摩托车业务快速增长,全地形车业务保持稳健,2024Q3收入同比增长36%
春风动力2024Q3年实现营收39.2亿元,同比增长36.1%,环比下降12.2%,归母净利润3.7亿元,同比增长48.9%,环比下降13.6%。2024H1公司全地形车累计销售8.14万台,实现销售收入35.32亿元,同比下降1.55%,行业下行背景下公司保持稳健发展。2024H1公司实现两轮摩托内销6.8万台,营业收入14.46亿元,同比增长38.25%,公司通过精准的市场定位和有效的营销策略,市场表现优于行业水平;2024H1公司实现两轮摩托外销8.58万台,营业收入18.02亿元,同比增长45.07%,公司在海外市场不断开辟新空间。
四轮车库存水平下降,叠加内部降本增效,促进公司2024Q3盈利能力提升
公司盈利能力提升得益于公司的费用率下降,公司从2023年开始促销去库存,四轮车库存水平下降至相对合理位置,销售费用率环比持续改善;此外公司内部也在积极推进降本增效,管理费用率有所下降。2024Q3公司毛利率达到31.6%,同比-2.1pct,环比+0.8pct,销售净利率达到9.7%,同比+0.6pct,环比-0.3pct。
2024年公司迎来产品大年,根据公司北美官网,2024年年初公司推出三款新品,分别是CFORCE 800 TOURING、CFORCE 1000 TOURING、ZFORCE 950 Sport 4,增强在ATV领域的竞争力,拓展SSV产品线。2024H2 U10 PRO/U10 XL PRO/Z10/Z10-4等多款重磅新品上市,开启全地形车新时代,新品较原有产品的动力性大幅提升,丰富产品矩阵,较头部竞争对手进一步缩小性能差距,公司有望凭借新品在高端领域实现向上突破。
公司具备打造爆款的丰富经验,拥有强大销售网络及知名度,建立起两轮摩托车领域深厚的护城河。近年来公司两轮摩托新品上市节奏提速,2024年推出150SC/450MT/500SR VOOM/675SR-R等产品,有望拉动国内市占率提升。
公司摩托车出口主要集中于欧洲、北美等地,公司持续在海外各国导入摩托车产品,在美国、欧洲等市场进行了相应的产品布局,在美国官网上推出街车、仿赛、ADV、mini、巡航太子等众多车型。公司摩托车产品在海外市场上较竞争对手具备较高性价比优势,摩托车外销有望迎来较快发展。
新车上市节奏及销量不及预期;汇率、运费等外部环境波动;中美贸易环境变化;库存水平过高。
摩托车业务快速增长,全地形车业务保持稳健,2024Q3收入同比增长36%
春风动力2024Q3实现营收39.2亿元,同比增长36.1%,环比下降12.2%,归母净利润3.7亿元,同比增长48.9%,环比下降13.6%,扣非归母净利润3.6亿元,同比增长46.6%,环比下降12.6%。
全地形车方面,2024H1公司全地形车累计销售8.14万台,实现销售收入35.32亿元,同比降幅为1.55%,在行业下行的背景下,公司保持稳健发展态势,主要得益于公司2024年推出的新品具备较强竞争力。2024H1公司全地形车出口额占国内同类产品出口额的71.75%,稳居行业龙头地位。
摩托车方面,2024H1公司在国内市场实现两轮内销6.8万台,营业收入14.46亿元,同比增长38.25%,公司以“保价格、稳市场”策略为支撑,通过精准的市场定位和有效的营销策略,市场表现优于行业水平,2024年新品450MT/150SC/500SR VOOM/675SR-R等有望持续放量。海外市场上,2024H1公司实现两轮外销8.58万台,营业收入18.02亿元,同比增长45.07%,公司凭借出色的外观设计能力、优异的产品性能和强大的品牌营销能力,在海外市场不断开辟新空间,推动业务稳步扩展。
四轮车库存水平下降,叠加内部降本增效,促进公司盈利能力提升。公司盈利能力提升得益于公司的费用率下降,主要由于公司从2023年开始促销去库存,目前四轮车库存水平下降至相对合理位置,销售费用率环比持续改善;此外公司内部也在积极推进降本增效,管理费用率有所下降。2024Q3公司毛利率达到31.6%,同比-2.1pct,环比+0.8pct,销售净利率达到9.7%,同比+0.6pct,环比-0.3pct。
费用端,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.5%/3.3%/7.0%/0.6%,销售/管理/研发/财务费用率同比分别为-2.7/-1.7/-1.5/+2.6pct,环比分别为-0.7/-1.4/+0.9/+2.4pct。
多次实施股权激励计划,有效激发员工积极性。公司历史上曾经多次实施股权激励计划,股票的授予对象包含董事会成员、核心管理及技术(业务)人员等。2024年8月公司发布新一期的股票期权激励计划(草案),首次授予对象共计1310人,占员工总数的25.86%。该激励在公司层面要求达到的业绩考核目标为:2024年营业收入不低于140亿元,2024及2025年两年累计营业收入不低于305亿元,2024至2026年三年累计营业收入不低于505亿元。本次考核授予人数在历次股权激励计划中最多,涵盖核心管理人员及核心技术(业务)人员,有望调动更多员工积极性,使公司更好聚焦发展战略方向。
2024年四轮车迎来产品大年,多款重磅新品有望促进市占率提升
公司迎来新品周期,UTV/SSV领域有望持续发力。根据公司北美官网,2024年年初公司新推出三款新品,分别是CFORCE 800 TOURING、CFORCE 1000 TOURING、ZFORCE 950 Sport 4。过往公司在ATV的800cc及1000cc排量段仅有CFORCE 800 XC、CFORCE 1000 OVERLAND两款产品,本次推出的新款产品补足了在ATV大排量领域的产品矩阵,此外公司在SSV领域更进一步,新推出了ZFORCE 950 Sport 4。
2024H2公司推出全新UTV产品U10 PRO及U10 XL PRO,重新定义全尺寸UTV。新产品U10 PRO采用新型三缸发动机,结合新的CVT系统,提供更强功率、扭矩及牵引能力,超过过去UTV系列产品,U10 XL PRO进一步将UTV的体验提升到了新的高度,U10 PRO系列产品有望成为公司最具价值的UTV产品。
从定价看,U10 PRO仅高于U10 XL 1500美元,比北极星GENERAL XP 1000 Ultimate定价低41%,比庞巴迪Defender Limited定价低44%,定价上具备很强的竞争力。U10 XL PRO的相关参数和U10 PRO基本一致,提供了双排座位,适合更多人乘坐的场景,因此价格略高于U10 PRO,但相较于海外竞争对手仍然具备性价比优势。预计公司借助U10 PRO系列产品有望在UTV领域大幅提升竞争力,高端UTV市场上抢占头部品牌份额,后续也有望推出更多动力性较强的新品。
此外公司在SSV领域推出极具动力性的Z10及Z10-4,新品的动力表现大幅提升,和北极星、庞巴迪等竞争对手的产品性能差距缩小,公司在SSV领域将和北极星、庞巴迪的更高端产品竞争,有望抢占更多份额。过往春风动力受限于发动机性能,功率及扭矩等参数表现,在高端SSV领域无法与北极星、庞巴迪竞争,2024H2基于三缸发动机打造的SSV Z10系列有望实现突破,公司逐步具备与北极星、庞巴迪等在高端SSV领域竞争的实力。
具体报告内容详见国信证券汽车团队于2024年10月19日发布的《春风动力(603129.SH)-三季度净利率同比提升,出海、高端化引领新成长》。
法律申明
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