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【东吴晨报0814】【宏观】7月财政收支数据【行业】电子、汽车【个股】道恩股份、新经典、长江证券、常熟银行、聚光科技、顺络电子等

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-08-14 07:44

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宏观

支出大幅放缓，土地出让回暖

7月财政收支数据点评

下半年财政支出力度预计持续承压。7月份支出较上月缩减50.0%，财政当月盈余2961亿元。但今年累计财政支出收入差额仍然高达6216.3亿元，占全年财政赤字的23.7%，占比远高于去年同期7.0%的水平。同时考虑到可用累计结余额度近年大幅减少、财政超预算空间有限，在财政收入增速平稳的预期下，我们认为下半年财政支出力度或将明显弱于上半年。

（东吴宏观团队）

宏观周报：货币政策难松，监管持续落地

8月11日，中国央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》，《报告》显示，2017年上半年，中国经济保持平稳较快增长，投资增长总体稳定，进出口较快增长，就业稳中向好，主要指标好于预期。《报告》指出M2增速下降主要有两个原因，一是住房商品化率已经很高，货币需求增长相应降低，二是同业、理财等业务增长受限。央行预计随着去杠杆深化和金融回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新常态。《报告》提出拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA 同业负债占比指标进行考核。下一阶段央行将贯彻落实全国金融工作会议精神，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。根据《报告》释放的信号，我们预计年内将保持不紧不松的中性货币政策，随着金融监管的增强，资管行业或将实现统一监管。

（东吴宏观团队）

行业

电子行业：

手机后盖非金属化趋势显现，

玻璃&陶瓷后盖龙头成长性佳

手机后盖非金属化风口来临，玻璃&陶瓷乘风而上。玻璃后盖量产逻辑顺畅，爆发在即。氧化锆陶瓷特性极佳，切入高端市场，龙头厂商盈利能力卓越。玻璃后盖建议关注行业龙头公司如蓝思科技、伯恩光学、瑞声科技；陶瓷后盖建议关注垂直一体化厂商三环集团以及顺络电子、长盈精密，纳米氧化锆粉体厂商国瓷材料。

（分析师王莉）

汽车行业7月销量点评：

销量增速回升，静待旺季来临

我们预计2017年汽车销量增长4.6%，分季度看增速前低后高，维持行业“增持”评级。关注三类投资机会：1）短期关注中报业绩有望超预期的公司，推荐广汇汽车、国机汽车、潍柴动力、中国重汽，关注上汽集团、华域汽车、威孚高科；2）长期关注具有成长性的优秀汽车零部件龙头，推荐星宇股份、精锻科技、东睦股份；3）新能源产业链投资机会，推荐宇通客车，关注东风汽车。

（分析师高登）

个股推荐及点评

道恩股份

深度报告：TPV稳步放量，平台化布局助力高成长

公司技术具备较强的横向拓展能力，具备平台化的发展潜质。依据我们的理解，公司已经初步形成动态硫化+氢化平台，未来新产品不断落地将保证公司的成长动力。公司TPV质量国际一流，打入众多品牌车企供应链，并与全球汽车零件巨头库博达成战略合作，未来有望进入其全球采购平台。TPV的渗透率有望快速提升，粗略估计，全球车用TPV市场空间在百万吨以上，市场潜力很大。除传统领域外，TPV在汽车内饰蒙皮，新能源汽车等领域均具备潜在增长点。除核心产品TPV外，公司在TPIIR、HNBR等领域均具备较为领先的技术，市场潜力巨大。今年公司业绩受制于产能受限，未来两年公司在建产能逐步释放，成长动力足。预计公司17-19年净利润为1.00、1.75、2.95亿元，EPS为0.79、1.39、2.34元，对应PE为47X、27X和16X，公司TPV成长空间大，储备项目丰富，业绩增长动力足，维持“买入”评级。

（分析师沈晓源）

新经典

天时、地利、人和，民营出版龙头扬帆启航

我们预计 2017/2018/2019 年归属净利为2.11/2.62/3.26 亿元，增速分别为39%/24%/24%，EPS 为 1.58/1.97/2.44 元。当前国内出版板块估值中枢在15-20 倍之间，综合考虑到：1）大众图书出版相对较高行业增速及公司竞争地位、2）公司股权激励业绩要求为 2017 年扣非后增速不低于 30%、3）公司未来版权采购计划、4）公司未来向影视领域布局的潜力，我们给予公司 2017 年 30 倍 PE，对应目标价为 47.4 元/股。公司本次股票期权授予价格为 45.24 元/股，带来一定安全边际，首次覆盖给予“买入”评级。

（分析师张良卫）

长江证券

中报点评-机制改革显成效，金融科技驱动转型

公司发布2017年中报，上半年实现营业收入27.6亿元，同比增长7.3%；归属于上市公司股东净利润9.95亿元（对应EPS为0.18元/股），同比下滑10.8%，归属于上市公司股东净资产259.4亿元。我们认为，公司机制体制改革成效显现，各线综合竞争实力稳步提升，金融科技驱动经纪业务转型财富管理，看好中长期发展前景。预计公司2017-2019年净利润分别为22.4、25.1、28.3亿元，对应EPS为0.41、0.45、0.51元/股，维持公司“买入”评级。

（分析师丁文韬）

华泰证券

净利润逆市增长，收入结构持续改善

1、公司海量客户基础+互联网证券及营业部轻型化带来的成本优势+行业领先的线上体验平台（涨乐财富通为代表）。构建起公司零售经纪业务绝对龙头地位的强大护城河，2、公司财富管理转型已初见成效，资产管理业务发展进入快车道，3、260亿定增积极推进，将为公司带来长期发展资本和战略协同资源，预计2017-2018年EPS为0.97/1.12/1.32，对应PE为19.3/16.7/14.2，维持买入评级。

（分析师丁文韬）

常熟银行

优质农商行：业绩维持高增长，资产质量指标全线好转

常熟银行深耕聚焦“三农两小”，农商行中零售金融业务突出，盈利能力领先，风控严格。上半年利润增长超 8%，资产质量指标全部改善，拨备充足，风险抵御能力较强；可转债发行成功后补充资本，未来业绩高增长可期。我们预计 17/18/19 年常熟银行的归母净利润分别为 11.39/12.49/13.84 亿元，BVPS 为 4.77/5.13/5.54 元/股。考虑到其优质的基本面及次新股因素，给予 2.5 倍 PB，目标价为11.93 元，“增持”评级。

（分析师马婷婷）

平安银行

中期业绩发布会交流纪要：零售转型启航，不良处置力度加大

平安银行转型零售金融业务以来，客户数量、AUM等指标快速增长；不良资产加速暴露，核销处置力度加大，清收规模超16年全年水平；可转债发行成功后可显著缓解资本压力，未来业绩增长可期。我们预计17/18/19年平安银行的归母净利润分别为232.17/244.39/261.72亿元，BVPS为11.81/13.07/14.42元/股。综合考虑其资产质量与转型零售业务的长期逻辑，给予17年1倍PB水平，目标价为11.81元，“增持”评级。

（分析师马婷婷）

顺络电子

费用增加导致利润略有下滑，新产品将驱动公司未来快速成长

公司发布2017年半年度报告。收入端增长平稳，利润端略有下滑。展望未来，电子变压器、无线充电等新产品蓄势完成，多维度驱动公司继续快速增长。陶瓷后盖顺势而起，公司控股信柏紧抓创新周期。公司在巩固电感主业的同时，紧抓电子元器件创新周期，不断开拓新产品，积极培育新增长点。我们预计公司2017/2018/2019 年 EPS 为 0.58/0.80/1.07 元，维持买入评级。

（分析师王莉）

三安光电

LED芯片龙头地位巩固，需求强劲业绩高增长

我们看好 LED 芯片行业持续高景气，以及行业集中度加速提升的发展态势，随着投资力度的增强，进一步扩产产能，继续提升市场占有率，巩固 LED 芯片龙头地位。另外,化合物半导体、滤波器和 Micro-LED 等新领域，有望为公司打开新的更大的发展空间。我们预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.75、1.04 和 1.36 元，对应 PE 为 26/19/14，维持“买入”评级。

（分析师王莉）

聚光科技

预中标14亿PPP项目，监测+治理强协同效应彰显

黄山项目之后14亿大单再落地，此次中标的淄博项目是公司继黄山项目之后，落地的又一环境综合治理类PPP项目，项目总投资为8.18亿，合同总金额为14亿元，约占公司2016年营业收入的59.62%。黄山项目有望复制，PPP战略稳步推行： 1）项目协同效应彰显：公司作为项目牵头方，在PPP设计和施工过程中相比其他成员方公司会具备更大的话语和决策权，因此项目实施过程中极大概率将带动公司自身监测设备销售和环保工程服务。2）完成PPP模式探索：目前黄山项目+淄博项目，已经占到公司2016年营收规模的113%，未来伴随着示范效应显现和PPP项目逐渐落地，公司业绩实现持续稳健增长是大概率事件。以监测切入治理，以治理促进主业，新商业模式助力成长：1）以PPP +智慧环保为入口，立足监测切入环境治理项目。2）从本质上看，PPP与智慧环保都是监测行业商业模式的创新，助力监测业务发展。VOCs+智慧环保带动业绩新增量。预计公司 17-19 年 EPS1.33、1.62、2.03 元（假设 2017 年完成增发），对应 PE 21、17、14 倍，维持“买入”评级。

（分析师袁理）

清新环境

三期员工持股计划出台，看好公司长期发展

三期员工持股计划，高杠杆员工+期权持股充分激励。 “气十条”考核年+强化环保督查+非电行业排放提标，烟气治理市场持续放量可期。深耕火电烟气治理领域，为业绩高增长夯实坚定基础。开拓非电烟气治理领域，突破市值成长天花板。我们预测公司 2017-2019 年 EPS0.94、1.12、1.36 元，对应 PE19、16、13 倍，维持“买入”评级。

（分析师袁理）

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