【华创有色钢铁任志强团队】团队成员：任志强13482261143;王保庆13810855641;华强强18810250644
上周上证指数上涨1.65%至2596.01。SW有色金属指数上涨1.40%至2568.47。个股方面，涨幅前五分别为中孚实业（25.76%）、宏达股份（18.47%）、焦作万方（10.92%）、神火股份（9.07%）、白银有色（9.00%）；跌幅前五分别为江丰电子（-11.13%）、四通新材（-7.72%）、精艺股份（-5.77%）、科创新源（-5.74%）、银邦股份（-4.76%）。
本周工业金属价格宏观利好和流动性改善而上涨。小金属方面，钴、锂产品价格延续下跌寻底趋势，镁价格上行，钼、部分稀土品种出现下跌。贵金属价格随着避险情绪回落出现盘整态势并小幅下滑。
铜：
宏观因素利好铜价
铝：
库存继续下降、氧化铝价格下降修复电解铝利润
铅锌：
锌库存小幅回升、加工费
TC
上涨至三年新高
锡：
锡价回升、中长期逻辑不变
贵金属：
避险情绪回落金价小幅下跌、中期逻辑仍未变化
基本金属：宏观预期修复、推荐铜行业相关标的
本周，因中美贸易谈判取得进展，同时，叠加中国一系列货币财政政策利好，宏观悲观预期有所修复，金属价格普涨。伦铜三连阳，再次突破
6000
美元
/
吨，收
6,056
美元
/
吨，涨
1.92%
。伦锌收
2,581
美元
/
吨，涨
3.57%
。因现货处于淡季，现货升水大幅收窄。
我们认为，铜价的主要受宏观和基本面影响。当前，主导铜价走势的为宏观及预期，预期修复有望带动铜价反弹。同时，因铜基本面良好，铜矿新增和废铜增量边际收缩；需求较平稳，库存处于低位难积累，为铜价提供有力支撑。锌价受益于极低的库存水平和较小的市场体量，反弹力度往往大于铜。但基本面预期较差，锌矿供给增量边际扩张且充裕，制约精锌增长锌冶炼短板不具备长逻辑；需求总体仍然较弱。宏观预期修复铝价底部回升，
2018
年行业供给减产超过
300
万吨，且目前行业平均仍存在
500-1000
元的亏损，铝价易涨难跌。需求端随着房地产竣工面积和汽车产销量下滑而走弱，
2019
年看好基建刺激带来的交通用铝、电力电缆用铝消费回暖。
基于宏观预期和基本面两个维度，宏观预期修复情况下，首推基本面较好的铜板块，建议关注纯铜资源标的
江西铜业（600362.SH）
，港股建议关注业绩弹性最大的
五矿资源（1208.HK）
和估值极低的
中国有色矿业（1258.HK）
。
贵金属：避险情绪回落金价小幅下跌、中期逻辑仍未变化
黄金：
短期，避险情绪趋弱，金价承压。下周，数据关注周五的美国
12
月耐用品订单和美国
12
月新屋销售等，风险事件关注美国政府停摆和等。中期，中美贸易谈判并不会改变全球经济特别是美国经济走弱的趋势，一旦出现美国核心经济数据不及预期、美国政府停摆持续等催化剂，避险需求将快速提升，金价总体易涨难跌。长期：金价主要受通胀影响，长逻辑因通胀持续走低，金价大涨难度加大。白银：基于金价中期强势和白银价格弹性较大。我们认为，金价保持强势背景下银价涨幅仍然可观。
基于中短期金价仍将强势、黄金股相对收益较确定等，继续推荐黄金行业龙头
山东黄金（600547.SH）
、关注弹性大的
湖南黄金（002155.SZ）
和低估值的银泰资源（000975.SZ）；港股关注最优成长标的
招金矿业（1818.HK）
。短期银价或继续大于金价的补涨和部分个股存补涨逻辑，可适当关注。
金属价格下跌风险；行业需求向下风险；黑天鹅事件风险。
本周铜、铝、铅锌价格小幅震荡，周五工业金属价格有所拉升，市场情绪略微升温好转。小金属方面，钴、锂产品价格延续下跌寻底趋势，镁价格上行，钼、部分稀土品种出现下跌。贵金属价格随着避险情绪回落出现盘整态势消费回落。
本周，因中美贸易谈判取得进展，同时，叠加中国一系列货币财政政策利好，宏观悲观预期有所修复，金属价格普涨。伦铜三连阳，再次突破
6000
美元
/
吨，收
6,056
美元
/
吨，涨
1.92%
。伦锌收
2,581
美元
/
吨，涨
3.57%
。因现货处于淡季，现货升水大幅收窄。期铝价底部上涨
0.67%
至
13475
元
/
吨。
我们认为，铜价的主要受宏观和基本面影响。当前，主导铜价走势的为宏观及预期，预期修复有望带动铜价反弹。同时，因铜基本面良好，铜矿新增和废铜增量边际收缩；需求较平稳，库存处于低位难积累，为铜价提供有力支撑。锌价受益于极低的库存水平和较小的市场体量，反弹力度往往大于铜。但基本面预期较差，锌矿供给增量边际扩张且充裕，制约精锌增长锌冶炼短板不具备长逻辑；需求总体仍然较弱。宏观预期修复铝价底部回升，
2018
年行业供给减产超过
300
万吨，且目前行业平均仍存在
500-1000
元的亏损，铝价易涨难跌。需求端随着房地产竣工面积和汽车产销量下滑而走弱，
2019
年看好基建刺激带来的交通用铝、电力电缆用铝消费回暖。
金价盘整小幅收跌，收1,281.36美元/盎司，跌0.9%；上海现货金收282.28元/克，下跌0.38%。本周，因中美贸易战取得积极进展，市场对宏观经济的悲观预期有所修复，全球股市整体继续反弹，大宗商品价格也普遍上涨，黄金缺乏上涨逻辑，金价盘整小幅下跌。白银：伦敦银持续涨幅大于黄金，收15.307美元/盎司，下跌1.68%；因金价疲软，金银比延续上周走势，金银比从82.68回升至83.71。黄金：短期，避险情绪趋弱，金价承压。下周，数据关注周五的美国12月耐用品订单和美国12月新屋销售等，风险事件关注美国政府停摆和等。中期，中美贸易谈判并不会改变全球经济特别是美国经济走弱的趋势，一旦出现美国核心经济数据不及预期、美国政府停摆持续等催化剂，避险需求将快速提升，金价总体易涨难跌。长期：金价主要受通胀影响，长逻辑因通胀持续走低，金价大涨难度加大。白银：基于金价中期强势和白银价格弹性较大。我们认为，金价保持强势背景下银价涨幅仍然可观。
本周
LME
铜均价为
5969.10
美元
/
吨，
环比上涨
0.53%
，上期所主力合约价格
47302
元
/
吨，环比下跌
0.32%
。本周精矿端，铜精矿现货成交平均
TC
维持
91
美元
/
吨。库存方面，据我的有色网数据，
2018
年
1
月
18
日，保税区铜库存
46.30
万吨，环比上周下降
0.5
万吨。
上海有色网数据显示，
2018
年
12
月
SMM
中国精铜产量为
76.16
万吨，环比增长
2.08%
，同比增长
2.37%
。全年累计产量
873.42
万吨，累计同比增长
9.1%
。
2018
年新投产和复产的铜冶炼项目，除中铝宁德和梧州金升目前产能利用率仍处于
30%
附近，余下项目产能利用率均在
80%
以上或满产。
据百川咨询统计，2018年中国铜冶炼企业供给检修46次，影响产量总计15.76万吨，其中在2018年上半年总计检修23次，影响产量7.72万吨。预计2019年将会是个检修大年，特别是上半年铜厂检修对产量的影响将会很大，因此百川资讯对国内主流铜厂在2019年的检修计划进行了调研，调研结果显示1月3日，2019年中国电解铜主要生产企业基本上都有检修计划，其中在上半年将会有10座炼厂计划检修，目前能够确认的产量影响总计9.1万吨。精铜替代废铜、铜冶炼厂检修或对2019年上半年铜价有拉升支撑作用。
本周
LME
铝均价
1849
美元
/
吨，环比下跌
0.32%
；上期所期铝主力合约均价
13374
元
/
吨，环比下跌
0.37%
。库存方面，据
smm
数据，
2019
年
1
月
17
日主流消费地现货库存
126.4
万吨，较上周下降
1.8
万吨。
原材料价格方面，氧化铝价格继续回落，阳极价节后下调，据悉魏桥
1
月预焙阳极采购价确定下调
130
元
/
吨，现汇
3460
元
/
吨，承兑
3495
元
/
吨。
减产方面，
18
年
12
月
21
日铝企广西会议商议未来拟减产
80
万吨电解铝产能。铝废碎料等
8
个品种固体废物从《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，自
2019
年
7
月
1
日起执行。
根据上海有色网数据，2018年12月（31天）全国电解铝产量299.2万吨，同比减少0.3%，2018年中国电解铝总产量3611.7万吨，同比减少0.6%。国内原铝产量出现十年来首次下降。
本周
LME
锌均价
2510
美元
/
吨，环比上涨
1.06%
，上期所均价
20805
元
/
吨，环比下上涨
1.96%
；
LME
铅均价
1976.40
美元
/
吨，环比上涨
0.29%
，上期所期铅均价
17596
元
/
吨，环比上涨
0.17%
。
国内现货加工费、进口锌精矿
TC
均强势上涨，北方地区最低加工费
6100
元
/
吨，北方地区最高加工费
6400
元
/
吨；库存方面，全国锌锭总库存
11.11
万吨，较上周五上涨
0.06
万吨。
根据上海有色网数据，2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份精炼锌累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%，产量下降主因：株洲冶炼因搬迁问题，12月份老厂逐步关停，新厂渐续点火，过程中自产部分减量较多，远抵月内增量。
本周锡价回升，精矿端价格价格回升。
LME
锡均价
20581
美元
/
吨，环比上涨
2.73%
；上期所期锡均价
148280
元
/
吨，环比上涨
1.45%
。云南锡精矿（
40%
）周五为
131000
元
/
吨，较上周末上升
1000
元每吨。
SMM12
月精炼锡产量
12020
吨，较
11
月增长
6.6%
。
1-12
月精炼锡产量
15.5
万吨，同比下降
5.7%12
月下旬云锡公司恢复部分生产，以及部分云南、广西地区企业产量小幅回升，为产量增长贡献力量。此外，个别因
11
月锡价大涨行情而上调产量的企业，
12
月份将产量调整至正常水平。
此前推动锡价暴涨的短期逻辑为炼厂大范围检修造成锡锭供应下滑。中长期看，锡价慢牛逻辑不变，缅甸矿供给的减少以及当地政府库存的下降仍将推动锡价重心上移。
（五）
贵金属：comex金最高突破1300 金银比持续修复至82附近
本周金价盘整小幅收跌，收
1,281.36
美元
/
盎司，跌
0.9%
；上海现货金收
282.28
元
/
克，下跌
0.38%
。因中美贸易战取得积极进展，市场对宏观经济的悲观预期有所修复，全球股市整体继续反弹，大宗商品价格也普遍上涨，黄金缺乏上涨逻辑，金价盘整小幅下跌。伦敦银持续涨幅大于黄金，收
15.307
美元
/
盎司，下跌
1.68%
；因金价疲软，金银比延续上周走势，金银比从
82.68
回升至
83.71
。
黄金短期避险情绪趋弱，金价承压。下周，数据关注周五的美国12月耐用品订单和美国12月新屋销售等，风险事件关注美国政府停摆和等。中期，中美贸易谈判并不会改变全球经济特别是美国经济走弱的趋势，一旦出现美国核心经济数据不及预期、美国政府停摆持续等催化剂，避险需求将快速提升，金价总体易涨难跌。长期：金价主要受通胀影响，长逻辑因通胀持续走低，金价大涨难度加大。白银基于金价中期强势和白银价格弹性较大。我们认为，金价保持强势背景下银价涨幅仍然可观。
