机械行业 2017H1 归母净利+72%，三费改善显著
剔除主业变更为非机械行业的标的，全行业 311 家上市公司 2017H1营收 4564 亿元，同比+29%，归母净利润共计 230 亿元，同比+72%，共计 228 家公司实现业绩同比增长，其中业绩增幅 100%以上达到 71 家，占比 23%。此外，ROE 由 2016H1 谷底的 1.86%上升至 2017H1 的 2.79%，同比+0.93pct，体现行业企业能力的改善。整个机械板块毛利率略有下滑，2017H1 较 2016H1 下滑 1.58pct，体现成本上升对于整个机械板块毛利率的压力。三项费用率共计 15.3%，同比-1.86pct，三费率大幅改善表明企业营运效率的大幅提升。
周期、高端制造共同助力业绩大增
两类板块助力业绩大增，一类是工程机械、冶金矿采设备、重型机械等传统机械周期板块的强劲复苏，另一类则可以概括为高端制造的快速发展，具体表现为三方面：享受技术进步红利的板块，如锂电设备板块、享受下游客户消费水平提升的消费升级、以及享受下游市场扩充，尤其是提升出口的板块。
周期板块资产负债表修复仍待时日
工程机械系全板块发力， 2017H1 工程机械板块共实现营收 1115 亿元，同比+57%，归母净利润 40.14 亿元，同比+985%，值得注意的是，板块资产负债率显著下降，2017H1 下降 0.45pct 至 57.65%。其余周期板块业绩改善显著原因主要是 2016 年 H1 大幅亏损企业止损（如太原重工等），仅少数公司（集装箱龙头中集集团、煤机设备公司郑煤机）利润大幅提升。而从资产负债表来看，也只有工程机械板块在缓慢改善资产负债表，金属制品、冶金、重型装备等板块资产负债率仍旧处于高位。而即使是反弹最明显的工程机械，其较 2012H1 峰值盈利能力也大幅下滑 73%，因此，总体而言，周期板块盈利仍处低位，资产负债表修复仍待时日。
高端制造助力转移上游成本的大幅提升
在供给侧改革持续大背景下，上游原材料价格预计持续保持高位，中游制造业成本端将持续承受压力。从上半年情况看，需求端复苏增长的板块消化了成本端的上升压力，但部分收入端下行的行业如电梯行业两头挤压明显，在下游需求持续不确定的情况下，机械行业高端制造转型迫在眉睫。在国家金融去杠杆政策下，地产基建需求端增长存在不确定性，成本端持续承压。传统周期看好竞争格局好的行业龙头 ROE 回升，龙头定价权对成本上升消化转移能力。我们更看好受益行业景气度持续和技术创新红利的锂电设备和 3C 自动化板块，享受下游客户消费水平提升的消费升级定制家具设备板块。
盈利预测与投资建议：
持续推荐持续修复资产负债表、盈利能力改善的工程机械龙头【三一重工】；高景气度锂电设备板块龙头【先导智能】、OLED 检测设备龙头【精测电子】；充分受益消费升级的【弘亚数控】、以及行业垄断的【振华重工】，建议关注缝纫机出口龙头【杰克股份】。
风险提示：
经济下行超预期；销量不达预期；技术进步不达预期
（分析师 陈显帆）
