【海通电子】消费电子周观点：iPhone 8拉货临近，台湾供应链股价提前启动

海通电子研究 · 公众号 · · 2017-07-16 21:00

正文

陈平谢磊石坚尹苓张天闻

1每周随笔：

iPhone 8拉货临近+6月营收增长明显，台湾零组件厂商股价大涨。预计于17年下半年发布的iPhone 8有望在三季度进入零组件、EMS大规模拉货期，叠加供应链6月营收增长明显，台湾苹果供应链近期表现亮眼，尤其是龙头供应商。触控双雄TPK、GIS等6月受益10.5寸iPad量产放量以及12.9寸iPad开始量产，6月份月度营收均创下17年年内高点，且兼具下半年iPhone 8 3D touch贴合ASP增加预期，近期股价表现喜人。手机镜头厂也临近出货，近期大立光执行长林恩平明确预判6月、7月、8月经营依次向好，且iPhone 8有望相比此前iPhone 7新增3D感测模块，有望多出一颗镜头用量，近期玉晶光、大立光上涨明显。另外，金属壳厂可成、铠胜、鸿准等6月营收也表现优秀。继6月营收整体超预期后，iPhone 8拉货临近更昭示行业即将进入旺季，iPhone 8供应链业绩兑现期临近。

iPhone 8关键零组件制程难度大或将延迟发售，产业链业绩会递延但不会缺席。iPhone 8预计首次应用全面屏、AMOLED屏、3D人脸识别、不锈钢中框、无线充电等较具有挑战性的功能与材料创新，整体技术、制程难度大大增加，或将延期1月左右。但我们认为市场对关键零组件复杂度此前已经有所预期，且纵然iPhone 8发货延后，但看到整个iPhone 8产品生命周期销量亦不会有大的波动，无外乎供应链厂商17Q3因为i8拉货延迟而少确认的业绩在17Q4、18Q1确认。再加上i8复杂度提升意味着创新幅度大幅提升，增加i8热卖的可能性，我们认为市场毋须对i8延期过于敏感。

排除偶然性因素后，国内苹果产业链二季度业绩整体符合预期，三季度预期进入业绩释放期。国内苹果产业链重点公司也都在近两周公布业绩预告，我们认为刨除短期性因素后，板块业绩仍符合预期。Q2向来是消费电子板块年度淡季，iPhone出货量环比Q1有所下滑。从业绩来看，蓝思科技去掉新厂开支及折旧因素、德赛电池去掉搬厂因素后二季度表现符合预期，其它如大族激光等更是超出市场预期。我们认为Q2素来是年度淡季，A股重点公司排除偶然性因素后业绩整体符合预期，经历前期调整，三季度板块进入业绩释放期后有望反弹。

乐观期待苹果产业链逐渐进入业绩兑现期带来新一轮板块行情。我们认为iPhone 8创新力度大，全面屏、3D感测、AMOLED屏、无线充电、双电芯等创新有望引领行业新趋势，我们预计存储规格相当的i8 BOM亦会比i7提升80~100美金，为零组件供应商带来千亿级需求扩容，业绩有望得到显著改善。经历前期对i8创新预期的炒作，当前市场已经基本对i8轮廓有较为清晰的认知，17年8月份之后主要零组件预计将进入出货高峰，9月份之后预计将是i8的组装高峰期，整个三四季度预计将是产业链最为忙碌的季节，乐观期待业绩兑现带来的新一轮板块行情。

消费电子板块继续关注四条主线。1）iPhone 8已经进入PVT阶段，三季度零组件厂拉货在即，供应链业绩开始逐渐兑现，台湾供应链率先在月度营收显著改善亦印证。三季度供应链将逐渐进入旺季，我们判断白马股后续业绩进入兑现期后板块有望再创新高，关注歌尔股份、立讯精密、信维通信、德赛电池、大族激光、蓝思科技、科森科技等；2）下半年业绩有望集中释放的消费电子白马股，下半年存在补涨机会，关注长盈精密、科森科技、顺络电子等；3）Apple Watch销量也有较大的预期差，关注苹果供应商及潜在的汽车电子龙头环旭电子；4）国产机海外市场销量高速成长、小米2017年复苏等板块性机会，建议关注欧菲光、长盈精密、中茵股份、合力泰等。

风险因素。iPhone 8销量可能低于预期。

2国内外重点公司股价涨跌

消费电子板块下跌3.15%。上周A股消费电子平均下跌3.15%，其中跌幅较大的有超声电子、德赛电池、安洁科技、东山精密、国光电器、艾华集团、欣旺达，涨幅较大的有洁美科技、三环集团。上周受苹果产业链部分白马中报业绩低于预期影响，消费电子整体大幅下挫。我们认为Q2历来为行业最淡季，且多个业绩白马业绩低于预期是非经常性损益所致，行业真实景气度好于中报业绩体现。当前应把视线集中在iPhone 8拉货，台湾苹果产业链6月营收环比大增已经昭示行业景气高点的临近。我们认为当前应把握四条主线：1）iPhone 8已经逐渐进入PVT阶段，供应链业绩开始逐渐兑现，二季度末、三季度供应链将逐渐进入旺季，我们判断白马股后续业绩进入兑现期后板块有望再创新高；2）下半年业绩有望集中释放的消费电子白马股，下半年存在补涨机会，如长盈精密、顺络电子等；3）Apple Watch销量也有较大的预期差，我们近期重点推荐的苹果供应商及潜在的汽车电子龙头环旭电子近期表现优秀，继续推荐；4）国产机海外市场销量高速成长、小米2017年复苏等板块性机会，关注欧菲光、长盈精密、中茵股份、合力泰等。

继续看好苹果产业链，重点推荐环旭电子、歌尔股份、信维通信、科森科技，同时建议关注下半年业绩有望集中释放的长盈精密等。我们认为iPhone 8关键零组件革新力度大，长期大卖逻辑不变。更长的工时表示更大的ASP提升幅度&更高的工艺复杂度：革新力度大增加iPhone 8大卖的确定性；ASP提升幅度大意味弹性更大的零组件价升周期；工艺复杂度更高意味着龙头壁垒加固。继续推荐长短期逻辑兼备、预期差显著的：环旭电子（近期深度《被低估的苹果供应商和潜在的汽车电子龙头》）、歌尔股份（近期深度《预期差显著的声学及VR龙头》）、信维通信（近期深度《今日天线龙头，明朝多点开花》），和不锈钢黑马科森科技（近期深度《拥有多制程金属精密加工能力的苹果供应商，有望优先分享行业千亿增量空间！》）。

上周台湾消费电子股整体上涨2.22%。上周海通电子团队重点监测的28家台湾重点消费电子公司平均涨幅（算术平均）2.22%，其中苹果产业链涨幅明显，与苹果下半年新机型拉货临近，产业链6月份月度营收亮眼有关。

境外（除台湾地区）消费电子板块上涨3.88%。上周境外（除台湾地区）重点监测的21家消费电子个股平均上涨3.88%。上周苹果上涨4.42%，三星SDI上周上涨2.26%，港股科技股中瑞声科技上涨9.95%，上周港股蓝筹股反弹明显。

3行业新闻

一、终端

事件1：OLED供应不足、iPhone 8好贵？传可能1,200美元起跳

苹果(Apple)预计在今年秋天开卖的iPhone盛传将有3款，除搭载液晶面板的iPhone 7s、iPhone 7s Plus之外，还将推出搭载OLED面板、庆祝iPhone诞生10周年的纪念款机种iPhone 8。而之前就传出iPhone 8可能要价不斐、售价将超过1,000美元。John Gruber表示，苹果可能正面临OLED面板供应不足以及新型指纹辨识传感器技术问题，因此预估iPhone 8 64GB机种售价将为1,199美元、甚至有可能达1,249美元，256GB机种售价预估为1,299美元、甚至高达1,399美元。（资料来源：Technews）

海通观点：iPhone 8 OLED面板供应或将面临不足，预计17年备货量或将少于此前市场预期的6500万部，另外，由于关键部件OLED、3D感测模组、不锈钢中框等制造难度，大规模出货或将晚于预期。定价来看，OLED屏、3D感测模组、不锈钢中框等应用也带来成本的大幅度提升，预计iPhone 8定价或将超过1000美元。

事件2：苹果拉货，PCB供应链6月同乐

6月传统淡季并有客户盘点不利因素，但在苹果新一代iPhone拉货力道显现，华通计算机（2313）、臻鼎-KY （4958）、台郡科技（6269）等相关印刷电路板供应链公布6月营收除都创同期新高，也逆势月增两位数。（资料来源：Technews）

海通观点：iPhone 8发布临近，6月开始对FPC、PCB拉货，台湾PCB\FPC企业经营环比改善明显，另外，类载板的应用也是今年PCB行业的显著变革，台湾华通、景硕、臻鼎有望供应。

事件3：大立光玉晶光奔涨 iPhone 8拉货潮来了

苹果iPhone8进入拉货行情，外资圈调升苹果供应链财务预估值，由营运成长力道最强劲的光学镜头厂领军，大立光 (3008) 大涨逾200元强势创高，玉晶光 (3406) 涨幅逼近7%。零组件与组装厂商将分别于6、7月与8、9月进行量产，新款LCD版与OLED版iPhone 8可望分别在9月下旬与10月下旬上市，激励苹果概念股拉货行情启动。（资料来源：Technews）

海通观点：iPhone 8/7s/7s plus拉货临近，零组件厂商及组装厂商相继进入景气高点，iPhone拉货会相继对现在零组件厂商及组装厂商月度营收增速上，苹果产业链有望继热炒预期后逐步进入业绩兑现阶段。

事件4： Note 7翻新机韩国买气旺、传海外版本月稍晚开卖

韩联社报导，三星电子2日宣布，去年(2016年)因电池起火召回的Galaxy Note 7翻新机(refurbished phone)将以「Galaxy Note Fan Edition(以下简称Note FE)」名称于7月7日在南韩市场贩卖，售价为69.96万韩圜、限量40万支，且也正考虑在海外市场贩卖Note FE。（资料来源：Technews）

海通观点：Note 7翻新机Note FE搭配Bixby，且价格相当具有竞争力，有望帮助三星解决前期Note 7库存问题。另外，语音助手Bixby也有望成为三星后续机型的标配。

二、零组件

事件1：S8后继无力？开卖2个月销量输S7、三星加紧赶工Note 8

S8开卖2个月的销售量不如前代机种S7，也让三星加紧赶工Galaxy Note 8、以因应S8销售速度趋缓的困境。因S8系列销售速度钝化，故三星目前正加紧赶工Galaxy Note 8，该款机种预计于8月亮相、9月10日开卖。（资料来源：Technews）

海通观点：S8销售数据弱于16年发的S7，三星或将重点打造Galaxy Note 8，结合此前曝光的草图，Note 8有望搭载6.4寸Super AMOLED屏，支持虹膜识别，处理器将应用高通骁龙835或Exynos 9xxx。

事件2：陆智慧机库存修正结束

中国智慧机市场在度过去(2016)年库存供给过剩的低潮后，今年第2季需求持续增温，光学组件前景看俏。光学组件供货商舜宇光学科技(2382.HK)公布的6月出货量表现优异，小米第2季手机出货量也飙升至历史高(季增72%)，暗示中国智慧机市场的库存修正潮已经结束、需求则依旧强劲，而最大受惠者就是舜宇。（资料来源：Technews）

海通观点：2017Q2是国产机出货的低点，OPPO R11、Vivo X9s近期发布，三季度国产机出货有望恢复高景气，另外，今年小米复苏强劲，全面屏趋势带来摄像头体积及方案的调整，舜宇光学有望深度受益。

事件3：3D感测技术夯，新巨科(3630)下半年营运看涨

新巨科(3630)中国手机市场调节库存，加上1,300万画素镜头出货量能仍未放大，导致6月营收年减29.6%，累计上半年营收达4.69亿元，年减0.57%。不过，由于新产品多集中在下半年推出，预估第三季整体出货量将有明显的成长，下半年整体营运表现可望优于上半年。（资料来源：Technews）

海通观点：iPhone 8应用3D感测镜头后，国产机都有望跟进，此前新钜科已经与丘钛合作，预计二者联手将为新钜科导入国产机客户，新钜科下半年有望受益国产机3D感测应用。