工作会验证利率倒U型左侧拐点——全国最高规格的金融工作会议，你看懂了吗？

来源：李超宏观研究与资产配置（ID：hthgyj ）

作者：华泰宏观李超团队

强调金融支持实体经济，有利于推动长端利率走出倒U型走势

全国金融工作会议主要指导五年工作，会议着重强调金融要把服务实体经济作为出发点和落脚点，要清理规范中间业务环节，避免变相抬高实体经济融资成本，着力“强实抑虚”，要把发展直接融资放在重要位置，并改善间接融资结构。我们认为强化金融监管、推进金融去杠杆的长期目的就是引导资金脱虚向实。长远来看，金融去杠杆后，金融同业空转的现象不再，实体经济不用再承受同业链条增加成本，利率也会逐渐有回落趋势。强调金融支持实体经济的导向，将会逐步推动长端利率走出倒U型走势。

强调强化监管防范系统性金融风险使利率短期不会下行

会议强调要以强化金融监管为重点，以防范系统性金融风险为底线，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。推进构建现代金融监管框架，更加注重宏观审慎原则，加强功能监管和行为监管。验证了我们前期提出的金融监管尚未结束但节奏将趋缓的判断。我们认为近期临近利率倒U型走势的左侧拐点，后续长端利率将继续高位震荡，不会轻易下行。同时，货币政策强调稳健，而不是稳健中性，并不代表货币政策会马上宽松，金融工作会议的观点不是针对下半年而是针对未来五年，所以强调稳健。

会议强调加强监管协调使利率不会轻易的上行

会议通稿提出建立国务院金融稳定发展委员会是协调监管机构和杜绝监管套利的制度保障，设立在国务院下有利于统筹一行三会。通稿强调“强化监管问责”，也有利于央行推进统一的资管新规。同时，金融监管协调的提法最早见于5月12日央行货币政策执行报告，7月11日银监会副主席王兆星也发言应“科学把握政策执行的力度与节奏”、“加强与相关部门和地方政府的协调配合”。监管部门注重协调，意味着4-5月份货币政策和监管政策双双收紧的情况将不再出现。金融去杠杆尚未结束，但边际最严的时候已过，我们判断接下来利率将以高位震荡为主，不会轻易上行。

始终坚持党的领导深化金融改革

本次金融工作会强调，要坚定深化金融改革。主要包括：优化金融机构体系、完善现代金融企业制度、建立有效的激励约束机制、完善风险管理框架、加强外部市场约束等内容。我们认为，今后五年将沿着已有的金融改革方向继续推进。同时，会议强调，做好新形势下金融工作，必须加强党对金融工作的领导。要坚持党中央对金融工作集中统一领导，确保金融改革发展方向正确。这表明，今后在发展国有金融机构和金融市场建设中，党建和改革将相辅相成，在始终坚持党的领导前提下，努力推进各项改革任务，这将对金融领域各项工作产生决定性影响。

扩大金融对外开放

会议提出扩大并深化金融对外开放，会议强调从四个方面着手推进。第一，扩大对外开放。虽然我国金融市场体量庞大，但是境外投资者参与度都比较低，需要加大对外开放力度。2017年对外开放稳步推进，A股纳入MSCI、开通债券通等都体现了扩大金融对外开放的最高精神。第二，要深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换。第三，要积极稳妥推动金融业对外开放，合理安排开放顺序，如中美百日计划可能有更多金融领域开放。第四，要推进“一带一路”建设金融创新，搞好亚投行和丝路基金等服务走出去的制度设计。

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