债务置换过程中，城投经营性债务如何处置？一揽子增量政策落实，债市应着眼何处？
债市逆风因素积累，难以期待增量资金？城投有
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市场都是如何说.
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债务置换过程中，城投经营性债务如何处置
11月8日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，
提出化债“6+4+2”万亿的化债方案，引发市场关注
。经营性债务相对于隐性债务的概念而生，
隐债之外，就是经营性债务
。进一步的，经营性债务可以分为金融债务（如银行贷款、债券和非标等）和非金融债务（如应付账款、应付票据等）。城投平台经营性债务还本付息压力的缓解，一方面在于控制新增，另一方面则在于存续债务利率的下降和本金的延期。
那么隐债置换过程中，经营性债务该如何处置
？
（1）债券：主要是严控新增，只允许借新还旧
；同时伴随着市场环境的改善，一级市场发行期限拉长，存量债券成本也有一定的下降。
（2）银行贷款和非标：隐债平台不得新增流贷，非标融资渠道也受到一定限制
。此外，各地相继开展银行贷款置换高息债务工作。
(3) 非金融债务:
对于非金融债务，主要为城投平台的应付账款、应付票据、长期应付款等债务。
相较于金融债务，城投处置非金融债务的积极性相对较弱。
来源：固收彬法
人大常委会基本延续10月12日财政会议提出的
一揽子增量政策方向，其中化债是重头戏：“6+4+2”组合方案，降低地方化债压力12万亿
。（1）置换隐性债务：2024-2026年共计6万亿；（2）新增专项债支持化债：2024-2028年共计4万亿。（3）允许2万亿棚改隐性债务在2028年之后偿还。
对于债市来说，未来应着眼在以下方面
：
（1）未来一周观察风险偏好明朗后，相机决策、灵活应对。
人大常委会出台的一揽子化债方案帮助地方畅通资金链条，并提及“正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度”，需要关注权益市场的表现，股债跷板的效应仍明显。若风险偏好再次提振，股债跷板效应或使得债市震荡时间延长，若风险偏好未有明显增强，则债券投资者或可能加速进场布局。
（2）未来两月存在供给压力，置换债公开发行的概率较高、可能会提高长债占比
，但在央行积极的对冲基调下，预计影响有限。
（3）关注货币宽松预期交易和年末的提前配置行情，把握交易机会。
来源：冠南固收视野
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人大常委会落幕，债市着眼何处？
债市逆风因素积累，难以期待增量资金
今年上半年，债市行情演绎可谓是波澜壮阔
，无论是利率还是信用，抑或是短端和长端，随着“资产荒”逻辑的不断演绎深化，曲线整体平坦化下移，期限利差、信用利差以及品种利差均极致压缩。
这背后既隐含着市场对于基本面以及政策面的偏弱预期，同时也是增量资金不断涌入的结果
。
随着政策转向，债市逆风因素逐渐积累，增量资金的流动开始演绎不一样的逻辑
：第一，房地产市场活跃度边际回升；第二，股票市场吸引了不少增量资金，成交活跃度持续在高位运转。一揽子增量政策逐步落地，市场风险偏好或将持续提振。
于债市而言，受市场预期改善、地产市场活跃度提升等因素影响
，一方面或难以期待大规模增量资金流入，尤其是银行理财和公募基金这类主流边际定价群体。另一方面也需警惕资金流向改变所致的广义基金负债端持续承压，该类机构作为推动上半年债市走强的主要力量之一，若面临较大赎回压力，将对债市形成一定冲击。
当下而言，债市延续震荡格局的可能性较高，年内政府债供给或成为债市的主要扰动因素之一，此外，若经济基本面持续改善向好，也将对长端形成压制。
来源：谭谈债市
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债市缺乏增量资金？
