【导读】火速解读！六大券商首席经济学家详解政府工作报告！
中国基金报记者 莫琳 闫晶滢 赵心怡
3月5日，十四届全国人大三次会议开幕式上发布的政府工作报告备受关注，中国基金报记者采访了中国银河证券、广发证券等六家券商的首席经济学家，对今年的政府工作报告进行深入解读。
上述首席经济学家认为，2025年政府工作报告的政策总基调延续了“稳中求进”的核心逻辑。报告提出“以高质量发展为首要任务，以改革开放增强内生动力”，将“新质生产力”作为核心抓手，要求经济增速“在结构优化中实现合理增长”，这标志着政策重心从“量的追赶”向“质的突围”转变。
物价或温和回升
政府工作报告提出，今年的国内生产总值目标是增长5%左右。对此，中国银河证券首席经济学家章俊表示，GDP增长目标设定为5%左右，符合市场预期。
章俊认为，连续三年保持5%左右的增速目标，明确了稳增长任务。面对外部环境变化，中国需要以确定性应对不确定性，充分就业、物价回升、化解风险、提振信心等都需要保持一定的GDP增速。同时，为实现“十四五”良好收官以及2035年GDP翻一番目标，有必要保持5%以上的增速。
粤开证券首席经济学家罗志恒表示，5%左右的GDP增速目标符合市场对于稳增长的预期，体现了迎难而上、奋发有为的政策取向。
罗志恒认为，2025年中国经济面临双重考验，破局关键在于短期延续去年9月底以来的宏观政策，中长期统筹安全与发展，以科技自立、制度创新夯实增长韧性，放开服务业市场准入，激发市场活力，提振消费促进供需平衡。
此外，报告还提出，CPI增速目标由“3%左右”调整为“2%左右”，引发广泛关注。东吴证券首席经济学家芦哲认为，增速目标下调不是对物价回升的要求降低了，相反是提高了。
芦哲进一步解释道，过去很长一段时间，我国3%的CPI目标是为了防止物价涨幅太大带来通货膨胀。现在降低到2%是物价目标的方向转变，从防止通胀转为提高物价。调整后，CPI目标的约束性加强，物价在政策体系中的权重也在上升，预计宏观政策将更注重推动物价回升。
广发证券首席经济学家郭磊表示，政府工作报告明确指出“通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”，简单理解就是，政策希望通过供求优化，实现物价中枢合理回升，朝着2%的目标去走，也就是中央经济工作会议所说的“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。
“这是近年来第一次做这样的调整，从这一政策目标来看，名义增长环境的逐步变化有可能成为2025年宏观面的一条重要线索。”郭磊说。
对于2025年主要经济目标，长城证券首席经济学家汪毅总结道，GDP目标“能托底”、CPI目标“防失速”、赤字率“敢加力”，体现了对经济下行风险的充分对冲。
货币政策适度宽松
政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策，2025年赤字率拟按4%安排；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，特别国债5000亿元；实施适度宽松的货币政策，优化和创新结构性货币政策工具。
民生证券研究院首席经济学家陶川表示，货币政策延续“适度宽松”基调，在“与不确定性抢时间”诉求下，降准或迎来兑现窗口。
陶川提到三点原因：第一，以关税为代表的外部“不确定性”近在眼前，降准等总量工具或已迎来“适时”落地窗口。第二，近期国内利率、汇率风险均有所缓释，尤其是此前“抢跑”的国债利率普遍回调，为货币宽松留出空间。第三，财政、货币的协调配合是打好政策“组合拳”的关键一环，年初以来政府债供给压力显著上行，预计货币政策或将迎来“出招”时点，以降准为代表的总量操作或率先落地。
罗志恒表示，财政政策更加积极，赤字率首次达到“4%左右”，发展优先，优化财政支出结构，中央加杠杆，中央赤字占赤字比重达历史新高。货币政策适度宽松，适时降准降息，推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。
芦哲分析道，从总量来看，今年增量财政资金达到2.9万亿元，仅次于2020年的3.6万亿元。除了总量之外，财政政策的结构也很重要。报告指出专项债重点投向投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。促消费方面，“以旧换新”的中央资金目前达到3800亿元左右。
货币政策方面，郭磊分析称，货币政策在表述上值得注意的点包括：延续了“适时降准降息”的提法，这意味着后续或依然存在降息降准的时间窗口。而“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市和股市健康发展”这一表述，在货币政策部分展现出对于楼市、股市总量效应的重视。
郭磊还提到，“落实无还本续贷政策”展现出金融政策处于适度宽松的周期中，国家金融监管总局优化小微企业的无还本续贷政策，阶段性地扩大到中型企业。
汪毅认为，货币政策保持流动性合理充裕，但要通过结构性工具定向支持绿色转型和中小微企业。
对于货币政策，章俊表示：“取向不变，结构上更加支持科技、消费，促进楼市股市。”央行可能扩容或创设新的结构性货币政策工具，用于支持科技、消费，促进楼市股市。此外，此次提出“加强战略性力量储备和稳市机制建设”，平准基金也有可能落地。
改革优化股票发行上市、并购重组制度
政府工作报告提出，深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。改革优化股票发行上市和并购重组制度。加快多层次债券市场发展。
对此，郭磊称，内在稳定性建设是资本市场监管的重要思路之一，上述举措均有利于提升资本市场内在稳定性。
罗志恒认为，近年来顶层设计对于资本市场的重视度不断提升，资本市场在稳定社会预期、助推居民财富保值增值、服务新质生产力等方面的作用愈发凸显。2025年资本市场改革以下四条主线值得关注：一是持续鼓励长期资金入市；二是加强平准基金的研究储备，优化稳市货币政策工具，进一步提高资本市场内在稳定性；三是优化企业上市、挂牌融资制度，支持优质科技型企业发行上市；四是加大资源整合，推动企业并购重组，这不仅是资本市场改革的关键，更是整合要素资源，促进产业升级的重要工具。
汪毅指出，2025年政府工作报告对资本市场的部署聚焦“深化改革、稳预期、防风险”三大主线，我国资本市场的核心矛盾在于风险收益比的优化不足，具体表现为资产收益率与波动性的匹配度尚未达到成熟市场水平。通过建立战略性储备机制（如市场稳定基金、流动性支持工具），可有效平抑非理性波动，降低市场整体波动率，从而改善风险调整后收益。此举不仅有助于提升资本市场在居民资产配置中的核心地位，更能通过增强市场韧性吸引长期资本沉淀，最终实现资本市场与实体经济的正向循环。
芦哲预计，今年的政策重点在于平衡资本市场的投资功能与融资功能，解决“重融资轻投资”问题，推动形成投融资良性循环的生态。
章俊解读称，我国资本市场投资功能较强，一般政策提及“投融资综合改革”时主要涉及融资方面，2025年IPO和企业债券融资支持力度有望得到提升。
章俊同时提到，在投资端，要大力推动中长期资金入市，纵深推进公募基金改革；在融资端，要推动“支持科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施落实落地，更好适应新质生产力要求。关注后续股市融资政策对民营企业的支持力度。要加强稳市机制建设，后续需不断完善证券、基金、保险公司互换便利以及股票回购增持再贷款两项支持资本市场的创新工具。
