可转债发行新规之后，天天看理财的老婆也加入了可转债的打新大军，小赚一把后更是一发不可收拾。
近期可转债涨幅不佳，有两只上市首日甚至破发，好心提醒她两句，没想到却转了一篇文章给我，大意是讲据作者的统计，20年来可转债首日破发的不到
10%
比例，且跌幅很小；而且持有到最后，只有极少数几只转债不赚钱，所以要有勇气和耐心去持有……
好吧，为了不让老婆看扁，只好写篇可转债的“扫盲”文，讲讲我是怎么看待可转债投资的。
简单来说，
可转债就是一份可以转换为股票的债券
。因为这个特性，所以可转债兼具了股票和债券两种性质。
举例来说，一份可转债的面值是100元，期限为5年，每年固定利息1%，到期后由发行方（一般是上市公司）偿还本金，这是其债券属性。
同时，该可转债可以按照每股10元的价格转换为相应的股票（称之为“正股”），那么一份面值
100
元的可转债可以换成股票的数量为：
100
÷
10=10
股。
也就是说，如果正股价格是12元，那么这份
100
元面值的可转债换成股票就变成了
12
×
10=120
元，如果正股价格是
20
元，相应地换成股票后就变成
20
×
10=200
元，这就是其股票属性。
当然，正股价格也可能跌破10元，比如变成
8
元甚至
5
元，那岂不是
100
元可转债变成
80
元甚至
50
元了？
答案是
NO
！
可转债具有转换为股票的
“权利”，但不是“义务”。
也就是说当股价下跌低于
10
元时，你可以选择不换成股票，继续当债券持有，等发行人每年给你发利息并到期偿还本金，只不过每年的利息有些低而已，但本金不会发生亏损。
所以，投资可转债的人可以视正股的价格变动做选择：
正股上涨就换成股票，正股下跌就持有到期、收回本金。
正是由于这样
“亦股亦债”的双重属性，使得可转债吸引了一批稳定的投资者，尤其是对投资风险有特殊要求的机构投资者。
主要有以下三方面原因：
第一，发行量猛增，稀缺性不再。
如那篇微信文章的统计，前面
20
年里可转债总共发行才
100
多只，而现在两个月发行了十几只，相当于以前两三年的发行量。而且，后面还密密麻麻地一大堆在排队，据统计差不多有
4000
亿的规模，再好的东西也撑不住量多啊。
第二，近期股市调整带来的正股价格下跌。
前期上市首日就涨
20%-30%
的可转债，其正股也正好处于上涨期间，可转债的价格与其转换成股票的市值较接近。而近两周股市下跌，不少新转债还没上市，其正股价格就已经连续跌破转股价格，如下图所示，不少可转债换成股票后价值才八九十元，谁愿意按照
100
元拿着呢？
图1：可转债信息一览表（数据来源：东方财富网）
第三，大股东
“吃相”太难看。
现在的可转债打新，赚钱的时候，散户也就赚个两三百，但大股东上来就大幅度减持，几千万的银子妥妥入账；破发亏钱的时候，大股东和管理层自己就先放弃认购，让散户和承销商
“顶雷”。这种玩法下，大家还怎么“愉快地玩耍”？
说完破发的事情，我们再聊聊可转债应该怎么玩。
按照那篇文章的说法，好像可转债就是“闭着眼睛买、买、买”就行，毕竟前面
20
年基本上都是盈利的。对此，我的回答还是
NO
！
首先，从债券属性来说，可转债确实不会亏损，
因为到期发行方会偿还本金（除非公司违约）。但问题是可转债的利息是很低很低的，目前多数都在
1%
附近，而现在银行理财都
5%
以上了，相应信用等级的公司债都
6%
以上，
5
年持有下来相差多少？这个算不算亏损呢？
其次，可转债的游戏规则已经发生了根本性变化。
以前投资可转债的时候，我们最看重的只有两点：
上市公司促成转股的动机与能力。用最朴实的话来说，就是大股东想不想、能不能吸引你把可转债换成股票。
从动机上看，当年增发、配股、发转债等再融资条件多、排队时间长，每个上市公司都很珍惜融资的机会，巴不得都转成股票、不用还钱。要是最后没转股成功，上市公司就得还本付息，把到嘴的“肥肉”吐出来，那得有多不甘心啊！
尤其是股改之前，大量的国有股、法人股成本极低却不能变现流通，巴不得让可转债按照十几元、几十元的价格换成股票，这样每股净资产大幅增加，实际上是变相减持了股份。
从能力上讲，要看上市公司能不能通过释放业绩、炒作概念，甚至找些机构“抬轿”等办法来拉高股价，从而促成转股。
如果正股价格实在下跌太多，无法拉升上去的，
那就进入到
