【广发煤炭&海外】兖州煤业年报点评：高成长、低估值，拟非公开发行募集70亿元

一、 16 年盈利增长140%，推算4 季度净利润14 亿元

公司16 年净利润20.6 亿元，同比增长140%，折合每股收益0.42 元。 4 季度实现净利润10.5 亿元，环比增长146%。不考虑资产减值、投资收益、 营业外收入和支出，4 季度净利润约14 亿元。

二、4 季度吨煤净利76 元，17 年计划销售自产煤增长26%

煤炭：16 年原煤产量6674 万吨，同比减2.5%；商品煤均价391 元， 同比涨3.7%；吨煤成本180 元，同比降24%，吨煤毛利和吨煤净利分别为151 元和32 元。4 季度原煤产量1920 万吨，环比增长20%。商品煤均价496元，环比上涨36%；吨煤成本298 元，环比上涨30%；吨煤净利约76 元。

转龙湾（产能500 万吨）、莫拉本煤矿二期露天矿（产能400 万吨）石 拉乌素煤矿（产能1000 万吨）相继于16 年和17 年1 月投产；公司还有营 盘壕（产能1200 万吨）、万福（产能180 万吨）、莫拉本二期井工矿（产能 900 万吨）等在建矿，合计产能约2280 万吨，预计将于2017 年以后相继投 产。公司计划17 年销售自产煤7860 万吨，同比增加26%。

三、拟非公开发行募集70 亿元，以收购澳洲联合煤炭

子公司兖煤澳洲拟以23.5 或24.5 亿美元收购联合煤炭（C&A）100% 股权。公司拟通过非公开发行筹集资金70 亿元（发行不超过6.47 亿股）。 收购完成后，兖煤澳洲将成为澳大利亚最大的独立煤炭运营商，有望扭亏 为盈；且可以与C&A 在运营管理、配煤业务、港口以及税务等方面协同。

四、预计17-19 年EPS 分别为1.15、1.07 和1.08 元

公司持续实施产业与金融双轮驱动战略，内生和外延增长性良好。公 司计划17 年产量增长26%，公司估值较低，维持A 股/H 股“买入”评级。

风险提示： 煤价超预期下跌，非公开发行进展低于预期。

（沈涛/安鹏/姚遥/宋炜）