【本周关键词】：
央行定向降准；2月新能源汽车产销数据滑坡；中国铁塔招标采购LFP储能电池
黄金：价格超预期回落，流动性问题或为主因；在“货币政策延续宽松+经济下行预期”的宏观环境下，黄金价格上行大趋势没有改变。
（1）通缩预期并不能完全解释近期黄金价格大幅下跌的现象：
3月9日IPE布油跌幅达到26.55%，美国10年期TIPS债券隐含的通胀预期由1.31%下降至0.99%，这也是隐含通胀预期回落最明显的时间，但9日后油价呈现横盘震荡，并且在最后一个交易日受美国“储备油”政策影响而出现了跳涨。而黄金价格则一直处于回落状态。
（2）流动性问题是近期黄金超预期回落的主要原因：
我们跟踪的重要指标USLIBOR-OIS Spread，3月10日至3月13日其由39继续大幅上涨至68.71，表明银行间流动性问题较为紧张，尤其是出现了在整个市场risk off状态下美国债价格出现大幅上涨的现象，我们更倾向于认为流动性问题成为困扰避险资产的主要原因。最终，美国10年期国债名义利率由0.54%上涨至0.94%，虽然通胀预期回落，但真实收益率由-0.45%则上涨至0.04%，
市场或许需要更多的宽松。
上游锂电原材料：国内新能源车产销数据大幅滑坡，疫情对全球的影响也在进一步发酵，但新能源车“友好”政策仍将延续，5G基站建设有望增厚锂电需求，产业大方向不会变，钴锂铜箔磁材等上游锂电原材料新周期明确。
国内2月新能源汽车产销同比分别下降82.9%和75.2%，疫情因素只能改变节奏，不能改变新能源汽车长期上行的趋势；而5G新基建也在快马加鞭——中国铁塔将招标采购2GWh磷酸铁锂电池组，此前中国移动计划招标采购约1.95GWh磷酸铁锂电池，二者合计3.95GWh磷酸铁锂电池，2020年起5G基站建设步入高峰期毋庸置疑。
我们对产业趋势的观点不变：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游原材料整体将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
流动性及经济预期继续扰动黄金、钴锂等锂电材料趋势
（中泰金属|有色每周最新观点）
投资要点
行情回顾：
本周，新冠病毒肺炎疫情在海外加速扩散，全球市场继续处于risk-off状态，风险资产大幅下跌，避险资产也难以避免。商品市场，流动性影响叠加通缩预期，黄金价格大幅回调，COMEX黄金价格收于1528.90美元/盎司，环比下跌8.7%；基本金属普遍下跌；国内新能源汽车产销数据大幅滑坡，下游需求较为疲软，钴价继续回落，MB钴（标准级）、硫酸钴下跌0.1%和6.1%；锂盐现货价格则持稳。
【本周关键词】：
央行定向降准；2月新能源汽车产销数据滑坡；中国铁塔招标采购LFP储能电池
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、
宏观“三因素”总结：
19年Q4以来全球基钦周期本已逐渐转归“企稳回升”，但受肺炎疫情影响，宏观经济下行压力持续不断加大，全球宽松、逆周期调节亦在不断加码，具体来看：1、中国，央行定向降准释放长期资金，逆周期政策不断加码：
央行决定于3月16日实施普惠金融定向降准，此次定向降准共释放长期资金5500亿元，除货币政策延续宽松之外，以“新基建”为代表的财政政策将协同发力，可预期的是在“十三五”目标下，后续更多的、及时的逆周期调节也或将是题中之意。
2、美国，疫情加速扩散，货币政策或进一步宽松：
美国总统特朗普于3月13日宣布国家进入紧急状态，以加速应对新冠病毒疫情，考虑到疫情对全球供应链的冲击，美国经济难以独善其身，另一方面美股大幅下跌导致居民财富缩水，对居民消费能力造成严重冲击，经济下行压力较大，下周议息会议美联储或再次降息。
3、欧洲，欧央行QE加码，货币政策延续宽松：
欧央行决定维持存款工具利率在-0.5%不变，低于市场预期的降息10BP；但欧央行计划年底前增加购买1200亿欧元资产，QE再次加码。
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黄金：价格超预期回落，流动性问题或为主因；在“货币政策延续宽松+经济下行预期”的宏观环境下，黄金价格上行大趋势没有改变。
（1）通缩预期并不能完全解释近期黄金价格大幅下跌的现象：
3月9日IPE布油跌幅达到26.55%，美国10年期TIPS债券隐含的通胀预期由1.31%下降至0.99%，这也是隐含通胀预期回落最明显的时间，但9日后油价呈现横盘震荡，并且在最后一个交易日受美国“储备油”政策影响而出现了跳涨。而黄金价格则一直处于回落状态。
（2）流动性问题是近期黄金超预期回落的主要原因：
我们跟踪的重要指标USLIBOR-OIS Spread，3月10日至3月13日其由39继续大幅上涨至68.71，表明银行间流动性问题较为紧张，尤其是出现了在整个市场risk off状态下美国债价格出现大幅上涨的现象，我们更倾向于认为流动性问题成为困扰避险资产的主要原因。最终，美国10年期国债名义利率由0.54%上涨至0.94%，虽然通胀预期回落，但真实收益率由-0.45%则上涨至0.04%，
市场或许需要更多的宽松。
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上游锂电原材料：国内新能源车产销数据大幅滑坡，疫情对全球的影响也在进一步发酵，但新能源车“友好”政策仍将延续，5G基站建设有望增厚锂电需求，产业大方向不会变，钴锂铜箔磁材等上游锂电原材料新周期明确。
国内2月新能源汽车产销同比分别下降82.9%和75.2%，疫情因素只能改变节奏，不能改变新能源汽车长期上行的趋势；而5G新基建也在快马加鞭——中国铁塔将招标采购2GWh磷酸铁锂电池组，此前中国移动计划招标采购约1.95GWh磷酸铁锂电池，二者合计3.95GWh磷酸铁锂电池，2020年起5G基站建设步入高峰期毋庸置疑。
我们对产业趋势的观点不变：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游原材料整体将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
4、投资建议：
短期扰动不改产业趋势：
1）基本金属或将继续承压，价格已然逼近或跌破成本线，关注后续逆周期调节；2）贵金属黄金白银短期因流动性影响带来的波动不改变其上行趋势；当然，参考08年经验，市场也需要更多的政策支持以走出流动性困境；3）新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，3年景气上行周期大方向不变，新经济值得继续看好。
5、核心标的：
1）新能源汽车及5G产业链：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、雅化集团、永兴材料（钢铁）、正海磁材、中科三环、诺德股份、嘉元科技、鼎胜新材等。2）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。3）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份（煤炭组）、中国铝业、索通发展等。
6、风险提示：
宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险，新能源汽车销量不及预期的风险等。
