1、
业绩稳健增长，产能扩张、需求放量，旭创进入快速发展通道
业绩稳健增长，苏州旭创单季再创新高。
第一季度，公司整体收入14亿元，较2017Q4环比提升14.9%。在扣除合并相关费用前，母公司实现净利润68万元（需扣除股权激励及业绩奖励费用840万元），中际智能净利润372万元（需扣除股权激励及业绩奖励费用440万元），苏州旭创净利润1.8亿元（需扣除股权激励费用1413万元）。综合之前披露信息，苏州旭创2017年Q3、Q4以及2018年Q1净利润约为1.6亿、1.75亿、1.8亿元，考虑Q1的春节等因素，苏州旭创季度净利润保持10%左右增速。
定增募集资金建设铜陵基地，预计18年开始小规模投入使用。
此次公司拟计划募集8.4亿资金用于铜陵光模块产业园建设。投产后，公司将形成年产160万只100G光通信模块的生产能力以及140万只5G无线通讯光模块生产能力。我们预计下半年开始，铜陵基地将开始小规模生产，2019年产能完全落地，将大幅提高公司产能水平与供货能力，规模效应逐步显现。
数据中心光模块将成18年主要增长点，大力投入400G光模块研发。
目前，北美等数据中心公司已经基本切换到100G光模块，18年需求将持续稳定增长，而国内BAT厂商100G光模块使用率较低，2018年将开始大量采购。400G方面，主要有OSFP和QSFP-DD两种标准，谷歌作为OSFP标准主要推动者，苏州旭创的400G光模块产品存在确定性需求。
公司定增募集3.5亿元用于400G光模块研发生产项目，将加速公司400G产品的研发速度。预计2018年下半年开始，400G OSFP光模块将开始小批量生产，共同推动苏州旭创业绩高速增长。本次项目达产后，公司将形成年产45万只400G光通信模块的研发、生产能力，大幅提高400G光模块产能。
2、
毛利率略有下滑，定增落地将改善公司现金流
公司整体毛利率24.3%，较2017Q4年下降2个百分点。
我们推断主要原因有两个方面，一方面进入2018年后，新招标订单价格有所下降，对毛利率有所影响；另一方面，制造型企业存在一定的原材料库存，在产品价格降低后，价格较高的库存材料影响了公司毛利率。伴随产品价格稳定、库存材料周转以及采购价格降低，公司毛利率有望改善。
费用方面
，销售费用1399万元，销售费用率1%，较2017年下降0.35个百分点；管理费用1.4亿元，管理费用率9.71%，较2017年下降0.72个百分点。财务费用3358.9万元，财务费用率2.4%，较2017年上升0.83个百分点，主要是因为超额业绩奖励计提的负债折现费用。综合费用2.8亿元，综合费用率13.1%，较2017年下降0.2%。其中股权激励费用约1871万元、计提超额业绩奖励负债产生的折现费用约882万元、合并产生的资产增值摊销约1253万元，共计3946万元，税后影响净利润3633万元。
财务结构方面
，公司报告期末应收账款8.7亿元，较期初下降1.4亿元，公司加快回款。资产负债率方面，报告期末公司资产负债率45.1%，较期初下降3.6%，公司偿债能力有所改善。同时，公司定增募集3.1亿元，以满足未来业务持续发展产生营运的现金流需求。
3、
数据中心、5G等下游应用爆发增长，光模块需求强劲
数据中心方面：北美前五大数据中心厂商100G光模块需求保持强劲，同时，国内以BAT为代表的云计算企业发展迅速。受益100G技术路径向CWDM4演进，旭创作为全球最大的100G CWDM4厂商，份额有望超过40%。同时，在400G方面，18年公司的400G OSFP先期占据卡位优势，QSFP-DD也将领先市场推出，400G时代头部公司的优势将更加明显，行业集中度将进一步提升，公司作为数通市场光模块龙头企业，亚马逊和google的首要供应商，将高度受益。
电信市场方面：5G分布式的基站结构和前传压力的增加，单基站光模块数有望提升，同时，毫米波技术将大幅增加基站数量，多个维度带来光模块的需求激增。苏州旭创在成立初期主要面向电信市场，并在4G前期市场份额达到20%-30%。目前公司与华为、中兴等国内外通信主设备商进行了广泛合作，已形成覆盖前传、中传、回传的全面的5G基站光模块产品系列，5G建设有望为公司业务带来新的增量空间。
此外公司在硅光和光芯片等领域也多有布局，未来公司将从光模块和器件制造厂商，向光通信平台型专业公司跃进。
4、
全球数据中心光模块龙头，维持“强烈推荐-A”评级
公司是全球数据中心光模块领域的领导者，具有优秀的客户资源和管理团队，未来在 100G/400G 产品有望进一步扩大领先优势， 5G 对光模块需求的爆发也将使得公司高度受益。我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为63.8/87.3/104.1亿元，净利润分别为 8.7/11.7/14.1 亿元，EPS 分别为1.83/2.48/2.97元，对应的 PE 分别为35X/26X /21X倍，考虑增发15亿摊薄股本，对应PE分别为37X/27X /22X倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：
数据中心光模块需求下降，光模块价格下滑，行业竞争加剧。
