热点聚焦 | 节后首日开门红郑棉再创新高

棉花展望 · 公众号 · · 2021-09-27 17:59

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中国棉花信息网专稿 中秋小长假后的首日开盘，郑棉迎来了“开门红”，再次化身小神棉，高开高走，一举突破前高，盘中3月和5月合约涨停，主力1月合约在扩大了涨停板的情况下，最高点18675也仅距涨停板只有50点。

本次上涨从驱动因素上来看，首先，中秋小长假内收购价格依然愈演愈烈，手摘棉收购价持续在10元/公斤以上高位运行，折合皮棉成本在19000元/吨以上，而郑棉在节前只有17500元/吨左右。从成本支撑和期现回归的角度,期现价格存在回归的合理性。价格回归有两种方式,一种是期货回归现货,一种是现货回归期货,然后轧花厂产能过剩,抢收成为必然的情况下,现货价格理性回归显然是不太现实的,因而资金发力，让期货去向现货靠拢了。

其次是宏观情绪好转，经过中国政府不懈努力,孟晚舟终回国与家人团聚，消息传出后全国人民均为之激动，同时中美关系也向外释放好转迹象,有助于多头信心提振。

第三是8月后郑棉仓单流出速度加快，目前仓单总量仅有18.4万吨，不会对盘面拉涨时造成明显压力。而上周郑交所对棉花的保证金提高了，又面临十一长假，不排除资金趁机“搞事情”的可能。

由上表可见，新棉上市时给市场带来的多空因素并存，一方面有抢收利多支撑，一方面市场供应量增加，在供求过剩的年份会增加市场下行压力，因而并不是每年收购季都会出现上涨。但是由于轧花厂产能过剩越来越明显，从19年开始抢收因素逐渐占到主导。2019年和2020年10月份郑棉价格均出现了一定的上涨。而今年郑棉从9月份就提前反映抢收的预期，提前开始上涨的步伐。同样的抢收背景下，今年的上涨与去年10月的上涨有何异同?

如果从库存周期的角度，去年产业经受了重创，全产业开工下降，随着需求好转，“百废待兴”，产业处在主动补库存的周期，贸易商的库存在低位，整个产业链的需求明显恢复，但产能减少，带来了一波明显的上涨，当时正处于上涨周期的起点。

而经过一年的高开工和连续上涨，消费增长预期得到较好的兑现，但下游跟进不足，产业已经从主动补库存进入了被动补库存的周期，即尽管价格向下传导困难，但纺织企业担心后市价格上涨，不得不补库。下游从9月以来需求持续走弱，后市明显乏力，金九银十旺季迹象不明显，全产业链的贸易商库存也在高位，纱的流动性不足，供需分化的情况越来越明显，可能已经处在上涨周期的中后期。

今日据了解，由于棉价上涨，贸易商和纱厂出货有所好转，一些观望的客户开始拿货了，但由于限产和贸易商库存高等因素，好转程度有限，涨价仍然难以向下游传导，多数暂未调价，纱厂利润进一步压缩，将影响上涨的持续性。

由此，我们认为此轮上涨的特点有可能是涨势快，但风险累积也快。今日中国棉花协会也发布行业警示，提到目前国家市场调控资源充足，可有效弥补新年度国内棉花产需缺口、保障市场供应。下一步有关部门还将根据市场变化和纺织需求形势，及时采取加大储备棉投放力度、增加棉花进口等措施加强市场调控，提醒业内各方，要冷静分析形势，理性应对，防范经营风险。由于轧花厂的大规模采收尚未开始，郑棉价格存在继续跟随上涨的可能，但抢收结束后，利多落地，价格终究要回归基本面，因而如果后市期货价格继续上涨后，套保出现利润，轧花厂还是要抓住“解放军”给出的机会时来进行套保或出货，以免成为高位的“接盘侠”。

编辑 | 谢婷

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