专栏名称: 晨明的策略深度思考

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【广发策略】本周重点变化：景气度、拥挤度、流动性、估值

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2024-11-30 16:55

正文

本文作者：刘晨明/郑恺/赵阳/陈振威

报告摘要

中观景气度：本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、锂电、工程机械等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、有色金属、基础化工，中游制造领域的锂电、工程机械，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格价格周环比下行，COMEX白银期货价格周环比下行，铜价周环比下行。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比持平，10月太阳能电池产量同比上行，10月挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，10月新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比下降，房地产行业目前总体需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比上升。推荐关注逆周期调节政策持续落地后受益的方向，包括半导体（国产替代）、新能源等；建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及部分外需链（尤其是亚非拉出口链）。

行业拥挤度：TMT内部分化，传媒情绪大幅回升。

估值：（1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体估值扩张，A股剔除金融估值扩张。其中，创业板扩张幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为纺织服饰、商贸零售、轻工制造。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为公用事业、煤炭、有色金属。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周2.19%下降到本周2.13%，股市收益率从上周4.27%下降到本周4.19%。

流动性：本周换手率企稳，交易情绪修复。一级市场方面，本周IPO规模为29亿元，前一周IPO规模为23亿元。二级市场方面，截止本周四南下资金净流入197亿元，上周净流入264亿元，交易费用155亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为1.93%，前一周为2.13%；机构资金流出161亿元，前一周流出820亿元。本周限售股解禁912亿元，前一周限售股解禁638亿元，预计下周限售股解禁1004.76亿元。。

风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及降息节奏不确定，带来全球流动性风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

报告正文

一、 中观景气度重要变化

（一）行业整体情况

本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、锂电、工程机械等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、有色金属、基础化工，中游制造领域的锂电、工程机械，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格价格周环比下行，COMEX白银期货价格周环比下行，铜价周环比下行。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比持平，10月太阳能电池产量同比上行，10月挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，10月新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比下降，房地产行业目前总体需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比上升。推荐关注逆周期调节政策持续落地后受益的方向，包括半导体（国产替代）、新能源等；建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及部分外需链（尤其是亚非拉出口链）。

（二）上游周期

1.钢铁

截至11月28日，铁矿石现货价为791.00元/吨，周环比上升，截至11月28日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3430.00元/吨，周环比下降。截至11月22日，高炉开工率81.91%，周环比下降。

2.金属

截至11月27日，COMEX黄金期货结算价2639.90美元/盎司，周环比下降。COMEX白银期货结算价30.11美元/盎司，周环比下降，截至11月28日，铜价7.418万元/吨，周环比上升。稀土金属方面，截至11月28日，氧化镨钕最低价403.00元/千克，周环比上行，氧化铽价格5770.00元/千克，周环比上行，镝价格2135.00元/千克，周环比下行。

（三）中游制造

1.锂电&光伏

锂电方面，截至11月29日，正极磷酸铁锂周均价3.42万元/吨，周环比持平，三元6系周均12.30万元/吨，周环比上升。负极材料周均价3.906万元/吨，周环比持平。光伏方面，截至11月27日，多晶硅（致密料）现货周均价39.50元/千克，周环比下降，单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.28元/瓦，周环比保持不变。

（四）下游消费

1.汽车

10月汽车销量305.30万辆，当月同比上行7.00%；10月汽车产量305.29万辆，当月同比上行7.02%。其中，10月乘用车产量270.63万辆，当月同比下行7.69%；10月乘用车销量275.50万辆，当月同比上升10.70%，10月新能源汽车销量143.00万辆，当月同比上行49.60%，10月新能源汽车产量142.80万辆，当月同比上行54.05%。电池方面，10月动力电池和储能电池产量为113100.00兆瓦时，当月同比上行45.50 %。

（五）TMT

1.半导体

价格方面，截至11月28日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.80美元/片，周环比下降，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.19美元/片，周环比持平。业绩方面，台股IC制造营收10月同比上行26.11%，IC设计营收同比上行8.15%，IC封装测试营收同比上行55.80%。

（六）金融地产链

1.房地产

价格方面，10月百城住宅价格指数同比上行2.08%。产销方面，10月房地产开发投资完成额累计同比下行10.30%，房屋新开工面积累计同比下滑22.60%，房屋竣工面积累计同比下滑23.90%，商品房销售额累计同比下行15.80%。截至11月24日，30大中城市商品房当周成交面积285.01万平方米，同比上行22.16%。库存方面，10月商品房待售面积累计同比上行12.70%。

二、本周重点行业拥挤度的表现

（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：5.8%，环比减少7.4百分点；

（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：89.6%，环比增加4.2百分点；

（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：63%，环比减少7.1百分点；

（四）白酒：本周近一年拥挤度分位数为：4.1%，环比增加4.1百分点；

（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：0.4%，环比减少3.7百分点；

（六）银行：本周近一年拥挤度分位数为：9.9%，环比减少19.9百分点；

（七）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：40.2%，环比增加0.4%；

（八）传媒：本周近一年拥挤度分位数为：86.7%，环比增加18.7百分点。

三、本周估值变化

注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。

市场整体来看，本周A股总体估值扩张，A股剔除金融估值扩张。其中，创业板扩张幅度最大。大类行业来看，本周行业估值全部扩张，其中，必需消费、TMT、金融地产估值扩张幅度较大。宽基指数看，本周指数全部估值扩张，其中，科创50、中证红利指数、深圳成指扩张幅度较大。

其中，A股总体PE（TTM）从上周16.31倍上升到本周16.64倍，PB（LF）从上周1.53倍上升到本周1.56倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周23.40倍上升到本周23.87倍，PB（LF）从上周2.05倍上升到本周2.09倍。

创业板PE（TTM）从上周42.59倍上升到本周44.09倍，PB（LF）从上周3.32倍上升到本周3.43倍；科创板PE（TTM）从上周的67.35倍上升到本周69.94倍，PB（LF）从上周3.67倍上升到本周3.82倍。

沪深300 PE（TTM）从上周12.12倍上升到本周12.28倍，PB（LF）从上周1.30倍上升到本周1.32倍。

行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为纺织服饰、商贸零售、轻工制造。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为公用事业、煤炭、有色金属。

此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、钢铁、建筑材料、机械设备、国防军工、房地产、汽车、商贸零售、电子、计算机估值高于历史中位数。其中，社会服务等行业估值低于历史10分位数。

从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、电子估值高于历史中位数。建筑材料、建筑装饰、房地产、环保、农林牧渔、医药生物估值低于历史10分位数。

本周股权风险溢价从上周2.19%下降到本周2.13%，股市收益率从上周4.27%下降到本周4.19%。

四、本周流动性跟踪

（一）股市流动性跟踪

1.一级市场和二级市场资金流

（1）IPO融资：本周IPO规模为29.05亿元，前一周IPO规模为22.52亿元，IPO融资规模持续维持低量，截止本周五，11月IPO上市公司共计10家。

（2）港股通：

港股通南下资金流入净额：截至本周四港股通南下资金净流入197.35亿元，前一周净流入263.88亿元。截至2024年11月28日，2024年11月南下资金净流入1130.37亿元。

（3）交易费用：本周为155.35亿元，前一周为174.06亿元，交易费用较上周下降18.70 亿元。

2.市场情绪跟踪

（1）机构资金流向：本周机构资金流出161.10亿元，前一周机构资金流出819.51亿元。

（2）日度换手率：本周日度换手率均值为1.93%，前一周为2.13%，本周换手率企稳，交易情绪修复。

3.其他重要指标跟踪

（1）限售股解禁：本周限售股解禁912亿元，前一周限售股解禁638亿元，预计下周限售股解禁1004.76亿元（以2024年11月29日收盘价计算）。

五、风险提示

全球经济下行超预期；

海外政策及降息节奏不确定，带来全球流动性风险；

中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

本报告信息

对外发布日期：2024年11月30日

分析师：

刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001

郑恺：SAC 执证号：S0260515090004

赵阳：SAC 执证号：S0260524030008

陈振威：SAC 执证号：S0260524090002

法律声明

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