【光大宏观】于无声处——愿我如星君如月

回想两年多前，我离开服务十年的香港金融管理局转而到资本市场为您效力的时候，着实下了一番决心 。有人说，在国内做卖方研究，要标新立异，要“语不惊人死不休”，严谨认真的风格反而“难得正果”。我认为，喜欢看热闹是人之常情，但更相信您归根到底还是需要脚踏实地、对投资有切实帮助的研究，只要本本分分做事，之前多年的积累一定会在资本市场开花结果。

两年多来，在彭文生博士的指导下，我带领的宏观团队从中信到光大，就是秉承这样的信念做事。 我们勇于突破传统框架，从金融周期视角把握大方向、大格局；注重逻辑，观点鲜明；重视实证研究，强调用数据说话。 一路走来，确实有很多艰辛，但我丝毫不后悔当初的选择，因为我们的付出日益得到您的认可，我们的工作确实对您有所裨益。

在今年扑朔迷离的行情中，就是严谨认真的分析使得我们比较准确地判断了宏观经济与资本市场的走势：

我们认为宏观经济呈现“类滞胀”迹象，驳斥“新周期”之说。 年初我们在 《金融周期带来“类滞胀”》 报告中指出在金融周期加速上行之际，房价、信贷互动达到极致，而环保问题也比以往任何时候都更迫切，“类滞胀”是今年宏观形势的最好写照。上半年GDP 增速保持平稳，但其平减指数创六年新高，“类滞胀”症状凸显，而下半年环保果然步步为营。在经济平稳、物价上升的背景下，年中“新周期”之声不绝于耳，我们在 《过剩遇上短缺：还有多少超预期？》 中指出经济量稳价升背后是中外金融周期从反向到短期同步叠加供应紧缩的结果，短缺的二元经济之下，“新周期”无从说起。

在二季度初市场对周期股极度悲观的时候，我们认为周期股会经历短暂调整，但坚信会“梅开二度”。 在 《周期股或“梅开二度”》 报告中我们结合美欧日的经验，突破美林时钟框架，从金融周期视角深入分析了自去年下半年以来A股板块轮动的逻辑，并判断周期股经历短暂调整之后，下半年还会卷土重来。这个判断自七月以来一再被印证，引起市场广泛关注。

我们对利率变化时点与幅度均有准确的预测，尤其是年中旗帜鲜明地反对“债牛重启”的观点。 年初指出今年流动性面临“内忧外患”，上半年利率居高不下的时候，我们又在 《中国利率还会如何演变？》 中预测六月份将是债市窗口期，10年期国债收益会下行至3.5%左右，而下半年则会波动中上行，中枢为3.65%。在年中市场对债市与监管走势争议不断之际，我们在 《跨越监管“三重门”》 中指出，严监管不会来去匆匆，而是剑指“三重门”——金融虚火、信贷错配错用、企业资金回报低迷，难言债牛重启。这些判断也一一被印证。

想您所想，急您所急。我们还多次于第一时间邀请重磅嘉宾（比如白宫顾问、美国众议院政策主管、体制内专家等）对重大事件进行剖析。 一点一滴来之不易，我们自身的努力固然重要，但您的鞭策、支持与鼓励更是我们前行的动力。首次进军“新财富”，可谓“压力山大”。但与其看作压力，我更愿当作动力。“新财富”不是目的，而是让我们有机会更近距离地倾听您的需求，能更好地为您出谋划策。“大音希声，大象无形”是我们追求的境界，我们将一如既往，砥砺奋进，筑梦前行。

“于无声处听惊雷”。新财富，恳请您支持光大宏观张文朗团队第一！