【海通电子】消费电子：除了iPhone 8，还要重视Apple Watch 3、iPad复苏、AirPods热卖等预期差机会

海通电子研究 · 公众号 · · 2017-08-06 21:44

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陈平谢磊石坚尹苓张天闻

1 每周随笔：

苹果发布17年第三财季季报，主要指标均超出市场预期。 营收454亿美元、yoy+7%,高于此前市场预期448.9亿美元，净利润87.17美元、yoy+12%，EPS 1.67美元/股高于此前市场一致预期1.57美元/股。第三财季向来是全年淡季，苹果营收连续三个季度加速增长，显示Q2整体经营淡季不淡。

iPhone销售均价提升，iPad销量大增。 iPhone本财季销量4103万部、yoy+1.55%，整体符合预期，单价由去年的595美金提升至606美金，显示消费者对iPhone 7 plus青睐程度正在提升，愿意为苹果产品支付更高溢价，另外，亚洲、拉美、中东多个市场iPhone销量增长超过25%，显示iPhone在全球新兴国家用户群体持续扩大。iPad销量1140万部、yoy+14.8%，创下2015年以来单季最高销量，料主要由17年春季发布会新款iPad发布有关。Mac销量也有小幅回升（+0.94%）。

Apple Watch销量大增50%。 Apple Watch 2第三财季继续维持高成长，销量增长50%，显示Apple Watch 2销售强劲，我们此前多次强调期待下半年创新较大的Apple Watch 3的发布，我们预计去年Apple Watch 2强势复苏叠加Apple Watch 3创新大卖将带动Apple Watch大幅增长。

第四财季指引乐观，期待iPhone 8、Apple Watch 3王者归来。 苹果第四财季收入指引490~520亿美元（市场预期491美元），远好于市场一致预期，印证苹果对即将发布的iPhone 8、Apple Watch 3信心十足。我们维持此前判断iPhone 8作为十周年纪念款，集众多创新于一体，有望极大刺激换机需求，Apple Watch 3亦有较大革新，期待下半年热销。

继续看好苹果产业链，除了iPhone 8之外，还要重视iPad复苏、Apple Watch 3、AirPods热卖等预期差机会。 苹果产业链白马2017年PE普遍在30x以下，PEG普遍不到1，而我们预测苹果产业链白马2018年仍能维持30%以上的增速，短期看板块依旧是当前市场少有的高成长、低估值优质资产。且放眼未来，产业链白马有望通过切入新的供应链体系、拓展新的业务品类持续突破业绩与市值瓶颈，行业长逻辑依旧清晰，多领域零组件王者瑞声科技就是最好的例证。iPhone 8拉货已经开始，预计板块业绩Q3开启正式爆发，板块有望再迎新一轮机遇。另外，iPad受益上半年新品上市、持续热卖，iPad销量复苏具有显著的预期差，TPK Q2业绩好主要系iPad增量贡献（17Q2环比Q1增加19%），国内产业链厂商机会值得重视。其次，Apple Watch 3亦有望集齐多项大的创新，带动Apple Watch销量达到新的高度，产业链机会值得重视。最后，AirPods产品满意度高达98%，创下苹果产品之最，当前供不应求，无线耳机长期也是行业方向，机会值得重视。

消费电子板块继续关注五条主线。 1）iPhone 8已经开始拉货，供应链业绩开始逐渐兑现，台湾供应链率先在月度营收显著改善亦印证。三季度供应链将逐渐进入旺季，我们判断白马股后续业绩进入兑现期后板块有望再创新高，关注 歌尔股份 、 立讯精密 、 信维通信 、 德赛电池 、 大族激光 、 蓝思科技、科森科技 等；2）下半年业绩有望集中释放的消费电子白马股，下半年存在补涨机会，关注 长盈精密 、 科森科技 、 顺络电子 等；3）Apple Watch销量也有较大的预期差，关注苹果供应商及潜在的汽车电子龙头 环旭电子 ；4）国产机海外市场销量高速成长、小米2017年复苏等板块性机会，建议关注 长盈精密 、 欧菲光 等；5）iPad复苏关注 科森科技 。

风险因素。 iPhone 8销量可能低于预期。

2 国内外重点公司股价涨跌

消费电子板块下跌2.74%。 本周消费电子跌幅明显，与苹果本周公布的第三财季经营超预期&第四财季展望超预期相背离，我们认为白马股回调主要系机构换仓所致（当前周期板块备受追捧），我们认为苹果第四财季展望超预期，产业链短期旺季逻辑持续强化，白马股回调即是难得的加仓机遇。其中涨幅较大的有顺络电子、法拉电子、洁美科技，跌幅较大的有大族激光、三环集团、信维通信。我们认为当前应把视线集中在iPhone 8拉货，台湾苹果产业链6月营收环比大增已经昭示行业景气高点的临近。我们认为当前应把握四条主线：1）iPhone 8多个零组件已经开始拉货，我们判断白马股后续业绩进入兑现期后板块有望再创新高；2）下半年业绩有望集中释放的消费电子白马股，下半年存在补涨机会，如长盈精密、顺络电子等；3）Apple Watch销量也有较大的预期差，我们近期重点推荐的苹果供应商及潜在的汽车电子龙头环旭电子近期表现优秀，继续推荐；4）国产机海外市场销量高速成长、小米2017年复苏等板块性机会，关注欧菲光、长盈精密、中茵股份、合力泰等；5）iPad复苏关注 科森科技 。

继续看好苹果产业链，重点推荐环旭电子、歌尔股份、信维通信、科森科技，同时建议关注下半年业绩有望集中释放的长盈精密等。 我们认为iPhone 8关键零组件革新力度大，长期大卖逻辑不变。更长的工时表示更大的ASP提升幅度&更高的工艺复杂度：革新力度大增加iPhone 8大卖的确定性；ASP提升幅度大意味弹性更大的零组件价升周期；工艺复杂度更高意味着龙头壁垒加固。继续推荐长短期逻辑兼备、预期差显著的：环旭电子（近期深度《被低估的苹果供应商和潜在的汽车电子龙头》）、歌尔股份（近期深度《预期差显著的声学及VR龙头》）、信维通信（近期深度《今日天线龙头，明朝多点开花》），和不锈钢黑马科森科技（近期深度《拥有多制程金属精密加工能力的苹果供应商，有望优先分享行业千亿增量空间！》）。

上周台湾消费电子股整体上涨3.99%。 上周海通电子团队重点监测的28家台湾重点消费电子公司平均涨幅（算术平均）3.99%，其中苹果产业链涨幅明显，与苹果第三财季业绩及第四财季展望超出市场预期有关。其中TPK、华通、铠胜、GIS等涨幅较为明显。

境外（除台湾地区）消费电子板块下跌0.86%。 上周境外（除台湾地区）重点监测的21家消费电子个股平均下跌0.86%。上周苹果上涨3.87%，三星SDI上周上涨2.33%，港股科技股中苹概股瑞声科技、高伟电子上涨明显。

3 行业新闻

一、整机

事件1：陆厂印度展身手！红米Note4挤掉三星登畅销王 4年首见

中国智慧机在印度大显身手，第2季虽仍由三星电子(Samsung Electronics)稳居龙头，但小米、Vivo、Oppo法宝尽出，竟一口气夺下近半市占，其中小米的红米Note 4，还首度挤下三星产品、成为当地最受欢迎的智慧机。（资料来源：Technews）

海通观点： 印度当前是智能手机全球第二大市场，并且是快速成长是此行，国内品牌凭借性价比优势逐渐击败印度本土品牌，成为印度市场份额王者，小米、HOV、联想等都占领印度市场相当份额。

事件2：明年爱疯9要用L型电池？传韩厂LG Chem通吃订单

The Korea Economic Daily、朝鲜日报(文一、文二)报导，iPhone电池订单向来分散给多家厂商，包括韩厂LG Chem、Samsung SDI、陆厂ATL、日厂村田制作所(Murata)等。如今据称苹果看上LG Chem特有的L型电池，打算用于明年问世的iPhone 9。业界人士猜测，其他厂商都生产长条状电池，LG Chem有望独揽大单。LG Chem在2015年研发出L型电池和甜甜圈状电池，当时量产仍有困难，如今似乎已经克服难关，才获得苹果青睐。由于每款iPhone销量都达1亿支以上，LG Chem若吃下大单，电池营收将可大增数兆韩圜。（资料来源：Technews）

海通观点： 苹果有望在 iPhone 8 中应用双电芯电池设计，目前看 L 型设计较为适合双电芯结构， L 型电池内部结构调整容易且具备更快速的充电速度，有望成后续高容量电池结构设计的方向。

事件3： TPK Q2获利佳，iPad贡献显著

宸鸿本业一季比一季好的目标可望顺利达成，第2季是手机产品淡季，手机触控产品营收较第1季下滑16%，但平板产品季增19%，主因新产品上市，及变形平板计算机接受度提高，美系大客户都有推这类产品，平板触控产品占营收28%。 （资料来源： Technews ）

海通观点： 第二季受益于新款廉价版 iPad 发售，整个 iPad 销量有较为明显的复苏，苹果季报显示第三财季 iPad 销量同比增长 14% ， TPK 供应 iPad 贴合，有望受益 iPad 复苏。

事件4：华通类载板7月开始出货

华通6月营收38.94亿元，创今年新高，主要受惠于中国手机厂OPPO旗舰机 R11大量拉货，加上华为、小米及苹果Mac笔电用板助攻。华通7月起营收将有 iPhone 8 PCB产品挹注，并在8月显现强劲的拉货力道，业绩走势持续看好。（资料来源：Technews）

海通观点：iPhone 8今年有望应用类载板，华通、台郡预计都有望成为供应商，7月起，华通有望进入出货旺季，下半年业绩值得期待。

二、零组件

事件1：Panasonic：特斯拉Model 3用电池下半年度贡献获利

因车用锂离子电池、电子零件销售强劲，加上工业机器人用零件(马达)销售增，提振合并营收较去年同期成长5.1%至1兆8,652.75亿日圆、合并营益大增16.9%至839.25亿日圆、合并纯益暴增67.1%至487.59亿日圆。 （资料来源： Technews ）

海通观点： Panasonic 与 Tesla 携手于内华达打造的 Gigafactory 超级电池厂已经与 6 月份开始出货，且产量持续提升，估计到 2017 年底开始对公司盈利有所贡献， Gigafactory 规划 2020 年产能超过 2013 年全球锂电池产能总和。

事件2：中国智能机厂库存调整村田获利大减；看好本季将回复

全球积层陶瓷电容器(MLCC)龙头厂村田制作所(Murata Mfg.)7月31日于日股盘后公布上季(2017年4-6月)财报：因MLCC需求旺盛，提振合并营收较去年同期成长5.4%至2,749.64亿日圆，不过因中国智慧手机厂进行库存调整、导致获利性佳的射频零件销售不振，拖累合并营益较去年同期大减15.9%至409.44亿日圆、合并纯益也萎缩12.0%至331.36亿日圆。 （资料来源： Technews ）

海通观点： 17年上半年以来，OPPO\VIVO国产旗舰机新机型发布延后、库存调整带来供应链出货增速有所放缓，但是展望3季度，伴随新机型的发布以及国产机调整结束，供应链厂商有望重获高增长。

事件3：苹果AirPods满意度惊人，库克：已增产但追不上需求

苹果（Apple）无线耳机“AirPods”于 2016 年 12 月中旬开卖迄今已超过半年时间，不过因需求实在是太旺盛，让 AirPods 当前仍处于供不应求局面，下单后要等“6 周”才能出货，苹果CEO库克就指出，已增产 AirPods，但还是追不上需求。（资料来源：Technews）

海通观点： 耳机无线化是趋势， AirPods 虽价格不菲但销量依旧劲爆，内部搭载 Siri 等语音交互入口，更有望成为苹果多平台互动的主要控制入口。当前 AirPods 供不应求，供应链企业有望受益 AirPods 热卖。