核心观点
业绩简评
10
月
20
日，公司发布三季度报告，前三季度公司营收
/
归母净利润
/
扣非归母净利润分别为
86.35/8.66/9.84
亿，同比
+72.29%/+67.64%/107.93%
；前三季度基本
EPS
为
0.32
元
/
股，同比
+60%
；前三季度加权
ROE
为
9.04%
，同比
+1.1%
。
经营分析
业绩符合预期，现金流接近净利润体现强回款能力：
1
）公司前三季度实现营收
86.35
亿（同比
+72%
），归母净利润
8.66
亿（同比
+68%
），扣非归母净利润
9.84
亿（同比
+108%
），归母净利润增速处于中报对
1-9
月业绩的预计增速区间（
50%~80%
）内，业绩符合预期高增。
2
）分季度来看，公司
Q2/Q3
归母净利润分别为
5.03/3.99
亿，同比
+38%/81%
，
Q3
业绩增速明显提高。
3
）现金流接近净利润体现强回款能力：公司前三季度经营性现金流净额为
7.23
亿（同比
+236%
），接近归母净利润（
8.66
亿），
Q1/Q2
经营性现金流全为净流入，
Q3
经营性现金流净额为
5
亿（同比
+249%
），公司在高速扩张中维持现金流净流入得益于加大了对工程款项回收力度，体现了龙头公司的强回款能力。
4
）公司前三季度销售
/
管理
/
财务费用分别同比
+130%/+56%/27%
，销售费用增长系苗木销售增加运费所致，管理费用增长是因为公司业务规模在扩张。
5
）前三季度销售毛利率
/
加权
ROE
为
29.93%/9.04%
，相比去年同期增长
1.06pct/1.1pct
，公司盈利能力增强。
PPP
订单充足全年业绩预高增，
PPP ABS
规范化
+
“美丽中国”建设利于园林龙头发展：
1
）充足
PPP
订单布局三大核心业务，公司全年业绩预高增：①
2017
年至今，公司共新签订单
562
亿（含联合中标，
PPP
占比
100%
），同比
+47%
，订单业务类型涉及水系治理、固废危废处理和全域旅游三大核心业务，土壤矿山修复等生态修复领域也已开始创收，公司在园林生态和
PPP
领域优势愈加明显；②随着公司已中标
PPP
项目的落地，三季报中公司预计全年归母净利润将实现
19.4
亿
~23.3
亿，同比
+50%~80%
。
2
）
PPP ABS
规范化利于园林
PPP
龙头发展：
10
月
19
日，两交所发布
PPP
项目
ABS
的首份指南
--
《挂牌条件确认指南》，明确鼓励水务和环保
PPP
项目的资产证券化，环保类企业有望得到较好资金来源，公司作为园林
PPP
龙头将极大受益。
3
）园林市场空间大：从需求端看我们预计传统地产
/
市政园林
+
生态环保
+
特色小镇共铸
1.35
万亿市场，从供给端看龙头公司东方园林市占率过去
5
年年复合增速约
12%
且将持续增长，若按照
3%
市占率计算东方园林长期产值将达到
450
亿，“天花板”还很远。
4
）
10
月
19
日，党的十九大胜利召开，习近平总书记在报告中指出要加快生态文明体制改革，建设美丽中国，园林环保行业将获持续催化。
员工持股增强动力，业绩考核彰显信心
：
1
）持续推出员工持股计划增强发展动力：
2017
年
7
月
10
日公司完成二期员工持股计划购买，
2017
年
8
月
2
日公司又推出第三期员工持股计划，本次募集上限
9
亿元，总人数不超过
80
人，锁定期为
12
个月，第三期购买完成后员工总持股不超过总股本
10%
；员工持股计划持续推出能够吸引保留优秀员工骨干，调动员工积极性，增强公司发展动力。
2
）股权激励绩效目标彰显发展信心：
2016
年
8
月
2
日，第三期股权激励计划获股东大会通过，首次授予
136
名中层管理人员
