报告摘要

u 债市研判：

本周债券收益率整体下行；美联储如期加息，鹰派基调仍存，加息周期并不为短期数据波动所影响，而央行此次并未跟随加息也并未在货币市场加息，释放利好信号，但去杠杆仍未结束，监管趋严的背景下，央行货币政策维持中性态度的态度短期不会不变，短期债市料将维持高位震荡，在货币市场两次加息后，收益率波动区间已经进一步收窄，预计上行下行空间皆有限；在监管政策陆续落地，市场情绪平稳后，债市并不悲观，建议投资者控制仓位，把握机会，谨慎操作。

u 资金面观察：

本周资金面偏紧，货币政策仍保持中性，6月面临跨季，资金面不容掉以轻心，建议大家做好流动性管理。

u 债市观察：

利率品种：

本期银行间国债收益率不同期限多数下跌；各关键期限品种平均上涨0.79bp；其中，0.5年期品种上涨11.8bp，1年期品种跌5.95bp，10年期品种跌6.23bp。

本期各国开债收益率不同期限多数下跌，各关键期限品种平均下跌2.61bp；其中，1年期品种下跌8bp，3年期品种下跌7.49bp，10年期品种下跌10.25bp。

本期农发债收益率不同期限多数下跌，各关键期限品种平均下跌2.5bp；其中，1年期品种下跌6.44bp，3年期品种下跌6.77bp，10年期品种下跌5.34bp。

本期进出口银行债收益率不同期限多数下跌，各关键期限品种平均下跌1.59bp；其中，1年期品种下跌7.31bp，3年期品种下跌7.76bp，10年期品种下跌11.29bp。

信用品种：

本期各信用级别短融收益率全部上涨，就具体信用级别而言，AAA级整体上涨8.61bp，AA+级整体上涨7.98bp，AA-级整体上涨8.23bp。

本期中票各信用级别收益率全部下跌，其中，5年期AAA级中票下跌15.11bp，4年期AA+级中票下跌23.36bp，2年期AA级中票下跌24.47bp。

本期各级别企业债收益率不同期限全部下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌9.15bp，3年期AA+级下跌20.40bp，15年期AA级下跌12.01bp。

u 国债期货观察：

本周五年国债主力期货TF1709收97.8800，涨0.31%；十年国债主力期货T1709收报95.3450，涨0.41%

u 宏观经济与政策:

• 一周要闻及数据

u 八面来风

分析师观点大部分对当前的债券市场仍比较谨慎，同时考虑到监管层面去杠杆未结束，美国如期加息，对后市债券的走势依旧偏谨慎。

u 下周关注：

l 无

资金面观察

1. 公开市场操作:

表1：本周央行公开市场操作统计（单位：亿元）

图1：2017年央行公开市场操作投放回笼量（亿元/周）

2. 银行间回购市场：

表2：银行间质押式回购利率/SHIBOR

图2：银行质押回购利率R001/R007/R1M

债市观察

1. 6 月12日2至6月16日之间，一级市场共发行54只利率债，实际发行总额3889.15亿元。

表3：本周一级市场利率债招标情况

债券简称	发行起始日	缴款日	发行规模(亿)	发行期限(年)	票面利率(%)	增发债发行收益率(%)
17 贴现国债29	2017-06-16	2017-06-19	100.00	0.25	3.53
17 进出06(增4)	2017-06-15	2017-06-19	30.00	1.00	3.79	4.10
17 进出04(增12)	2017-06-15	2017-06-19	40.00	5.00	4.05	4.24
17 进出03(增10)	2017-06-15	2017-06-19	30.00	10.00	4.11	4.29
17 附息国债05(续2)	2017-06-16	2017-06-19	287.00	30.00	3.77	3.98
国开1702(增发)	2017-06-15	2017-06-20		5.00	3.91
国开1701(增发)	2017-06-15	2017-06-20		2.00	3.78
17 农发09(增8)	2017-06-14	2017-06-16	50.00	5.00	4.13	4.27
17 农发08(增8)	2017-06-14	2017-06-16	40.00	1.00	3.61	4.12
17 农发07(增6)	2017-06-14	2017-06-16	50.00	3.00	3.98	4.24
17 农发05(增20)	2017-06-14	2017-06-16	40.00	10.00	3.85	4.29
17 国开04(增13)	2017-06-13	2017-06-16	65.00	1.00	3.20	3.95
17 国开10(增10)	2017-06-13	2017-06-15	100.00	10.00	4.04	4.20
17 国开05(增9)	2017-06-13	2017-06-15	40.00	3.00	3.88	4.19
17 附息国债12	2017-06-14	2017-06-15	281.90	2.00	3.62
17 附息国债07(续2)	2017-06-14	2017-06-15	420.00	5.00	3.13	3.57
17 大连定向06	2017-06-13	2017-06-15	86.00	7.00	4.23
17 大连定向05	2017-06-13	2017-06-15	11.08	5	4.14
17 大连定向04	2017-06-13	2017-06-15	57.8113	3	4.13
17 大连定向03	2017-06-13	2017-06-15	77.2704	7	4.23
17 大连定向02	2017-06-13	2017-06-15	1.1682	5	4.14
17 大连定向01	2017-06-13	2017-06-15	56.2174	3	4.13
17 新疆债11	2017-06-13	2017-06-14	10	5	4.02
17 新疆债10	2017-06-13	2017-06-14	112.2	10	4.09
17 新疆债09	2017-06-13	2017-06-14	112.2	5	4.02
17 陕西债09	2017-06-12	2017-06-13	10	5	4
17 陕西债08	2017-06-12	2017-06-13	50	10	4.1
17 陕西债07	2017-06-12	2017-06-13	75	7	4.1
17 陕西债06	2017-06-12	2017-06-13	75	5	4.05
17 陕西债05	2017-06-12	2017-06-13	50	3	4
17 河北债11	2017-06-12	2017-06-13	75	10	4.07
17 河北债10	2017-06-12	2017-06-13	150	7	4.08
17 河北债09	2017-06-12	2017-06-13	125	5	4
17 河北债08	2017-06-12	2017-06-13	46	7	4.05
17 海南定向03	2017-06-14	2017-06-16	11.555	10	4.16
17 海南定向02	2017-06-14	2017-06-16	9.8025	3	4.12
17 海南定向01	2017-06-14	2017-06-16	22.1228	3	4.12
17 甘肃债06	2017-06-15	2017-06-16	43.1511	7	4.04
17 甘肃债05	2017-06-15	2017-06-16	30	3	3.99
17 甘肃债04	2017-06-15	2017-06-16	62.5693	5	3.98
17 甘肃债03	2017-06-15	2017-06-16	110	3	3.97
17 山西债09	2017-06-16	2017-06-19	20	7	4.02
17 山西债08	2017-06-16	2017-06-19	182.5	5	3.96
17 山西债07	2017-06-16	2017-06-19	79.5	7	4.02
17 山西债06	2017-06-16	2017-06-19	38	5	3.7
17 海南债03	2017-06-15	2017-06-16	24	10	4.05
17 海南债02	2017-06-15	2017-06-16	34	7	4.08
17 海南债01	2017-06-15	2017-06-16	16	3	3.93
17 湖北08	2017-06-16		60	7	4.02
17 湖北07	2017-06-16		61	5	3.96
17 湖北06	2017-06-16		60	3	3.94
17 湖北05	2017-06-16		30	10	4.05
17 湖北04	2017-06-16		80	7	4.05
17 湖北03	2017-06-16		90	3	3.94
合计			3818.048		3.850828

2. 二级市场：

活跃利率债收盘收益率		2017/6/16			2017/6/9
国债
期限	简称	代码	收盘	涨跌 BP	上周收盘
30 年国债	16 附息国债19	160019	3.95	-6.5	4.015
	16 附息国债08	160008	4.015	0	4.015
10 年国债	16 附息国债17	160017	3.5625	-6.25	3.625
	16 附息国债10	160010	3.52	-8	3.6
	16 附息国债04	160004	3.52	-5	3.57
7 年国债	16 附息国债20	160020	3.56	-17	3.73
	16 附息国债14	160014	3.65	0	3.65
	16 附息国债06	160006	3.615	-5.5	3.67
5 年国债	16 附息国债15	160015	3.15	0	3.15
	16 附息国债07	160007	3.555	-5.5	3.61
	16 附息国债02	160002	3.04	0	3.04
3 年国债	16 附息国债16	160016	3.66	0	3.66
	16 附息国债09	160009	3.55	-3.5	3.585
1 年国债	16 附息国债18	160018	3.6	-6	3.66
国开
期限	简称	代码	收盘	涨跌 BP	收盘
20 年国开	16 国开05	160205	4.5	-10	4.6
10 年国开	16 国开13	160213	4.32	-8.25	4.4025
	16 国开10	160210	4.36	-10	4.46
	15 国开18	150218	4.235	-10	4.335
7 年国开	16 国开07	160207	4.36	-8	4.44
5 年国开	16 国开06	160206	4.195	-13.5	4.33
3 年国开	16 国开08	160208	4.26	-4	4.3
1 年国开	16 国开12	160212	4.1	0	4.1
非国开
期限	简称	代码	收盘	涨跌 BP	收盘
10 年农发	16 农发18	160418	4.43	-4	4.47
	16 农发08	160408	4.36	-11	4.47
	16 农发05	160405	4.335	-11.5	4.45
10 年进出	16 进出10	160310	4.35	-15	4.5
	16 进出03	160303	4.34	-12	4.46

3. 本周信用债主体评级调整

评级调高企业

企业名称 评级调整日 最新主体评级 评级展望 上次评级日期 上次评级 上次展望 株洲市国有资产投资控股集团有限公司 2017-06-14 AA+ 稳定 2017-04-06 AA 稳定 中国林业集团公司 2017-06-14 AA+ 稳定 2017-02-28 AA 正面 正奇安徽金融控股有限公司 2017-06-14 AA 正面 2016-06-08 AA 稳定 永泰控股集团有限公司 2017-06-12 AA+ 稳定 2016-06-30 AA 稳定 亿利资源集团有限公司 2017-06-15 AA+ 稳定 2017-03-21 AA 稳定 伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司 2017-06-12 AA+ 稳定 2016-09-29 AA 稳定 温州银行股份有限公司 2017-06-13 AA+ 稳定 2016-07-28 AA 稳定 通威股份有限公司 2017-06-14 AA+ 稳定 2016-05-11 AA 稳定 深圳前海微众银行股份有限公司 2017-06-12 AA+ 稳定 2016-10-10 AA 稳定 上海金桥(集团)有限公司 2017-06-12 AAA 稳定 2016-06-03 AA+ 稳定 山东太阳纸业股份有限公司 2017-06-13 AA+ 稳定 2016-06-12 AA 稳定 江苏江阴农村商业银行股份有限公司 2017-06-12 AA+ 稳定 2015-07-31 AA 财富证券有限责任公司 2017-06-14 AA+ 稳定 2016-07-15 AA 正面 北京住总集团有限责任公司 2017-06-16 AA+ 稳定 2016-07-21 AA 稳定 北京东方园林环境股份有限公司 2017-06-16 AA+ 稳定 2017-03-15 AA 稳定 奥园集团有限公司 2017-06-12 AA+ 稳定 2016-09-28 AA 稳定

评级调低企业

无

国债期货观察

图14：TF1709持仓报告

排名	成交量排名		持买单量排名		持卖单量排名
	会员简称	成交量	会员简称	持买单量	会员简称	持卖单量
1	国泰君安	0	天风期货	455	上海东证	713
2	南华期货	0	永安期货	404	国泰君安	120
3	永安期货	0	国信期货	40	银河期货	100
4	信达期货	0	南华期货	30	海通期货	18
5	银河期货	0	上海东证	15	信达期货	10
6	国信期货	0	中金期货	11	南华期货	0
7	中信建投	0	银河期货	4	永安期货	0
8	海通期货	0	新湖期货	2	国信期货	0
9	新湖期货	0	国泰君安	0	中信建投	0
10	上海东证	0	信达期货	0	新湖期货	0
11	中金期货	0	中信建投	0	中金期货	0
12	天风期货	0	海通期货	0	天风期货	0
1	中信期货	1896	中信期货	6325	中信期货	2986
2	海通期货	1238	国泰君安	3708	海通期货	2837
3	中融汇信	1100	中银国际	2479	国海良时	2776
4	新湖期货	750	银河期货	1778	国泰君安	2152
5	光大期货	671	光大期货	1774	广发期货	2051
6	国泰君安	500	华泰期货	1439	永安期货	2025
7	兴证期货	494	广发期货	1355	上海东证	1948
8	方正中期	449	兴证期货	1253	和融期货	1863
9	西部期货	402	申银万国	997	银河期货	1429
10	鲁证期货	400	国投安信	978	华泰期货	1256
11	国金期货	374	鲁证期货	960	兴业期货	1196
12	徽商期货	364	上海东证	921	平安期货	1188
13	永安期货	326	方正中期	774	国金期货	954
14	申银万国	303	新湖期货	680	中信建投	865
15	华泰期货	276	海通期货	565	宝城期货	802
16	招商期货	276	中粮期货	550	兴证期货	771
17	五矿经易	269	平安期货	527	第一创业	727
18	上海东证	247	第一创业	522	中金期货	667
19	银河期货	218	乾坤期货	518	方正中期	464
20	第一创业	186	宝城期货	458	天风期货	383

图15：T1709持仓报告

排名	成交量排名		持买单量排名		持卖单量排名
	会员简称	成交量	会员简称	持买单量	会员简称	持卖单量
1	国泰君安	0	兴证期货	569	永安期货	278
2	永安期货	0	华安期货	30	国金期货	130
3	华泰期货	0	华泰期货	8	国泰君安	120
4	兴证期货	0	国泰君安	0	中航期货	70
5	建信期货	0	永安期货	0	国海良时	4
6	国金期货	0	建信期货	0	乾坤期货	4
7	中航期货	0	国金期货	0	建信期货	1
8	华安期货	0	中航期货	0	华泰期货	0
9	国海良时	0	国海良时	0	兴证期货	0
10	乾坤期货	0	乾坤期货	0	华安期货	0
1	海通期货	14638	中信期货	7066	中信期货	8890
2	国泰君安	6392	华泰期货	4280	国泰君安	6009
3	中信期货	5944	海通期货	4097	银河期货	3837
4	上海东证	4437	兴证期货	2583	广发期货	3064
5	兴证期货	3332	永安期货	2392	和融期货	2526
6	光大期货	2375	银河期货	2256	上海东证	2348
7	永安期货	2086	平安期货	2248	中银国际	2091
8	华泰期货	1842	鲁证期货	2216	乾坤期货	1759
9	申银万国	1815	浙商期货	2076	永安期货	1486
10	广发期货	1776	申银万国	1566	鲁证期货	1464
11	建信期货	1762	南华期货	1470	第一创业	1382
12	方正中期	1710	国泰君安	1436	海通期货	1359
13	国金期货	1646	光大期货	1401	招商期货	1344
14	中融汇信	1595	招商期货	1382	华泰期货	1330
15	招商期货	1502	兴业期货	1337	国金期货	1148
16	上海东亚	1431	上海东证	1208	国海良时	1055
17	东航期货	1419	新湖期货	1104	光大期货	890
18	宏源期货	1402	广发期货	961	中信建投	879
19	中辉期货	1389	国投安信	872	信达期货	842
20	五矿经易	1292	中粮期货	808	方正中期	683

宏观经济与政策

要闻回顾

1 、周五央行公开市场进行2900亿逆回购操作，净投放2500亿元；周五还有2070亿MLF到期。本周央行公开市场净投放4100亿元人民币，创近五个月单周新高。下周有2500亿逆回购到期；无MLF、正回购和央票到期。周五Shibor多数上行。

2 、下周央行公开市场有2500亿逆回购到期，周一至周五分别到期100亿、100亿、800亿、1000亿、500亿；无MLF、正回购和央票到期。

3 、财政部发文通知地方财政部门，建议在2017年债务限额内安排不少于1200亿元，由地方政府统筹支持推进农业供给侧结构性改革和脱贫攻坚。

4 、深交所就可转债业务实施细则与发行上市业务办理指南公开征求意见。采取网上发行方式的，投资者连续十二个月内累计出现三次中签后未足额缴款的情形时，六个月内不得参与新股、可转换公司债券、可交换公司债券申购。可转换公司债券发行完成后，申请上市需满足：期限为一年以上、实际发行额不少于人民币5000万元等条件。

5 、中证协向券商发布“关于修改《公司债券承销业务规范》的决定（征求意见稿）”，为券商承销公司债资格划定最新两大门槛：公司债主承销商资格与分类评级结果挂钩，最近两年，至少有一年评级在A以上；非A类券商公司债主承销资格与其公司债承销金额行业排名挂钩，必须进入前20位。

6 、美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至1%-1.25%，符合市场普遍预期，这也是2015年底以来第四次加息。美联储决议声明重申预计经济状况将进一步支撑循序渐进地加息；预计今年开启缩表，缩表起步上限为每月100亿美元，缩表规模将每季度扩大。

7 、新华社刊文称，美联储加息和“缩表”都会在某种程度上对中国经济产生影响，但专家普遍认为影响在可控范围内。尽管美联储处于货币政策“正常化”轨道，但当前的全球货币政策环境仍处于相对宽松期。中国采取“稳健中性”的货币政策，根据经济的实际情况做好“预调微调”，做好市场的预期管理，这些都是中国经济稳健增长的有力保障。

8 、香港金管局将基准利率上调25个基点至1.5%。香港上次加息是在今年3月份，也是紧跟美联储加息决议。澳门金融管理局调升贴现窗基本利率25个基点至1.5%。这是自2015年12月以来，澳金管局第四次调升有关政策性利率。

9 、新浪援引外媒称，根据央行总行部署，央行上海分行正在对辖内部分银行的信贷需求和项目情况、以及银行资产质量和潜在风险等经营情况进行摸底调研；某银行高管称，目前是摸底，后面可能会有政策的微调。

10 、发改委价监局要求北京市银行业抓紧取消对公贷款利率“不低于贷款基准利率的0.9倍”的限制，各商业银行不得再就有关事宜进行沟通协商，要通过商业银行之间的竞争推动降低企业融资成本。对约定存款利率上限和首套房个人贷款利率折扣的必要性等作出说明，并研究提出逐步规范的建议。

11 、银监会主席郭树清：大型银行要在今年内完成普惠金融事业部的设立，股份制银行要进一步完善专营部门制，城商行、农商行、村镇银行等中小金融机构要坚持服务当地、服务社区和支农支小的定位；鼓励银行业金融机构在风险可控的前提下，下放信贷审批权。

12 、发改委：提示企业发行外债应该按规定申请备案登记，事后及时报送发行信息；今后对发行外债不履行备案登记的相关企业，将考虑纳入国家信用信息平台不良记录和联合惩戒信息平台。

13 、一财：当前发改委正酝酿出台新规，拟在2044号文的基础上，对企业发行海外债的要求作出进一步完善，加强海外债发行管理。其中，也可能会对一年期及以下债券增加要求备案的规定。

14 、央行金融时报：本次MLF操作是央行保持货币政策稳健中性的坚持。称4980亿元MLF为“天量投放”者无疑是混淆视听。从当前的形势看，央行的公开市场操作并没有实现大规模的货币净投放，难言宽松；本次MLF 操作正是给市场释放一个信号，是保持货币政策“稳健中性”态度的坚持，是对市场压力和紧张情绪的缓解。

15 、财政部2017年将在境外发行140亿元人民币国债和20亿元美元主权债券。其中140亿元人民币国债将分两次在香港特别行政区发行，上、下半年各发行70亿元；美元主权债券将于下半年发行。相关债券的具体发行安排，将在发行前公布。

16 、信用债单周净融资结束7连跌。本周已公布的信用债发行规模达1058.12亿元，净融资规模274.50亿元。过去7周，信用债净融资均告负。6月以来，信用债发行规模已达2428.40亿元。

17 、地方债6月以来已发行2961.64亿元，发行节奏继续加快，而发行利率也显著上行。河北省和陕西省6月12日均公开招标发行了一批地方债，两省共发行756亿元，整体中标利率高于投标下限37-47BP。

18 、证券日报：债券发行市场冰火两重天，公司债下滑88%，资产支持证券发行量逆市上扬。截至13日，公司债发行规模为3649.8亿元，同比下滑88.4%。发行规模下滑的不只是公司债。今年以来，企业债发行规模下滑76%、中期票据发行规模下滑41.4%、短融券下滑43%。资产支持证券以及可转债的发行量实现逆市增长。今年以来，资产支持证券发行规模达到3873.3亿元，同比增长68.8%。

19 、全国银行间同业拆借中心“债券通”交易规则公开征求意见稿，意见稿指出，境外投资者发送报价请求的请求量最低为100万元人民币，最小变动单位为100万元人民币。

20 、经济通：香港银行公会代表兼中银香港首席经济学家鄂志寰称，债券通已随时可启动，将为香港带来5000多亿人民币存款及海外资产；香港作为最大人民币离岸中心，能迎接大湾区及珠三角等地区的机遇拓展人民币业务。

21 、香港信报：香港财经事务及库务局局长陈家强称，“债券通”开通后，香港在内地金融市场，将继续扮演独特和重要角色；内地债市是全球第三大债市，市值高达约65万亿元，但海外投资者所持在岸债券，至3月不足2%。

22 、华夏时报：一位接近央行的人士称，“削峰填谷”将是央行对流动性管理的方向；GDP个位数增长成为常态，同时资金利率走向上行周期，利率攀升耐受力在提升，高利率拐点还远未看到；未来M2增速将会平缓下行，甚至降至个位。

23 、中证报：年中流动性或好于预期，经济下行压力显现，建议审慎参与配置；近期国债收益率曲线走出从“M”形到“一”形的变化，从侧面印证了近期银行面临的监管力度有所缓和的情况；随着监管冲击因素的减弱，近期国债收益率曲线也有整体向下移动的可能。

24 、美国4月长期资本净流入+18亿美元，前值+598亿美元修正为+597亿美元。美国4月国际资本净流入+658亿美元，前值-7亿美元修正为+93亿美元。中国4月所持美国国债增加46亿美元，至1.09万亿美元，创2016年10月份以来新高。日本所持美国国债金额4月份下滑124亿美元至1.107万亿美元。

25 、日本央行维持政策利率在-0.1%不变，维持货币基础年增幅80万亿日元的计划，维持10年期国债收益率目标在0%附近不变，均符合市场预期。日本央行行长黑田东彦：没有调整债券购买步伐的想法，现在公布关于退出刺激措施的特别计划并不恰当。

一周重要数据

1 、中国5月M2同比增9.6%，创有记录以来最低，前值和预期增速均为10.5%；新增信贷1.1万亿元，预期9563.3亿元，前值1.1万亿元；社会融资规模1.06万亿元，预期1.19万亿元，前值1.39万亿元；央行称，近期M2增速有所放缓，主要是金融体系降低内部杠杆的反映；估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。

2 、1-5月份，全国固定资产投资同比增8.6%，为连续两个月回落；同期民间固定资产投资同比增速放缓至6.8%；5月规模以上工业增加值同比增6.5%，与前值持平，预期6.3%；1-5月同比增6.7%。5月社会消费品零售总额29459亿元，同比增10.7%，与前值持平；1-5月同比增10.3%。

3 、统计局：中国5月CPI同比涨1.5%，维持“1时代”，预期涨1.6%，前值涨1.2%；PPI同比涨5.5%，连续3月下滑，预期涨5.6%，前值涨6.4%。

4 、国务院发展研究中心研究员张立群：5月经济数据总体表明中国经济运行平稳，中国经济已经从高增长进入中高增长区间，经济增速的底部应该在6.5以上；申万宏源：中国经济总体上延续稳势，前三季度增长无忧；九州证券：5月经济数据显示经济“二次探底”被证伪。

5 、中国5月财政收入增速降至年内最低。5月全国一般公共预算收入16073亿，同比增3.7%，为连续第二个月增幅放缓；支出1.69万亿元同比增9.2%。当月个人所得税967亿元，同比增长15.5%；证券交易印花税99亿元，同比降3.6%。

6 、央行公布数据显示，5月末，外汇占款215496.18亿元人民币，创2011年2月以来新低，较上月减少293.34亿元，连续19个月下降，但降幅已连续第6个月收窄。

7 、央行：5月末四大行新增人民币贷款为2933亿元，截至5月底人民币贷款总额41.1万亿元。

8 、外管局：5月，银行结汇8920亿元人民币，售汇10097亿元，结售汇逆差1178亿元；1-5月，银行累计结汇43084亿元，累计售汇48102亿元，累计结售汇逆差5018亿元。外管局：当前我国跨境资金流动回稳向好，境内主体的涉外收支行为将更趋理性。

9 、本周已公布的同业存单发行规模7804.7亿，净融资规模5299.3亿，均创单周历史新高。截至发稿，其存量规模为8.02万亿，首破8万亿关口。

八面来风

1 、方正宏观任泽平 表示，美联储加息后，中国央行维持公开市场操作利率不变，没有跟进加息；这释放出重要信号，货币政策还是紧的，但可能不会更紧了；接下来为了配合金融监管，政策利率或许仍会维持在当前水平。

2 、工银国际程实 称，当美联储加息习以为常，则要警惕预期的易变性，会让市场围绕着长期趋势产生更大波动；长期趋势为：第一，美联储鹰派紧缩的长期基调是确定的；第二，美元的中长期强势再获支撑；第三，全球货币政策周期错位的大趋势短期内不会发生改变。

3 、中金固收： 央行没有再跟随美联储的加息步伐，公开市场操作并没有进一步上调公开市场利率；虽然货币政策未必会很快回到放松状态，但进一步收紧的概率已经不大，甚至未来在经济和通胀重新回落的情况下需要考虑适度的放松。

4 、九州证券邓海清 称，此次央行公开市场利率并未跟随美联储加息，中国央行“按兵不动”对债市存在着重大利好，将进一步支撑2017年债市“先苦后甜”的观点：央行为保证金融市场稳定性，监管协调进入“2.0时代”，支撑债市“先苦后甜”。

5 、华创债券： 美联储向市场传达了十分坚定的货币政策正常化意愿，短期的数据波动并不会影响美联储的加息和缩表步伐，未来美联储仍将大概率按照预设的节奏收紧货币政策；对国内而言，央行仍有进一步提高公开市场利率的压力。

6 、民生宏观固收： 美国加息常态化，缩表尚未实质性到来，下半年处于美国货币政策的情绪真空期，货币政策紧缩难支撑美元；对国内而言，央行短期内跟随美国进行货币市场微加息的必要性下滑，外围掣肘弱化，央行货币政策独立性增强，紧平衡持续。

7 、广发宏观 评美联储加息决议称，会议传递鹰派信号，通胀偏低无碍货币收紧；加息为辅，缩表启动信息传递才是本次议息会议关键。缩表启动前10年期美债收益率或面临上行压力，或将提振美元、掣肘金融属性资产。

8 、联讯证券李奇霖： 美联储如期加息，并就缩表计划公布更多细节，预计今年起开始缩表。从中美经济相对表现、美元指数和资本流动等角度看，中国已不惧美联储加息和缩表，人民币汇率有维持稳定的基础。

下周关注

表5：下周货币市场到期情况

名称	发行/到期	发生日期	发行量(亿元)	利率(%)	期限(天)
逆回购7D	逆回购到期	2017-06-21	300.00	2.4500	7
逆回购7D	逆回购到期	2017-06-20	100.00	2.4500	7
逆回购14D	逆回购到期	2017-06-22	500.00	2.6000	14
逆回购14D	逆回购到期	2017-06-23	200.00	2.6000	14
逆回购7D	逆回购到期	2017-06-22	500.00	2.4500	7
逆回购7D	逆回购到期	2017-06-23	300.00	2.4500	7
逆回购14D	逆回购到期	2017-06-21	500.00	2.6000	14
逆回购7D	逆回购到期	2017-06-19	100.00	2.4500	7
净投放			-2,500.00
净投放(含国库现金)			-2,500.00

表6：一级市场利率债招投标

债券简称	发行起始日	缴款日	计划发行规模(亿)	发行期限(年)
17 国开10(增11)	2017-06-20	2017-06-22	120.00	10.00
17 国开06(增8)	2017-06-20	2017-06-22	50.00	5.00
17 国开05(增10)	2017-06-20	2017-06-22	60.00	3.00
17 国开04(增14)	2017-06-20	2017-06-22	40.00	1.00
17 附息国债13	2017-06-21	2017-06-22	400	7
17 湖南债02	2017-06-20	2017-06-21	200	5
17 湖南债01	2017-06-20	2017-06-21	142	3
17 天津债05	2017-06-20	2017-06-21	66.7	7
17 天津债04	2017-06-20	2017-06-21	30.72	10
17 天津债03	2017-06-20	2017-06-21	39	7
17 天津债02	2017-06-20	2017-06-21	37.28	5
17 天津债01	2017-06-20	2017-06-21	34.89	3
17 青海债07	2017-06-19	2017-06-20	26.2	7
17 青海债06	2017-06-19	2017-06-20	30.4	5
17 青海债05	2017-06-19	2017-06-20	30.4	3
合计			1307.59

表7：下周重要宏观经济事件与数据

日期	北京时间	事件
无

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