股指：宏观滞涨初显，金融板块超跌反弹拉高指数

1、美十年期国债利率1.6%附近震荡，TIPS利率下行，黄金上行，通胀上行速度快于利率上升速度。美国国债长短期利差当前由陡峭上升的阶段变为震荡，隐含通胀率继续上升，超过2.5%，是历史顶部区域。

2、大类资产方面，人民币汇率高位震荡。中美十年期国债利差继续下行，与股指反弹承压。十年期国债震荡，中证商品指数创出新高后显著调整。

3、物价数据方面：美国CPI升到4.2%，核心CPI也高达3%，为25年来最高，超过2005-2008年的景气周期。通胀压力较大。中国CPI同比0.9%，核心CPI0.7%，稳步回升，猪肉与能源处于CPI贡献的两个极端。压制CPI下行的因素主要是猪肉。剔除了猪，其他都是通胀。PPI同比上涨6.8%，采掘业PPI上涨24.9%，原材料PPI上涨15.2%，加工工业上涨5.4%。越是上游的行业利润越高。CPI压力不大，但是随着国内经济放缓，PPI的输入型通胀压力巨大，利润显著流向上游企业，制造业企业难以转嫁成本压力，滞涨的局面形成。美国同样也是出现CPI大升，但是就业与零售数据不佳，未来不是通胀，是滞涨。因此，利率下行与物价上行同时出现。黄金值得投资者重点关注。

4、金融方面：M2同比增速8.1%，M1同比6.2%，社融同比增长11.7%，短期贷款下行速度高于中长期贷款。信用收缩处于加速状态，而利率变化不大，宏观周期处于宽货币紧信用状态，特别是非银金融信贷下行非常快，对金融资产有抑制作用。M2与社融增速差上行，同业资金流动性变差，M1与PPI增速差回到历史低位，股市流动性很差。

紧信用叠加滞涨周期出现，资本市场风险升高。风险源头在境外，如果美联储被迫改变当前的货币政策，金融市场将出现滔天巨浪。

5、上周短期资金流入增加，增量最大的是两融资金，ETF有所增长，北上资金流入放缓，IPO上市增加。股指期货前十名净空单出现少见的分化，沪深300净空单显著减少，但是上证50和中证500显著增加。前5%股票交易额占比回升，抱团价值股领涨反弹。上周传统行业成交金额占比当中，材料行业占比大幅波动，金融板块占比大幅上升。新兴行业当中医疗保健由于疫情的反复，成交占比显著增加。当经济面临滞涨时，顺周期板块大幅震荡，抱团确定性股票又有所抬头。

6、短期由于券商保险板块严重超跌，出现阶段性反弹拉动指数，叠加建党100周年的政治环境，股指短线反弹概率增加，但是宏观环境未来是趋向恶化的，向上空间有限，维持震荡判断。直到全球通胀恶化变成一种趋势使得美联储不得不转变政策。

• 上周短期资金流入增加，增量最大的是两融资金，ETF有所增长，北上资金流入放缓，IPO上市增加。

• 股指期货前十名净空单出现少见的分化，沪深300净空单显著减少，但是上证50和中证500显著增加。

• 前5%股票交易额占比回升，抱团价值股领涨反弹。

• 美十年期国债利率1.6%附近震荡，TIPS利率下行，黄金上行，通胀上行速度快于利率上升速度。

• 美国国债长短期利差当前由陡峭上升的阶段变为震荡，隐含通胀率继续上升，超过2.5%，是历史顶部区域。

• 中美十年期国债利差继续下行，股指反弹承压。

• 人民币汇率指数高位震荡，人民币兑美元反弹高位开始走弱。

• 十年期国债震荡反弹到前期区间上沿，中证商品指数创出历史新高后大幅回落，股指小幅反弹。

• 十年期国债利率3.13%，由于业绩增长，风险溢价比反弹，进入偏中性的区间。

• 货币市场流动性维持稳定，3个月同业存单回到中性水平，长期国债利率平稳，1年期国债利率略有反弹。货币政策并未出现显著变化。

• 信用利差处于历史低位，企业融资成本保持较低水平，我们认为信用利差水平是由房地产融资决定的，只有房地产融资能够提供超额收益，在房地产三条红线的压力下，房企去杠杆压低了融资需求，同时也压低了信用利差。

• 前5%个股交易额占比回升，蓝筹股显著反弹。

• 全A换手率有所回升。

• 两融余额本周上升130亿，两融交易占比保持较低水平。

• 股票型ETF总份额上升35.7亿，ETF保持平稳。

• 本周北上资金小幅流入27亿，边际略有回升。

• 新成立偏股基金发行规模本周406亿，略有回升。

• IPO上市金额69亿，整体上一级市场维持在一个中性水平，IPO过会1045亿，显著增加。

• 本周产业资本减持额91.74亿，开始增加

• 4月上旬解禁规模较小，随后开始增长，到6月中旬达到高峰。