【传媒*张良卫团队】移动化再造新风口，泛娱乐定义新阅读

传媒行业

付费习惯、移动阅读与需求升级共振，数字阅读第二春。在全民阅读政策激励、网文改编作品大热、资本涌入数字阅读产业的催化下，数字阅读呈现出二次增长的态势，16年数字内容总量增长率达到88.2%。数字阅读在移动互联网时代的第二次爆发确定性较高：1）版权保护严格、内容付费习惯全面形成；2）阅读活动与移动端具有高度适配性；3）居民需求持续升级，超过87%的人倾向于自主学习，阅读成为各年龄阶段共同的需求。

订阅为基、版权为翼、出海可期，数字阅读市场空间预计可达550亿。数字阅读变现多样，我们估算17年市场规模接近155亿，并预计至2021年可达550亿：1）版权意识、付费意愿、用户粘性促进付费转化率提高，订阅收入17年可达124亿；2）全版权产业链成型，泛娱乐、衍生品成为新增量，16年版权收入增速达139%，预计17年增速可达80%；3）流量变现活跃，16年广告收入增速达94%，预计17年增速可达40%；4）享受文化传播红利，网络文学深受海外读者喜爱，网文出海具有较高的弹性。

新媒体、泛娱乐提供短期增量，数字阅读长期回归内容本质。就短期看，行业增量显现：移动阅读提高单用户价值、新媒体挖掘增量用户、泛娱乐反哺原创文学，中文在线有望受益于泛娱乐流量，掌阅有望受益于移动端用户价值的提升；平治与掌维有望受益于新媒体导流带来的红利。就长期看，行业回归内容为王，阅文为首的大格局稳定，中文在线等积极签约大神作家、提高优质内容原创能力的公司有望长期受益。

关注数字阅读新业态，有声阅读强势增长，知识付费积极探索。有声阅读解放双手，高度利用碎片时间，市场规模已达29亿，优质内容为核心的综合化竞争一触即发。知识付费风口已至：1）互联网进入抢占用户时间的下半场，内容重新中心化趋势确定，知识付费逻辑得到印证；2）商业模式多样，变现探索积极，知识付费独角兽出现；3）专业化、知识性内容受追捧，高价值良性循环趋势显现。

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风险提示：数字阅读的二度增长可能面临受阻的风险；IP热度有减退风险，IP价值可能下降；行业可能面临竞争加剧的风险。

（分析师  张良卫）