![]()
我们每天为专业投资者提供市场最新动态、部委政策、行业研究、事件型主题投资策略，捕捉热点机会。我们的读者包括各大机构大佬、买卖方分析师、公私募基金经理、各路游资等专业投资者！
郭广昌：有个企业，我觉得三五年内销售收入可以超过一万亿人民币。它是国药，国药去年销售三千亿，近一百亿的利润。
国药的战略进化很有意思，它本来是一个国有企业，我们2004年投资它的时候大概是一百多亿销售，一千多万利润。经过13年发展，去年销售三千亿，利润一百亿。它做了哪些改变呢？以前它的广州公司、上海公司各自为政，没有形成统一市场。我们投资后，采购统一、系统统一，它逐渐变成一体化批发市场，效率大大提升。
同时我们也在努力触达C端，直接做零售店，现在全国有三千多家了。国药变成一个从药厂到药店、到医院和到个人的最大通道。从现在开始它也会进行产业链金融服务，其实药品零售就是一个最重要的通道。
近日，国药集团旗下国药控股、中国中药、国药股份、国药一致等6家上市公司公布了2016年年报。作为目前唯一一家进入世界500强的中国医药企业，国药集团的营收屡创新高，2014年超过2400亿元，2015年超过2700亿元，2016年更突破了3000亿元。那么，巨无霸国药集团究竟是如何炼成的呢?
表1：国药集团旗下上市公司2016年业绩（单位：亿元）
注：国药控股、中国中药在H股上市
表2：国药控股业绩摘要（单位：千元）
2016年，国药控股收入2,583.88亿元，同比增长12.99%，收入增长主要是本集团医药分销业务及医药零售业务的提升。年度溢利68.92亿元，同比增长20.04%。权益持有人应占溢利46.47亿元，同比增长23.20%。
医药分销收入2,464.59亿元，同比增长13.34%，占总收入约95%，主要是由于本集团医药分销业务发展势态良好及分销网络进一步扩展。医药零售收入102.39亿元，同比增长17.29%，增长主要是由于本集团收购扩张及存量药店自身业务增长。其他业务收入44.41亿元，同比减少6.21%。
表3：国药控股收入一览表(单位：千元)
分销龙头地位继续巩固。截至2016年12月31日，国药控股下属分销网路已覆盖至中国31个省、直辖市及自治区。直接客户包括14,231家医院(仅指分级医院，包括最大型最高级别的三级医院1,991家)，小规模终端客户(含基层医疗机构等)119,931家，零售药店79,839家。此外，继续加大力度推进一体化运营，同时，继续强化全国一体化物流平台建设：全国医药分销物流网路包括4个枢纽物流中心、38个省级物流中心、185个地市级物流网点，24个零售物流网点，总网点数251个。
零售业务快速增长。国药控股于全国主要城市设立直营或加盟的零售连锁药店，截至2016年12月31日，门店覆盖全国18个省市，拥有3,502家零售药店(仅指国大药房所属)，其中直营店2,503家，加盟店999家，销售额同比快速增长，盈利能力大幅提升，规模继续保持行业领先。
表4：中国中药业绩摘要(单位：千元)
中国中药产品涵盖中药配方颗粒、中成药、传统中药饮片及健康产品。目前，中成药和中药配方颗粒是公司的两大支柱产业。本集团可生产700余种中药配方颗粒和979个成药产品，其中282个成药被收录在2017年版医保目录(比2009版新增15个)，包括26个独家产品(比2009版新增3个)；其中仙灵骨葆胶囊/片、玉屏风颗粒、鼻炎康片、颈舒颗粒、润燥止痒胶囊、风湿骨痛胶囊、枣仁安神胶囊和七厘胶囊为国家基本药物目录的独家产品。
表5：中国中药——中药配方颗粒业务主要财务指标(单位：千元)
中药配方颗粒业务同比增长21.8%。天江药业营业额增长势头良好，主要得益于市场需求持续增长;国家政策支持中药的发展，中药配方颗粒参照中药饮片的管理办法，医保覆盖区域的增加，以及公立医院保留对配方颗粒销售的加成;天江药业以直销和代理商两种模式快速拓展市场，有效地掌握终端，全方位进行渠道维护，在全国各省份已形成比较完善的医院覆盖;天江药业通过学术与服务提升产品的附加值，进一步树立“天江”、“一方”中药配方颗粒领导品牌的形象，形成与竞争者的差异化;天江药业提供给医院使用的配药机显著增加，中药配方颗粒临床上量和营运效率大幅提高。
表6：中国中药——成药业务主要财务指标(单位：千元)
成药业务与2015年相比下降20.4%。主要原因是经销商客户受医保控费和两票制的影响而压减库存，中国中药为适应行业新常态主动去库存，减少对经销商的发货数量；向医院销售的核心临床品种中标价格略有下跌，以及个别品种去年因为安徽省、浙江省宁波市和江苏苏北地区实施二次议价而弃标对今年销售产生影响。
表7：国药股份主要会计数据（单位：元）
2016年，国药股份营业收入133.86亿元，同比增长10.83%，利润总额7.11亿元，同比增长6.49%，归属于母公司净利润5.48亿元，同比增长6.78%。
表8：国药股份主营业务一览表(分行业)(单位：元)
国药股份主营业务包括商品销售、产品销售和仓储物流三大板块。商品销售：国药集团药业股份有限公司本部和子公司国药前景、国药健坤和国药空港(一部分)，属于医药商业业态，为公司主要的收入和利润来源;产品销售：控股子公司国药集团国瑞药业有限公司，主要为医药工业业态;仓储物流：控股子公司国药物流和国药空港(一部分)，主要为医药专业第三方物流业态。
为彻底解决同业竞争、履行实际控制人和控股股东对上市公司承诺，根据集团总公司和国药控股总体部署，公司于2016年2月17日午间停牌，正式启动公司重大资产重组项目，以国药股份为平台，整合国控系统内的北京四家医药商业资产。
对于核心业务，国药股份继续强化市场主导地位，巩固麻药市场份额。先发优势业务，加速全国市场扩张，着力培育核心竞争优势;传统优势业务，提升经营效率，增强利润贡献;创新业务，大力探索新商业模式，培育新利润增长点。
表9：国药一致主要会计数据(单位：元)
2016年公司实现营业收入412.48亿元，同比增长9.07%;归属于上市公司股东的净利润11.87亿元，同比增长27.92%，继续保持增长态势。其中：分销业务实现营业收入311.36亿元，同比增长9.9%;实现净利润6.04亿元，同比上升10.15%。国大药房零售业务实现营业收入91.09亿元，同比增长13.99%;实现净利润2.23亿元，同比增长60.93%。制药工业2016年1-10月份实现营业收入11.92亿元，实现净利润2.17亿元。
表10：国药一致主营业务一览表(分行业)(单位：元)
值得一提的是，2016年国药一致实施了重大资产重组，在重组前主营业务包括医药分销和制药工业。其中，医药分销业务的经营区域主要集中在广东、广西地区，两广地区市场份额整体排名第一，两广地区细分市场领先;制药工业业务主要生产开发头孢系列产品和原料药的升级产品，以及心血管、消化系统、呼吸系统等系列产品。
表11：天坛生物主要会计数据(单位：元)
2016年，天坛生物实现营业收入20.96亿元，同比增长29.53%。实现归属于母公司所有者的净利润2.62亿元，同比增长2,523.75%。根据控股股东中生股份解决同业竞争的承诺，中生股份确定了将天坛生物打造为中生股份下属唯一的血液制品业务专业运作平台的方案。天坛生物的疫苗业务被整体转移至中生股份，主营业务将变为专注于血液制品的生产、销售以及研发。
表12：天坛生物主营业务一览表(分行业)(单位：元)
据年报显示，天坛生物的血液制品业务是以子公司成都蓉生作为业务主体。成都蓉生是国内血液制品行业主要企业之一，旗下“蓉生”牌系列产品以其质量、安全性和品牌等综合优势在国内血液制品市场占有较大的市场份额并赢得了较高的市场美誉度。主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白以及乙型肝炎人免疫球蛋白等。
截至目前，天坛生物配合控股股东持续推进解决同业竞争承诺相关工作，先后完成疫苗子公司北生研公司设立、药品生产、注册、车间认证等“三证”转移和资产交割等工作，于2016年12月6日起停牌正式启动重大资产重组项目，持续开展标的资产审计、评估、尽职调查等工作，将公司经营疫苗业务的北生研100%的股权及长春祈健51%的股权出售给中生股份并购买中生股份下属经营血液制品业务的贵州中泰80%的股权的重组方案已通过董事会审批、上海证券交易所问询，并经公司2017年度第一次股东大会审议通过。
表13：现代制药主要会计数据(单位：元)
2016年是现代制药发展迄今资本运作力度最大、融合驱动成果最显著的一年。截至目前，第一阶段资产的整合工作已完成。据现代制药年报显示，公司实现合并后营业收入91.26亿元，比追溯调整后上年营业收入增加1.54%;实现利润总额10.37亿元，比追溯调整后上年同期下降1.95%;实现归属于母公司所有者的净利润 4.77亿元，比追溯调整后上年同期下降10.01%。
表14：现代制药主营业务一览表(分行业)(单位：元)
现代制药间接控股股东国药集团实施了对旗下化学药工业资产的整合，公司购买了国药控股、国药一致、国药工业旗下的化学药工业资产，实现了从经营规模到产品结构的跨越式提升。未来公司将作为国药集团化学药工业发展和资本运作的统一平台，通过内部协同、外部整合、创新驱动和国际化经营，实现跨越式发展。
国药集团是由国务院国资委直接管理的中国规模最大、产业链最全、综合实力最强的医药健康产业集团，销售网络覆盖全国。2016年，国药集团旗下的上市公司先后停牌筹划资产重组，希望通过重组解决同业竞争和整合资产平台。未来，国药集团在完成重组后，业绩将会再攀巅峰。
来源：郭广昌、米内网，作者：白羽
