【建投能化早评节选】伊朗能源危机点燃甲醇做多热情，PP近月低库存低估值可试多

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原油在节前清淡交投中小幅下跌，因美元走强，同时俄罗斯德鲁日巴输油管道恢复供应.

一、原油市场重要新闻

1、印度政府周一公布的官方数据显示，该国11月原油进口量较去年同期增加2.6%，至1,907万吨。环比来看，印度11月原油进口量较10月的1,971万吨减少3.2%；数据显示，11月成品油进口量同比跳增10.8%，至443万吨，而成品油出口量减少5.5%，至534万吨。船舶跟踪数据显示，印度11月的原油进口显示，中东原油供应量达到九个月高位，而俄罗斯的份额为三个季度以来最小数据。

2、美国12月消费者信心指数意外出现三个月来首次下降，政治不确定性令受访者对经济前景感到担忧；美国11月新屋销售回升，企业设备订单创一年多来最大月增长。

3、根据贸易商数据，11月，沙特阿拉伯是俄罗斯海运燃料油和真空柴油 (VGO)的最大出口目的地。根据计算，上个月俄罗斯港口的燃料油和真空柴油出口总量较10月份增长了6%，达到约426万吨。11月，从俄罗斯港口到沙特阿拉伯的直接燃料油和真空柴油出货量环比增长29%，达到85万吨。

4、Vortexa数据显示，截至12月20日至少停泊7天的油轮运力增加至7,020万桶，较12月13日的6,561万桶增长7%。其中亚太和欧洲地区浮仓下滑，其余地区浮仓增加。

5、行业咨询公司Mysteel OilChem表示，中国2025年的机动车燃油消耗量将较上年同期下降4.8%至1.58亿吨，新能源汽车的替代效应将导致燃油消耗量减少850万吨至3100万吨。2025年柴油需求将较上年同期下降4%至2亿吨，液化天然气（LNG）动力卡车、新能源汽车重型和轻型卡车将导致柴油需求下滑。

6、Trafigura和Gunvor每天处理数百万桶实物石油和燃料，他们表示，他们的核心假设是，明年供应将比需求多出近100万桶。特朗普——尤其是他对伊朗的政策——是市场不确定性的关键来源。在上一届任期内，这位新任总统实施了一项所谓的“极限施压”政策，旨在削减伊朗的石油出口和收入。

二、后市展望

国际原油期货周一延续横盘整理，圣诞假期来临前金融市场交投略清淡。原油市场供需消息较少，地缘因素可能成为近期交易的主题。有报道称中东地区的原油市场正趋紧，原因是阿联酋削减了原油销售，而伊朗的出口因制裁而受阻；同时俄罗斯原油供应近期也出现减量，印度炼油厂表示很难买到足够的俄罗斯原油。伊朗和俄罗斯日产原油分别为350万桶/日和900万桶/日，都是对全球原油市场具有重要意义的国家。同时原油库存低位，我们认为油价仍将处于偏强震荡态势。

甲醇：现货价格方面，达旗2160、鲁南2550、鲁北2460，现货市场成交气氛转好，竞拍有所推涨。甲醇供应方面，西南主流天然气装置悉数停车，内地焦炉气工厂因环保等原因限产中、区域性影响，上游库存维持中低水平，关中地区有限车现象，北线运费略有回调。据悉，伊朗因多重原因导致天然气短缺，截至本周一本月装船不足50万吨；除大陆外其它区域价格走强，关注转口窗口；周一华东港口12下基差在05+80附近、现货基差在01+35附近，基差大幅走强。整体来看，2025年第一季度进口缩量明显，2505合约逢低试多为主，关注高价后的负反馈。

操作上，短期甲醇暂时观望，甲醇2505参考震荡区间2580-2680元/吨。

相关市场信息

【甲醇】伊朗仅KPC、FPC开车，宁波富德MTO装置计划于1.3-1.13日检修10日，传三江化工烯烃装置在一月有停车预期。

【甲醇】据悉西南气头装置检修时间：玖源50万吨已经停车、川维70万吨已经停车、卡贝乐85万吨已经检修；山东、河北及陕西焦炉气限产预计影响产能约9万吨/天，目前跟踪反馈限产力度一般。

1. 现货：苯乙烯日内价格偏弱震荡，成交一般基差维持高位，江苏苯乙烯市场现货价格8880-8920元/吨环比持稳，山东价格下降，跨区域窗口略开启。

2. 原料：华东纯苯现货下行30元/吨至7460-7480元/吨，山东地区价格下降。据隆众，本周纯苯库存再度累库幅度7.3%至16.2万吨，为五年同期偏高水平；下游己内酰胺及苯胺降负检修增加，开工下降明显，且己内酰胺降负累库，非苯乙烯需求或转弱。下游价格窄幅震荡，利润持稳。

3. 下游：苯乙烯价格偏弱运行，下游刚需采购为主，家电订单支撑ABS价格，PS及EPS价格小幅回落，目前估算ABS略亏损，PS及EPS略有利润。据隆众，本周苯乙烯港口总库存环比增6.4%至3.82万吨，尚处五年同期低位。

4. 观点：苯乙烯日内价格偏弱震荡，成交一般基差维持高位，纯苯价格下行，苯乙烯非一体化利润走阔，尚处年内偏高水平。据隆众，据隆众，本周纯苯库存再度累库幅度7.3%至16.2万吨，为五年同期偏高水平；下游己内酰胺及苯胺降负检修增加，开工下降明显，且己内酰胺降负累库，非苯乙烯需求或转弱，纯苯库存拐点或推迟至1月。苯乙烯港口总库存环比增6.4%至3.82万吨，尚处五年同期低位，终端家电订单仍存支撑，目前估算ABS略亏损，PS及EPS略有利润。目前从到港来看，纯苯库存拐点及苯乙烯累库程度及时间或均慢于预期，在临近月底苯乙烯库存仍较低，且终端家电需求未见明显拐点情况下仍难大幅下跌。1月苯乙烯累库格局仍较明确，同时纯苯去库，短期苯乙烯2502合约8300-8700元/吨区间震荡为主，远月苯乙烯-纯苯价差做缩，近月价差观望，月间2-3反套了结暂时观望，BZN做缩。

风险提示：

宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动

数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货

一、天然橡胶

周一，国产全乳胶16650元/吨，环比上日下跌100元/吨；泰国20号混合胶16300元/吨，环比上日下跌150元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收70.0泰铢/公斤，环比上日下跌4.1泰铢/公斤；泰国杯胶报收59.25泰铢/公斤，环比上日下跌2.8泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南胶水价格报收15.1元/公斤，环比上日下跌0.2元/公斤。

截至2024年12月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47万吨，环比上期增加1.8万吨，增幅3.97%。保税区库存5.68万吨，增幅3.12%；一般贸易库存41.32万吨，增幅4.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.82个百分点，出库率增加0.56个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.03个百分点，出库率增加1.40个百分点。

观点：在12月全球制造业PMI不及预期与美联储鹰派降息的背景下，商品市场再度迎来新一轮的悲观预期。而天然橡胶主产区天气条件逐步好转，存在一定供应宽松（修复）预期，故为本轮下跌中天然橡胶为当期最弱工业品，领跌大宗商品。向后看，在未来泰国南部的天气扰动的结束后，天然橡胶的全球供应将迎来阶段性修复，在短期市场预期难以扭转的背景下，RU&NR偏弱运行。中长期的全球供需平衡视角，随着轮胎行业需求的相对稳健以及低产季的来临，天然橡胶依然不会出现趋势性大量过剩。故，随着本轮下跌突破前低，下方空间或有限，维持短空长多思路。

二、合成橡胶

周一，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2502收盘价13455元/吨，环比上日上涨145元/吨。

原料端：截至12月23日，丁二烯自提价格11000元/吨，环比上日上涨50元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶13650元/吨，环比上日持平；丁苯1502橡胶15000元/吨，环比上日持平。近期，福建有装置恢复和重启，同时山东新产能投产，陆续释放产量。截至12月18日，顺丁橡胶社会库存3.08万吨，周度环比+3.49%。

需求端：截至12月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.68%，环比+0.05%，同比-1.13%；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.89%，环比1.41%，同比-2.04%。

观点：近期乙烯以及乙烯衍生物的表现坚挺（在本轮工业品溃败中，乙烯链条产品跌幅相对有限，在各个产品装置没有意外的情况下，或可以反推对应各下游行业的需求尚可，需要给上游行业利润，刺激其扩大生产规模），因此，国内裕龙石化120万吨石脑油制乙烯、20万吨丁二烯装置与配套BR橡胶装置陆续投产，丁二烯与BR橡胶供应再度迎来增长。需求端参考天胶。故，供需平衡角度，BR橡胶短期过剩（现实与预期）难以扭转。而BR橡胶的产能相对于丁二烯更过剩，BR橡胶生产环节利润再度亏损，丁二烯角度给出的估值支撑有限。短期内，BR橡胶或延续弱势。

1. 现货：苯乙烯日内价格震荡，成交较好基差走强，江苏苯乙烯市场现货价格8920-8950元/吨环比略上行10元/吨，山东价格持稳，跨区域窗口开启。

2. 原料：华东纯苯现货略下行5元/吨至7520-7540元/吨，山东地区价格略下行。据卓创，本周纯苯到港有所放缓，库存环比略累0.64%至15.7万吨，尚处于五年同期高位，后续库存或将转折，近期下游苯乙烯开工上行贡献主要增量，处于供需双增格局。下游多数价格窄幅震荡，利润持稳。

3. 下游：苯乙烯日内震荡运行，下游交投情绪一般，价格多小幅回落，目前估算ABS略亏损，PS及EPS略有利润。

4. 观点：苯乙烯日内价格震荡，下游大厂招标基差走强，成交较好，纯苯价格略下行，苯乙烯非一体化利润略走阔，利润处年内较高水平。据卓创，本周纯苯到港有所放缓，库存环比略累0.64%至15.7万吨，尚处于五年同期高位；苯乙烯港口总库存环比下降2.8%至3.48万吨，处于五年同期低位。近期纯苯到港有所放缓，苯乙烯后续累库压力增加，需求方面本周下游综合开工再度提升，考虑到家电厂春节前备货，以及近期订单较好或促进节后备货提前，终端家电需求持续性较强，警惕苯乙烯12月累库程度不及预期的可能性，而2025年1月苯乙烯累库格局仍较明确，向上空间同样受限。苯乙烯2501合约8600元/吨压力，下方支撑8200元/吨，短期区间震荡为主，苯乙烯-纯苯价差做缩确定性较高，月间2-3逢高反套。

EG：供需面供增需减。乙二醇行业国内总负荷上升0.5pct至72.3%，合成气制乙二醇负荷下降1.4pct至71.4%附近。目前市场价格下国内企业开工积极性良好，合成气制方面已处于高位，继续提升的空间不大，后期整体装置负荷的抬升将取决于油制装置的变动情况，伊朗港口翻船事件使得1月进口量预期下修，叠加聚酯负荷超预期维持高位运行，乙二醇供需格局较前期改善，关注陕西榆林装置检修落地情况。

事件：《纽约时报》报道，伊朗正面临一场大规模的能源危机。企业和政府机构不在国内工作，学校关闭，学生转到线上模式，该报指出，伊朗当局面临两难境地:要么停止向居民楼供应天然气，要么停止为发电厂供应天然气。政府选择了第二个选项，以免危及伊朗人的安全。截至12月20日，伊朗的17座发电厂已经完全停止运转，其余的仅部分运转。中国乙二醇对伊朗进口依存度为4.8%，且乙二醇的原料为乙烯，本次伊朗限气对于乙二醇产生的影响不大。