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火！机器人

诗与星空 · 公众号 · · 2024-12-13 08:00

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文：诗与星空

ID：SingingUnderStars

12月6日，成都博恩思医学机器人有限公司研发制造的手术机器人，在成都市第五人民医院完成了全球第100例注册临床手术。

公司创始人透露，这款机器人下一步将获得国内医疗器械注册证，预计明年初在国内正式开始售卖。

目前手术机器人市场主要被国外进口产品占领，且价格昂贵。一台达芬奇手术机器人的进价大概是2000万元，而国产产品的价格只有进口机器人的三分之一左右，相信随着我国机器人技术的迭代，未来国产机器人的应用会越来越广泛。

事实上，现在不同种类机器人逐渐让我们的工作和生活越来越便利。

行业内的主要企业有埃斯顿、汇川技术等专注工业机器人业务的，也有科沃斯、石头科技这类生产家庭服务机器人的，还有生产仓储物流机器人、医疗机器人的企业。

根据赛迪顾问的预测，到“十五五”（2026-2030年）时期，中国机器人产业规模将达到4000亿元人民币左右，市场规模稳居全球首位‌。机器人市场一片欣欣向荣，意味着其上游产业链企业也将迎来利好。

11月25日，浙江环动科技[A06675.SH]公告招股说明书，公司主要产品包括RV减速器、精密配件及谐波减速器，广泛应用于机器人、工业自动化等高端制造领域。

RV减速器是什么呢？

它是一种传动机械，是连接动力源与执行机构的中间装置，通过机械传动实现减速增扭，广泛应用于低转速大扭矩传动设备，是影响机器人性能的核心因素。

在全球范围内，RV减速器市场行业领导者为日本的纳博特斯克。2021至2023年纳博特斯克的市场占有率分别为51.77%、50.87%、40.17%，而环动科技分别为10.11%、13.65%、18.89%，逐年上升且仅次于纳博特斯克。

在逐步对纳博特斯克实现进口替代的同时，环动科技进一步稳固了自身国内机器人RV减速器龙头企业的地位。

但环动科技与纳博特斯克超过40%的市场份额仍有较大差距，且客户群体主要为国内的头部厂商和上市公司，虽然已实现对国际机器人公司的供货，但销售规模较小，还未能对营收提升有较大帮助。

主要的经营风险

1、产品相对单一

相较于国内其他类似企业，环动科技的市场占有率具有相对优势，也正是因为专注于RV减速器，公司的产品结构略显单一。

2021年至2024年上半年，主要产品RV减速器销售收入占主营业务收入比例分别为 94.04%、95.06%、95.05%和94.58%，占比较高。

若产品相对单一，公司抵抗市场竞争、行业波动及主要客户经营状况变化的能力就会减弱。

尽管RV减速器广泛应用于机器人、工业自动化等高端制造领域，但如果在短期内出现各应用领域需求下降、公司市场拓展放缓、主要客户与公司的合作发生重大不利变化等情形，公司盈利将面临较大挑战。

2、客户高度集中

环动科技的主要客户为国内知名机器人品牌厂商，2021年至2024年上半年，前五名客户销售收入占当期营业收入的比例分别为79.45%、84.30%、92.12%和79.50%，其中对第一大客户埃斯顿的销售收入占比分别为12.72%、43.07%、51.61%和52.88%，可谓高度依赖。

埃斯顿是国内工业机器人龙头企业，连续五年位列中国市场国产品牌出货量第一。最近三年，受到下游市场竞争格局影响，环动科技对埃斯顿及其他前五名大客户出货量持续提升。

若未来主要客户自身经营或财务状况出现不利变化，或由于客户业务发展战略调整、采购政策变化，以及公司未能及时满足客户不断迭代的业务需求等因素，导致双方合作关系破裂，而公司又未能积极拓展其他客户和市场，将对公司经营业绩带来不利影响。

主要的财务风险

1、应收账款回收风险

2021年至2024年上半年，随着公司经营规模和营业收入持续增长，应收账款账面价值持续走高，占营业收入的比例分别为25%、41%、44%和131%。

该比例用于衡量企业资金回收率的情况，若比例较高，说明营收中赊销收入占比较高。

今年上半年，应收账款竟然超过营收，意味着客户回款较慢。这一点，从应收账款的周转天数变化也可以得到印证。

虽然公司客户主要为国内工业机器人领域龙头企业和上市公司，商业信誉及资金实力较强，但若未来产业政策、市场环境等发生不利变化或主要客户经营业绩、

信用状况或履约能力发生不利变化，且公司回款成效不佳，应收账款可能存在无法及时收回的风险。

2、存货跌价风险

环动科技的存货主要由原材料、在产品、库存商品等构成，占流动资产的比例在20%左右。

原材料主要包括轴承等外购配件、毛坯件、钢材等，在产品主要为尚未完工的减速器及其部件等。随着公司经营规模扩大及下游客户需求释放，公司备货规模持续增加，预计未来存货规模或将相应上升。

近三年，资产减值损失逐渐增长，即使存货周转天数有所减少，但今年上半年，存货周转天数又上升至234天，意味着变现速度减缓，存货毁损、减值风险随之上升。

虽然公司采取“以销定产加安全库存”的生产模式，但若未来市场环境出现重大不利变化、产品更新迭代或客户需求变化等原因导致原材料出现积压、产成品及在产品出现滞销或贬值，存货将面临产生跌价损失的风险。

2024年半年报业绩

据招股说明书披露，2021至2023年，环动科技分别实现营业收入0.91亿元、1.69亿元、3.09亿元，同比分别增长249.34%、85.14%、82.86%；实现归母净利润0.2亿元、0.5亿元、0.76亿元，同比分别增长246.21%、148.24%、51.98%。

今年上半年，公司实现营收1.34亿元，归母净利润2553.95万元，营收以及净利润增速均有所放缓，受主要产品销售单价下调影响，毛利率和净利率也有所降低。

若未来公司产品持续单一化，且无法加强产品研发、技术创新等方面的竞争优势，毛利率将存在较大下行压力，从而导致营业利润有所下滑。