债市日报 | LPR报价不变符合预期20250220

一创固收 · 公众号 · · 2025-02-20 17:12

正文

经济观察

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2 月份LPR报价不变符合预期，目前房 价暂未稳固。 2 月 20 日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布， 2 月份 1 年期 LPR 为 3.1% ， 5 年期以上 LPR 为 3.6% ，均较前值不变，符合预期。在 OMO 利率不变，且资金利率偏紧的状态下，银行没有主动下调 LPR 报价的动力。往后看，房地产仍然偏弱，仍然需要降低 OMO 利率和 LPR 报价。昨天统计局公布 1 月份一二线城市房价有所企稳，这与我们跟踪的全国二手房出手挂牌价指数的趋势一致，企稳原因主要是春节因素扰动， 2 月份以来房价再次下跌，并突破 1 月新低。因此，房地产市场暂未企稳， OMO 利率和 LPR 报价仍然有望下调。

资金紧平衡，债市维持低位震荡。 昨天股债双牛，债市主要受益于资金转松。目前汇率仍然面临压力，央行公开市场持续小幅净回笼，资金预计维持偏紧状态，债市震荡格局难以打破。如果股市继续向好，需关注是否引发公募、理财负债端的波动，导致债市资金向股市转移。根据证券时报报道，近期债市波动明显放大，在多只债券基金出现大额赎回的情况下，部分基金投顾组合下调了债券仓位。参考日本低利率时代，债市投资者为了增厚收益，会逐渐向固收 + 、股市或者海外市场转移。今年国债利率曲线整体降至 2% 以下，纯债投资收益难做，可能会促使国内债市投资向日本化转型，年初以来转债、公募 reits 和股市等表现也比较好。这是偏长期的判断，短期债市交易继续关注资金利率和股市走势，以震荡思路对待，等待 3 月份的两会和经济数据。

债市观察

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税期来临资金维持高位，短端崩盘曲线再度熊平。 2月20日，央行公开市场7天OMO投放1250亿元，到期1258亿元，净回笼8亿元。今天来到税期，央行不知是有意无意，还是维持少量净回笼，资金全天偏紧，资金价格维持在2.2%附近。股市方面，三大股指窄幅震荡，上证指数下跌0.02%，深证成指上涨0.20%，创业板指下跌0.06%。盘面上，国防军工、美容护理、医药生物等板块涨幅靠前，建筑装饰、传媒、非银金融等板块跌幅靠前。今天进入税期，央行或有意或无意的继续保持少量净回笼，资金全天偏紧，价格维持高位。受此影响中短端带动市场走弱，收益率平坦化上行。TL2506收跌0.63%报119.090元，T2506收跌0.26%报108.420元，TF2506收跌0.22%报105.950元，TS2506收跌0.13%报102.584元。10年期国债活跃券240011收益率上行3BP至1.6875%。

评级调整

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昨日公告评级调低：

无

昨日公告评级调高：

无

二级市场

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昨日利率债收益率变动

昨日短融中票收益率及信用利差变动

昨日短融中票期限利差变动

经济数据日历

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近期发布及即将发布的重要宏观经济数据

债市要闻

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一、债市波动加大，部分基金降低债券仓位

在股债“跷跷板效应”下，近期，债市波动明显放大。在多只债券基金出现大额赎回的情况下，部分基金投顾组合下调了债券仓位。仅 2 月 18 日，便有浙商惠丰定期开放债券基金、财通汇利纯债债券基金、浙商惠丰定期开放债券基金三只债券基金，因发生大额赎回而提高了基金份额净值精度。拉长时间来看，今年以来，因发生大额赎回而提高了净值精度的债券基金有约 30 只。（华尔街见闻）

二、节后企业稳步复工复产，工地开复工节奏偏慢

多项高频数据显示，春节假期后工业生产稳步复苏，人员流动基本恢复，但工地开复工节奏偏慢。百年建筑网数据显示，截至 2 月 13 日，全国 13532 个工地开复工率、劳务上工率、资金到位率分别为 23.5% 、 27.5% 、 35.0% ，与去年春节相比有所下降。百年建筑网指出，绝大多数工程项目劳务上工在正月十五之后；春节后资金到位情况不及预期，地方性施工企业资金压力依然较大。（华尔街见闻）

三、美联储官员们担心特朗普关税对美国通胀的影响，认为暂时不宜降息

美联储会议纪要称，如果美国经济表现强劲， FOMC 就能维持限制性的政策水平。“少数几名”官员称，联邦基金利率可能较中性利率高不了多少。希望在调整利率前看到进一步取得通胀进展。可能需要暂停、放慢量化紧缩（ QT ）过程，直至美国国会山处置好债务上限问题。不确定性偏高，这保障美联储采取谨慎的货币政策路线。预计通胀将朝着 2% 这一目标靠拢，但这个过程不会一帆风顺。（华尔街见闻）

公开市场概览

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