在大选即将来临的前夕，美国宏观市场似乎整体呈现出一种“线性预期”走法，也就是主流参与者不会考虑过多尾部风险，并且按照没有发生就是未来不会发生的状态在交易，因为在过去几个月的市场走势
(
用红线表示
)
更接近于美国非衰退期的降息周期轨迹
(
用黑色实线表示
)
退期间的降息周期轨迹
(
用蓝色实线表示
)
。换句话说，市场当前更偏向
“
软着陆
”
叙事。
图片来源于：高盛
但实事求是的来讲，这种走势既部分无视了一些已经走弱的美国经济数据，也因为
“
软着陆
”
的叙事持续交易时间过长而让人审美疲劳。从美股目前的走势来看，标普
500
指数期货已经接近历史高点，而纳指期货则稍稍落后，不过也处于年内高位。
图片来源于：同花顺
虽然软着陆很可能是大概率事件，但目前可能市场并没有完全的定价为
“
技术性衰退
”
。首先第一点，
ISM
制造业就业数据，在持续围积员工
18
个月后，美国制造业终于开始裁员。虽然幅度不及
Richmond
美联储制造业就业数据的规模
(Richmond
数据已经在衰退期
)
，但下降的程度还是让人担心。
图片来源于：英为财经
除此之外，最新的
ISM
服务业报告有一段评论也值得注意。这是一个对财富
500
强公司的调查，调查者是一位
“
企业管理和服务商
”
，这样写道
:“
由于经济、政策的不确定因素，企业开始控制成本，招聘员工、合同工和咨询师的速度在下降。同时，各行各业都在继续裁员。那么在最近的就业报告中也发现到，美国的非临时失业人数在持续上涨，虽然幅度并不算大，但也已经超过了以往美联储可以
(
通过降息
)
扭转周期的水平。
图片来源于：英为财经
以上数据能从侧面反应，美国经济未来几个月的走向可能要比当前资产价格走势所隐含的一致预期要更
“
波折
“
；但是值得注意的是，虽然并不是完全的衰退交易爱好者，但通过以上数据并不能得出未来几个月美国会出现失业全面上升和经济真的确认衰退的确切结论。如果过早的提前去交易衰退，可能会出现飞蛾扑火的情况。
图片来源于：美联储
如果说不考虑大选临近，单纯从资产价格走势和部分经济数据能得到的结论就是，最近一段时间的交易似乎并不能完全相信任何一种确定的经济叙事
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软着陆有部分数据证伪；而认为美国经济即将硬衰退则是忽视了未来的货币政策效果。但如果说考虑大选呢？
图片来源于：高盛
目前特朗普在全国和州级民调中的表现都超过了他
2016
年和
2020
年的表现。在最近两次选举中，他在摇摆州的民意调查中被低估了。摇摆州和全国民意调查结果都很接近，两位候选人的差距都在统计误差范围内。这对哈里斯不利。其次，虽然特朗普
-
万斯的弱点在很大程度上已经
“
定价
”
，但哈里斯
-
沃尔兹民主党候选人的弱点尚未
“
定价
”
。总之，从
9
月中旬到
11
月初，美股或许仍然处于震荡的状态。
