对比A股历史5次底部后，我想对股民说声抱歉

本周大盘再创调整新低，沪指3000点似乎岌岌可危。大盘何时见底，哪里才是底部？这是所有市场人士关心的问题。虽然底部是走出来的不是预测出来的，但以史为镜，我们或许可以找到一些启发。

一、历史上的5次见底，指数平均下跌60%，估值平均回落72%

1990年以来上证综指经历了5次大幅下跌见底：

第一次：1994年7月28日，指数跌至339点，比顶部下跌77%，估值回落93%；

第二次：2005年6月6日，指数跌至998点，比顶部下跌56%，估值回落74%；

第三次：2008 年10月28日，指数跌至1665点，比顶部下跌73%，估值回落75%；

第四次：2013年6月25日，指数跌至1850点，比顶部下跌47%，估值回落72%；

第五次：2016年1月27日，指数跌至2638点，比顶部下跌49%，估值回落44%。

历次见底中，指数下跌平均值为60%，估值回落平均值为72%。今年以来，市场从2018年 1月26日的高点3587一路震荡下跌，并在5月30日触及一年内最低点3041，指数下跌了15% ，估值回落了20%

二、底部时，PE在0-40倍个股数量占60%以上

市场底部时低估值个股占比较高，PE0-40倍个股比重为：92%、60%、72%、54%和34%，估值大于60x的个股比重为：4%、14%、9%、20%和40%。2016年是个例外， 因为2015-2016 年业绩出现下滑，但是持续时间不到一年，市场未有时间充分调整估值，再加上年初是市场对经济和业绩分歧最大的时点，难以形成一致悲观或乐观的预期，所以见底时估值较高。

截至2018年5月30日，P/E高于60x的个股数量占比为26%，较2016年1月的2638点时下降了14%，但高于历史上其它市场底部。

三、底部时， A股换手率低于同期水平

底部前18个月IPO融资额/流通市值较高。市场底部时期，换手率也处于较低水平，分别为：9.42%、1.23%、1.03%、1.01%和1.22%，但换手率见底有时早于市场。 如2008年10月，以及在牛市后期，换手率就已经达到最高点并逐步下行，这说明换手率对市场走势有一定的预示作用。

最近一年，换手率平均值为1.07%，最近一个月的换手率平均值为0.90%，从2015年6月的高点回落后一直在低位震荡。

上周市场单周累计成交额17894.39亿元（前值 20250.25亿元），规模大幅下降，环比-11.63%，全市场自由流通换手率1.28%（前值1.48%），下降了0.2个百分点，创年内新低 。

从IPO融资额来看，历次市场底部前18个月IPO融资额/流通市值较高，分别为：108%、5%、16%、1.3%和1.2% ，存在资金分流效应。此外，市场底部时，常伴随IPO融资额骤减，5次底部中有4次IPO暂停。

自2017年以来，监管层持续推进IPO的常态化，审核周期也大幅缩短，二级市场股票供给稳步提升，对存量股票形成了资金分流，尤其是2018年5、6月，药明康德、工业富联、宁德时代等较大市值公司陆续上市，以及中国人保也即将登陆A股，在震荡和下跌的市场中，大市值股票的上市对资金的虹吸效应将更加明显。