驱动要素，短期内行业整体增速趋缓，内部开始进入市占率提升阶段。

结论

1）估值接近历史底部，板块继续大幅下跌的可能性相对较小；但是由于行业整体增速缺乏向上弹性，板块短期内难以出现持续向上趋势；2）行业内部细分行业增速及个股将持续分化，优选趋势向上子领域中受益集中度提升的细分行业龙头。

看好的子行业与公司

看好手游/网剧/教育/生活圈媒体/短视频等领域，推荐游族网络、三七互娱、完美世界、分众传媒、慈文传媒、华策影视、视觉中国等标的。

团队成员介绍：

张衡（2011/2012年新财富、水晶球传媒行业第二团队核心成员，2015年新财富传媒行业第六团队负责人）

主要逻辑

①根据《区瑞明地产A股小周期理论框架》，2017年行业处于降温期，聚焦房地产主业的优势企业的股价表现将会显著好于2016年，更是会显著好于繁荣期的2016年上半年；

②行业降温格局或将延续至2018年上半年，然后迎接新周期复苏，根据《区瑞明地产A股小周期理论框架》，地产股在复苏期将迎来大机会；③行业越降温，对聚焦房地产主业的优势公司的股价表现越有利；

④优势公司估值仍然低廉，且2017年增长较为确定。

结论

继续呼吁机构投资者在2017年下半年应进一步解放思想，做多地产龙头股，维持对万科、保利、新城控股、阳光城、招商蛇口、华夏幸福、华侨城A、华发股份、金融街、荣盛发展、嘉宝集团、新湖中宝等品种的“买入”评级。

看好的子行业与公司

万科A、保利、新城控股、阳光城、招商蛇口、华夏幸福、华侨城A、华发股份、金融街、荣盛发展、嘉宝集团、新湖中宝

团队成员介绍：

区瑞明，国信证券房地产首席分析师，香港中文大学金融财务MBA，十四年房地产开发企业从业经验，十年房地产行业卖方研究经验，2009至2015年连续七年入围新财富最佳分析师，2012年作为团队负责人同时上榜新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师及金牛最佳分析师，2014年作为团队负责人再度上榜新财富最佳分析师，2015年再度上榜金牛最佳分析师，原创《地产A股小周期理论框架》并持续得到市场验证。

王越明，2010年入职国信研究所，目前任国信房地产分析师，university of wollongong专业会计硕士、university of liverpool微电子系统与通信硕士，3年房地产及基建项目金融产品研究经验，带领团队研发了房地产及基建风险&收益评价体系。

主要逻辑

17年上半年分化行情的实质是产业逻辑的变化与兑现，新医改下政策面强力推动去产能，在工、商业层面都出现了行业集中度提升。成长性上佳的优质细分行业龙头公司，将逐渐通过持续高成长获得长期价值。

结论

符合产业发展的新龙头将在四类企业中诞生：1）工商业集中度提升。2）不受医保控费影响。3）具有明显存量市场空间的企业。4）具备出海潜力。药品工业关注集中度提升+政策受益标的；器械，商业关注平台型板块龙头；消费属性公司的未来在于品牌横向扩张、医用领域及最终海外市场。

看好的子行业与公司

我们看好的标的有器械：乐普医疗、鱼跃医疗、迈克生物；商业：益丰药房、上海医药；化药：现代制药、华海药业；生物药：长春高新、通化东宝。

团队成员介绍：

江维娜、徐衍鹏、谢长雁（国信医药团队曾获2011年、2012年医药行业新财富最佳分析师第一名，2009年、2014年新财富最佳分析师第三名，2010年新财富最佳分析师第五名，多次获得水晶球奖、金牛奖等奖项)