【中复神鹰（688295.SH）】12月碳纤维价格小幅回落，四季度盈利或进一步承压——跟踪点评报告（孙伟风/陈奇凡）

光大证券研究 · 公众号 · · 2025-01-02 07:00

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报告摘要

24 年 12 月碳纤维价格小幅回落，原材料价格环比上涨

24 年 12 月（截至 12 月 27 日）国内碳纤维市场价格窄幅下滑，主流型号产品月均价为 83.98 元 / 千克，较上月均价下跌 1.02 元 / 千克，环比 -1.20% 。原材料方面，本月丙烯腈市场价格涨后回落，月均价格环比 +522 元 / 吨，环比 +5.67% ，碳纤维企业生产压力进一步提升，多数企业面临亏损，出于年底积极出货考虑，多数企业价格维持稳定，个别低价成交；供应端，本月无新增产能投产释放，现有装置多数维持稳定生产，部分企业根据订单情况调整开工，行业整体开工水平提升；需求端，临近年底，风电订单商谈气氛较好，但其他下游市场备货意愿不强，多维持刚需询盘采购。整体而言，碳纤维产品价格及成本双重承压，盈利能力进一步下滑。

24年前三季度步入亏损，四季度或进一步承压

24年前三季度，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为11.2/-0.1/-0.8亿元，同比-30%/-103%/-129%；其中24Q3实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为3.9/-0.3/-0.6亿元，同比-30%/-146%/-187%。2024年前三季度，公司实现毛利率/净利率分别为19.3%/-0.8%，同比-17.2pcts/-19.0pcts；其中24Q1-Q3毛利率分别为25.3%/20.3%/11.6%，净利率分别为9.3%/-5.9%/-8.6%，单季度盈利能力环比持续下滑，主要由于前三季度碳纤维产品价格持续下降。24Q4，T700（12K）碳纤维产品价格小幅下滑，或导致24Q4公司盈利水平进一步承压。

连云港3万吨新产能建设进行中，最早将于25年年末部分投产

根据公司近期公告可知，目前连云港3万吨碳纤维项目建设进度正有序推进，到25年年末会保证部分产线具备投产能力，具体投产安排将根据下游需求端发展情况决定。

风险提示： 行业竞争格局恶化导致产品大幅降价风险、上游原材料价格大幅上涨风险、下游需求低于预期的风险、公司新增产能投放进度不及预期风险。