【天风研究·固收】 孙彬彬/张纯祎（联系人）
摘要：
债券型基金赎回压力显现，债基份额下降。
从基金业协会公布的数据来看，三季度末债券型基金资产净值约26,838.43亿元，较2020年二季度末下跌13.93%（一季度为11.48%，二季度为1.11%）。分投资风格来看，七八月受摊余成本法债基影响，主动管理型基金（短期纯债型基金、中长期纯债型基金、一级债基、二级债券）的新发份额明显增长，中长期纯债型基金依然是拉动主动管理型基金新增规模的主力。
我们进一步利用
Wind
数据，对基金持债情况进行分析。
从债券配置比例看，中长期纯债型基金增加了利率债（
3.89%
）、同业存单（
0.46%
）的配置，减少了对信用债（
-3.66%
）的配置比例；
短期纯债型基金增加了对利率债（
2.67%
）、同业存单（
1.56%
）的配置比例，减少了对信用债（
-4.38%
）的配置；
一级债基减少了利率债（
-3.16%
）的比例，增加了信用债（
1.37%
）、同业存单（
0.24%
）、其他债券（
1.55%
）的配置比例；
二级债基减少了对利率债（
-1.90%
）、信用债（
-1.10%
）的配置，增加了同业存单（
0.36%
）和其他债券（
2.64%
）的配置。
中长期纯债型基金、一级债基、二级债基杠杆均明显回落。
其中，中长期纯债型基金的杠杆率为
118.98%
，较
2020
年二季度下降
3.20
个百分点；
一级债基的杠杆率为
117.62%
，较
2020
年二季度下行
6.14
个百分点；
二级债基的杠杆率为
114.49%
，较
2020
年二季度下行
2.62
个百分点。
久期整体下行。
债券型基金的久期为
2.38
，相比
2020
年二季度下行
0.05
，其中，利率债（国债、金融债、地方政府债）加权久期下降
0.02
至
2.70
，信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期下降
0.22
至
1.47
。
2020
年三季度，各类基金的季度收益率中位数排序为：
中债国开债总全价指数（
-2.01 %
）
<
中债国债总全价指数（
-1.82%
）
<
中长期纯债（
0.04%
）
<
货币基金（
0.45%
）
<
一级债基（
1.00%
）
<
二级债基（
2.57%
）
<
混合型基金（
10.11%
）
<
股票型基金（
12.04%
）
债券型基金收益率较二季度有所改善。
