【兴证策略】有色、家电今年个股涨幅中位数是多少？

尧望后势 · 公众号 · · 2024-05-29 15:15

正文

年初以来，有色、家电一直是两个热门行业，基金也显著加仓。但最近，我们统计了两个行业的个股涨幅中位数，结果令人惊讶：截至5月24日，这两个行业的个股涨跌幅中位数竟然为负，甚至分别达到-8.10%和-9.62%。

与之相对的，两个行业市值前5大龙头股，平均涨幅则分别达到25.28%和15.41%。指向两个行业内部的显著分化。

在此基础上，我们进一步统计了申万31个一级行业年初以来的涨跌幅中位数，发现这种分化并非个例，而是普遍现象。 申万31个一级行业中，除银行外，各行业中的市值前5大龙头股，均较行业整体表现出明显的超额收益。

那么，为何今年市场会呈现出这样的极致分化？龙头为何呈现显著超额收益？我们认为主要有两点，一方面是当前宏观背景下龙头盈利优势的凸显，另一方面则是资金审美变化，重新聚焦龙头。

1、龙头的盈利优势已在凸显

从龙头整体来看，其相比于全A的盈利优势正在逐步凸显。 2024年一季度，龙头整体净利润增速较全部A股的优势显著扩大。与此同时，龙头业绩增速占优的行业数量占比也从2023年的61.29%显著提高到70.97%。

分行业的情况来看，多数行业的龙头净利润同比增速和ROE水平高于行业整体。 截至2024Q1，31个一级行业中共有22个行业龙头净利润增速高于行业整体，除农林牧渔和综合外的所有行业龙头ROE_TTM均高于行业整体水平。

从上市公司龙头的营收集中度来看，2024年一季报也有明显提升。 截至2024Q1，31个一级行业中共有20个行业的龙头营收集中度较2023年提升，占比达64.52%；所有行业龙头集中度的中位数从2023年的30.86%大幅提升至2024Q1的35.35%。

2、资金审美变化，重新聚焦龙头

2.1、被动指数基金 ：持续扩容，聚焦龙头

近年被动基金持续扩容，在基金重仓股中的持股占比持续提升，其边际增量对市场的影响也更加显著。 相比主动基金，被动基金年初以来增量更为显著。被动指数型基金近2-3年加速扩容，截至2024Q1末，被动指数型基金持有A股的市值已经上升至19960亿元左右。更重要的是，当前偏股公募基金重仓市值居前的个股中，被动基金的持股占比持续抬升，其对市场风格的影响也更为显著。至2024Q1末，偏股公募基金（被动指数+主动偏股）的Top50重仓股中，被动基金的持股占比已经跃升至45.7%，较2021年末的22.9%几乎翻倍。

从产品结构来看，沪深300为代表的大盘宽基类ETF获流入最多。 截至5月10日，今年以来股票型ETF净流入3273.64亿元，其中宽基类ETF净流入3458.21亿元，其他类小幅净流出。宽基类ETF是核心增量来源，且其中流入最多的为跟踪沪深300指数的ETF产品（2588亿元、67.7%）。由此，沪深300指数今年也有显著的超额收益。

2.2、保险资金：保费扩容，聚焦龙头

保费扩容，且加仓意愿有望迎来抬升。 负债端来看，截至2024年3月，保险公司累计保费收入维持两位数的增长，预计带动险资继续流入。资产端来看，截至2023年底，险资的权益仓位已经处于历史低位，股票和基金占比回落至12.02%，后续随着市场修复，其加仓意愿有望抬升。

个股层面来看，险资Q1重点流入各行业的龙头，包括贵州茅台、立讯精密、中国电信、浙商银行等。

2.3、主动基金：持仓“分久必合”，重新聚焦龙头

参考基金一季报，从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升。我们在年度策略中对于2024年持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断已在验证。 新一轮持仓从“分散”到“集中”、从市值下沉到聚焦龙头、核心资产的转折点或已出现。

此外，从加仓个股来看，基本都集中在以各行业龙头为代表的核心资产。 这些身影中，有偏红利方向的长江电力、中远海能，有受益于AI产业浪潮持续催化，以中际旭创、沪电股份等为代表、股价创出历史新高的新动能龙头，也有出海逻辑拉动的美的、海尔等家电龙头，以及大宗商品涨价、黄金价格新高推动的紫金矿业、洛阳钼业等传统企业。此外，包括宁德时代、五粮液、三一重工等过去数年中表现欠佳的核心资产重点标的，今年也纷纷迎来企稳修复、甚至显著上涨。