特别声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。
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事件：
公司公布三季度流水，Q3全平台流水同比增长30%-40%低段，较19H1提速明显，同店表现来看，全平台高双位数增长，较Q1及Q2也有提速；
同时，公司公布了9月举办的2020Q2订货会表现（不含李宁YOUNG和中国李宁），订货额同比实现低双位数增长。
电商同店增速提升拉动全平台同店增速环比再上台阶。
2019Q3李宁除YOUNG品牌外全平台同店增长达到高双位数，其中线下零售/批发渠道同店增长都在低双位数水平，增速与19Q2持平，但电商同店增速高达50%-60%中段，较Q2提速明显，电商专供溯系列“瞳”“尘埃”“怪兽”等全新鞋款9月接连上市持续引流也侧面带动了Q3线上的优秀表现。
大店策略下线下零售流水增速明显快于同店增长。
19Q3全平台零售流水增速高达30%-40%低段，除电商的出色表现（零售流水增长50%-60%低段）外，线下流水也高增20%-30%高段，其中，零售渠道在门店同比减少11%至1,343家的情况下整体流水仍实现中双位数增长、批发渠道在门店数量同比增长8%至5,221家同时整体流水高增30%-40%中段，除前述同店强劲增长原因外，亦体现大店策略下次新店对各渠道增长的贡献。
而在高速增长之余，公司零售折扣率及库存水平与上半年相若，基本保持稳定。
盈利预测与投资评级：
公司仍处在收入健康增长同时运营效率不断提升的阶段，19H1收入/扣除一次性损益归母净利同增33%/109%至62.6/5.6亿元，营业利润，考虑H1优质增长以及Q3依旧强劲的零售表现，我们上调盈利预测，预计19/20/21收入同增31%/25%/20%至137/171/206亿元，若考虑一次性损益（约为19年贡献2.3亿利润），19/20/21归母净利同增102%/20%/37%至14.5/17.4/23.9亿元，对应估值39/32/23X，作为产品年轻化、管理精细化的龙头标杆企业值得持续关注，考虑增长弹性，上调至“买入”评级。
风险提示：
李宁品牌或相关代言人影响力意外下降，YOUNG品牌拓展不及预期，中国李宁拓展不及预期
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
马莉 东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。十二年潜心纺织服装行业研究，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。
2018年纺织服装行业水晶球第1名；2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；2016年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
手机/微信：15601975988
陈腾曦 纺织服装行业联席首席分析师 东吴证券
中国人民大学数学学士，复旦大学经济学硕士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于红蜻蜓鞋业股份有限公司，银河证券研究部。现主要覆盖纺织服装、零售、教育等消费领域，五年纺织服装行业研究经验。
手机/微信：13916068030
林骥川 纺织服装行业资深分析师 东吴证券
华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，现供职于东吴证券研究所，曾供职于银河证券研究部。现主要覆盖纺织服装、海外教育、零售，四年纺织服装行业研究经验。
