按照业绩快报测算，2019年第四季度公司实现营业收入14.68亿，同比增长28.77%，实现利润总额1.48亿，同比增长29.82%，归母净利润1.41亿，同比增长28.18%。2019年度业绩增长的原因：公司在自营工程市场份额不断扩大，零售业务持续增长；同时公司在2019年度收到政府补助较去年同期增长。2019年全国瓷质砖、陶质砖、卫生陶瓷制品产量同比分别增长7.5%、7.4%、10.7%，公司业绩大幅跑赢全国平均水平。
精装房渗透率不断提升，工程端业务持续放量。
奥维云网地产大数据显示，2018年全国精装修商品住宅开盘规模增幅近60%，达到253万套，市场渗透率达27.5%，2019年1-11月精装修商品住宅开盘规模增幅23.6%，达到275万套，2020年精装房市场渗透率有望进一步提升。帝欧家居公司瓷砖业务保持高速增长趋势，欧神诺借助多年来自营工程服务团队累积为集团采购提供优质的服务能力和完善的服务体系等丰富经验，赢得了房地产开发商的青睐，不但继续保持与碧桂园、万科、恒大等存量客户的合作份额大幅增长，在深化与新增客户雅居乐、荣盛、富力、旭辉、华润置地等大型房地产开发商合作的同时，陆续与敏捷、海伦堡、合正、华侨城、景瑞、电建、鸿通等大中型房地产开发商客户构建了合作关系，进一步巩固公司快速发展的势头。伴随地产商集中度持续提升，头部效应加剧，公司合作的地产龙头企业市占率提升，带动公司工装业绩放量。
零售渠道下沉，新模式推广。
欧神诺在零售渠道方面采用多元化渠道布局与深耕，加速网点覆盖、实行通路与服务下沉：通过1）“全面布网”细分县级空白点；2）推动一、二线城市加快“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”深度布局。同时利用欧神诺多年来积累的工程服务经验帮助经销商开拓整装和工装市场，为零售发展提供新的增长模式。随着公司规模不断扩大，公司通过区域供应链基地的全国布局，实现产销地一体，形成物流成本优势，进而形成了规模制造、物流等综合成本竞争优势，进一步提升公司盈利能力。
近期公司公布2020年限制性股票激励计划（草案），计划主要面向公司控股子公司欧神诺的核心骨干员工，根据业绩指标的设定，以2019年净利润为基数，2020年-2021年欧神诺实现的净利润增长率分别不低于20.00%、40.00%。我们认为该计划有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。
竣工数据持续向好，
2019年1-12月房屋竣工面积累计同比增长2.6%，占比约70%的住宅竣工面积累计同比增长3%，结束了连续多月的负增长，我们看好施工向竣工传导，竣工同比增速已连续6个月改善，瓷砖行业作为地产后周期装修行业，竣工数据的改善或将带动瓷砖销售回升。
投资建议：
由于公司业绩快报2019年业绩略高于我们之前预期，我们把公司2019年、2020年营业收入从55.39、72.66亿元亿上调为55.70、73.06亿元；归属于母公司的净利润从5.61、7.12上调为5.67、7.17亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
上游地产需求大幅下滑，帐款回收不及预期。
