纯碱当前市场逻辑及未来走势分析

一向以高波动著称的纯碱最近似乎没了“脾气”，已经在1500附近震荡了快一个月，让习惯了纯碱暴涨暴跌的投资者，一下子有些不适应。

技术派有个说法：“横有多长，竖有多高”，那是不是意味着纯碱即将要爆发大行情了呢？尤其是高持仓背景下的长期横盘，往往是暴风雨来临前的平静。

那为什么盘面到了这个位置后会不上不下呢，市场到底在交易什么逻辑？接下来纯碱大概率要往哪个方向走？而且，现在已经接近12月份了，我最近也一直在思考明年纯碱的供需格局和价格走势，也有一些心得值得与大家分享。

所以，今天的文章还是分两部分，第一部分，讲讲当前的市场逻辑和近月的走势，第二部分，展望明年的趋势。

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我之前其实都反复讲过，目前纯碱供应过剩的格局是明牌，而且短期内很难改变。这个我相信，稍有研究的人，也不会有什么分歧。一方面，目前的供应是处于增量的阶段，而且未来还有增量；需求则是减量的阶段，而且未来还会继续有减量。

我们拿浮法+光伏玻璃的日熔量和每周重碱产量来计算，仅重碱现在一周就过剩6万吨左右。

所以，这个格局就决定了纯碱很难再有大涨的基础，尤其是像去年那种动辄1000点那种级别的上涨，估计未来很长的时间里都不会再有。

这个可以大致解释纯碱涨不上去的原因。

那为什么最近纯碱也跌不下去了呢？

这就要从生产成本和利润端来考虑了。关于纯碱的成本和利润，各种计算模型差距还挺大，我们就以隆众的理论利润模型来分析。

根据隆众的利润模型，目前氨碱法亏损48.75元/吨，联碱法亏损56.4元/吨，也就是目前国内主流的碱厂都是亏钱的。而且从下面两张图来看，已经连续亏损了一段时间。当然，与碱厂前几年动辄1000多元/吨的利润相比，目前这点亏损根本不算什么。

但我们会发现，打到了行业的平均成本之后，碱厂挺价的意愿明显增强，比如作为行业龙头的远兴阿拉善工厂，在出厂价格跌到重碱1200，轻碱1100之后，就再也没有下调出厂报价。当然，实际的成交价格是一单一议的，据一些期现商反馈，之前重碱最低价到过1080元，但要求1万吨起订。1000出头的出厂价，应该说已经是很大的让利了。

目前市场上最便宜的就是这批货源，1080出厂，从阿拉善汽运到沙河，含税的运费在360元左右，再加上10元左右的杂费，合送到沙河的最低成本1450左右。 这就是为什么最近盘面一打到1450就打不下去的核心原因——1450正好是基准地现货的最低价格。

写到这里，正好可以聊一聊我国 纯碱区域价差的本质问题。我们国家有两个地方的纯碱，生产成本是比较低的，一个是青海的氨碱，背靠天然盐湖的资源优势，一个是内蒙古的天然碱，初步探明的储存量有10亿吨，而且开采成本低。

但这两个地方都有一个致命的问题：远离销区。我国经济的重心是东南沿海和中部地区，产业基本上集中在这些区域， 西北地区的便宜纯碱过来需要很高的物流成本，这在很大程度上抵消了他们的成本优势。

东南沿海和中部地区的纯碱主要用海盐，成本比较高，但优势在于离产业近，运输成本低。这又在很大程度上抵消了成本上的劣势。所以，才各自有生存的空间。

所以， 我国纯碱区域价差的本质是物流成本。 明白了这个道理，就不会动不动就说，以后要淘汰掉所有高成本氨碱之类的话。

回到刚才的问题，阿拉善的最低出厂价已经降到1080元，但折送到沙河的成本都还要1450元左右。如果真像有些空头所说的那样，纯碱期货价格要跌到1000甚至更低，那要对应阿拉善600-700的出厂价格，大家觉得现实吗？

以上应该大概能解释为什么纯碱跌不下去的原因。

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那难道纯碱就要一直这样横盘下去吗？未来总要出个方向吧？如果出方向，是往哪边走的概率大呢？相信这是大家最关心的问题。

我跟踪纯碱行业也很多年了，我觉得 纯碱行业有两个比较重要的确定性，把握好了，里面蕴藏着巨大的交易机会。一是7-9月集中检修季，这个是确定的，肯定会出现。二是，年底下游补货，这个也是确定的，没有商量的余地。 其实，一年之中，就在这两个时间段去找机会，也能做到一些不错的相对确定性一点的行情。

由于玻璃的生产线不能停，考虑到过年期间放假和物流方面的影响，玻璃厂必须要在过年前把纯碱库存补到25-30天左右，才是比较安全的。如果库存没备足，过年期间要去补货的话会非常地被动。所以，在前几年供应比较紧张的时候，01合约通常都会有一波年底备货的行情可以交易。

今年虽然纯碱供应相对往年宽松，但也不是一点问题没有。 一个比较显著的问题是库存分化。

目前纯碱厂家库存主要集中在远兴阿拉善、青海、海化、和邦，其中和邦是长期高库存策略，海化的库存当中有大量的出口订单库存在里面，青海四家平均起来库存也不算高，主要的库存是在阿拉善。但据说，阿拉善库里的货大部分也已经卖出去了，订单已经接到明年1月份。而华中和华东的碱厂库存普遍不高，年底下游集中补货，他们压力不大。

目前的厂家库存里面，有大量的货是已经卖给了期现商和终端用户的，已经实现了货权转移，只是货还没提走，所以厂库的数据是失真的。碱厂真实的库存压力远没有数据显示的那么大。

而本周开始，一股寒流影响全国，内蒙古和青海都下大雪，道路结冰，物流受阻，内蒙和青海提货难免会受到比较大的影响。加上华中地区碱厂库存偏低，在下游集中补货的阶段，出现阶段性的供应紧张也是完全有可能的。如果盘面上涨，从而锁死了期现商的流动性，那将有可能形成一波正反馈——现货进一步吃紧，盘面进一步上涨。

在价格已经跌破行业平均成本的情况下，碱厂挺价的意愿明显增强，而且年底玻璃厂和下游企业又必须刚性补货，也就是说，在这个时间段内，碱厂在与玻璃厂的较量中明显处于优势地位。

加上现在已经马上12月份了，01合约还有近105万手持仓，与往年相比明显处于偏高的水平。在未来的一个月内，这些持仓将要决出胜负。

结合以上的分析，未来的一个月，哪一方更占据优势，我相信答案已经很明显了。让我们拭目以待吧。

当然，毕竟是在供应过剩的大格局下面，哪怕现货吃紧，也只是阶段性的，一旦下游补库结束，行情又将回归常态，届时又要交易供应宽松的故事了。

篇幅限制，今天就先写到这里，明天再继续写明年纯碱的供需格局和价格走势分析。我先预告一下， 我的观点将会与主流的观点有一些不一样 ，敬请期待……

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