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7月8日出版的“中国证券报”，报道了这样一条财经新闻：
据上交所消息，内蒙古和浙江省于6日分别通过“财政部上交所政府债券发行系统”成功公开招标发行地方政府债券。
7日，上交所又以上述两债券为首批试点债券，成功试点个人投资者通过网上、网下分销的方式参与认购地方政府债券，标志着上交所为个人投资者成功打通了参与地方债认购的“第二渠道”。
看完这则消息，很多人可能没有什么感觉：不就是个人可以买地方债了吗？其实，这里面隐藏着很多玄机。
什么是地方债？上海证券交易所官网是这样解释的：
地方债是指地方政府、地方公共机构发行的债券。一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等的建设，以当地政府的税收能力和其他收入作为还本付息的担保。
也就是说，地方债是地方政府在财力不足的情况下，为了履行好公共服务而借的钱。根据目前的要求，地级、县级行政区域没有发债的资格，如果需要发债，需要上报到省（或者自治区、直辖市），由省级单位统一发债。深圳、厦门等计划单列市，经所在省份同意，可以自办债券发行。
过去这些年中国经济高速增长的最大秘密，或者说主模式，就是“城镇化+房地产+地方债+大基建”。政府通过各种融资平台拿到钱，建设基础设施、征地，推进城市化，提高土地价值。然后通过出让土地获得超额收益，以偿还地方债务、提高公务员待遇。
近年来，国家为了规范地方债务管理，关闭了地方政府的融资平台，统一由省级政府负责地方债发行。此外，还实现了以前债务的置换。
地方债规范管理之后，主要发行平台是银行间债券市场，购买者主要是银行以及券商等机构投资者，普通人无法直接买到地方债。但散户购买的银行理财产品，大多数投资组合里都有地方债。
或者说，地方债在很大比例上已间接地卖给了普通人。
那么，此次上交所通过交易系统发行、交易地方债，为散户提供买卖渠道，是几个意思？
第一，这意味着资金面紧张，地方债发行任务不太好完成了。
今年上半年，一共发行了大约2万亿元的地方债，其中90%在银行间市场，10%在交易所系统。由于上半年金融行业大整顿，擦边球很难打，杠杆率需要降低，所以地方债发行同比是下降的。
但另一方面，随着楼市调控的深入，成交量开始减少，楼市带来的土地转让、税费收益将在下半年呈现减少的趋势。这时候，要稳增长就需要在“大基建+PPP”上继续发力。地方政府显然需要更多的钱，所以下半年地方债发行必须要跟上。
在这种背景下，管理层考虑对普通投资者开放地方债，这样可以给地方债市场带来增量资金。而且通过交易所交易的方式，可以增加地方债的流动性。
第二，地方债从“一般债券”到“专项债券”越来越丰富，量越来越大，为央行投放货币提供了抵押物。
以前央行发钞，是通过外汇占款的方式，也就是以美元为锚。现在顺差少了，大家本来以为央行会通过频繁降低存款准备金率的方式，逐步释放此前冻结的货币。但央行却使用了“对其他存款性公司的债权”（也就是逆回购、MLF、PSL）等方式发钞，目前这个项目下的余额达到了8.58万亿。我们理论上可以认为，目前160万亿广义货币M2里，有大约45.8万亿（货币乘数是5.34）是通过“对其他存款性公司的债权”实现的。
而无论是逆回购、MLF（中期借贷便利）、PSL（抵押补充贷款），都需要商业银行向央行提供比较优质的抵押物，比如国债、地方债、高等级企业债等。随着“对其他存款性公司的债权”越来越大，就需要更多的抵押物被创造出来，比如前段时间推出的“土地储备专项地方债”。
事实上，地方债和棚改已经成为当前央行发钞优先关注的点，或者说是新释放出来的基础货币首先流过的地方。
而地方债，正成为地方政府稳增长、促发展的重要资金来源。这部分的钱，本来是需要“房地产税”来提供的，由于这个税种迟迟不能推出，即便是推出在一些人口流失地区也很难获得收益，所以反而不如地方债简单易行。
换句话说，地方债正演变为房地产税的替代方案，或者是房地产税的“孪生兄弟”。以前，地方债离普通人很远，现在它将成为你资产配置的一部分！
展望未来，地方债不仅将成为房地产税重要的替代品，还将成为央行发钞重要的“锚”。
那么，对于投资者来说，地方债可以买吗？我的看法是，经济发达、财务状况良好的省份的债券当然没有问题。从浙江和内蒙这次债券发行看，浙江这种经济发达地区的地方债中标一般偏低，内蒙这种中西部的省区中标利率会高一些。
我多次说过，只要中国不能摆脱“城镇化+房地产+地方债+大基建”的增长模式，则货币超发就是必然的，中心城市房价（在人民币计价模式下）不断上涨也将是大趋势。
7 月 5 日，央行发了年报（《2016 年中国人民银行年报》）。我们来关注一下其中跟房地产有关的那几段。
有好几段讲房贷的。归结起来其实就一句话：收紧热点城市的房贷，将更多信贷资源投向三四线城市。
所以，你说，三四线城市能不火吗。
银根松紧，是影响楼市冷热的其中一项关键因素。
央行年报还明确说，在非限购城市进一步降低首付比例，这是银根松；同时要适当提高北京、上海等 20 多个城市的房贷利率，这是银根紧。
去库存（本质上是「救市」）与严厉调控，这两个相反的政策同时并存，这本质上是平均主义：给热点泼冷水，给冰点加柴火，努力让大家活在同一个温度内。
如果我们说得稍微夸张一点，这是「逆城市化」的操作。靠银根松来去三四线城市的库存，能持续多久？
当然，三四线城市是一个不怎么科学的通俗称法，所以它们大概可以分为两类——
一类是大城市辐射圈之内的三四五六线城市，它受益于大城市的外溢或同城化，其房价即使涨得厉害，只要时间足够，最终也可以填平泡沫；
另一个孤悬在角落里的三四五六线城市，其房价如果过度上涨，剧烈下调是必然的。
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