【公司•中文传媒】钟奇：游戏版块滞涨标的，业绩增长稳健确定性强

对比今年游戏龙头走势，中文传媒目前估值明显偏低。年初以来游戏板块龙头均有所上涨，完美世界、三七互娱、游族网络对应2017年PE分别32倍、32倍和29倍；而中文传媒旗下的智明星通是国内移动游戏出海的第一标的，我们判断今年智明业绩仍然维持高增速，当前公司整体估值对应2017年PE仅19倍，具备极强安全边际。

智明星通后对赌时代理顺机制，形成“精品游戏+研运平台+投资业务”的业态格局。智明星通2016年业绩对赌到期，公司披露智明管理团队已与董事会签订了新一轮为期四年的经营考核目标，并建立了相应的薪酬分配和激励约束机制，保证智明星通管理层的稳定，有助于双方持续协同互助。智明星通核心产品《COK：列王的纷争》月流水在3亿元左右，公司其他产品COQ、AOK、MR等同样表现稳定。后续重点观察Total war的推广运营和数据情况以及。与暴雪签订的《使命召唤》IP手游合作彰显了公司的全球品牌影响力，未来1-2年内公司仍有核心精品游戏推出，我们判断这些产品的全球化发行将为公司带来新盈利增长点。

盈利预测：我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.14元、1.40元、1.86元，当前价格对应2017~2019年PE分别为19X\15X\12X，安全边际显著，前期调整带来良好的配置时机。

风险提示：手游产品表现不及预期，激励缺失人才流失，海外市场拓展不达预期。