区块链——半导体行业下一个机遇点

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上周电子板块小幅回升，电子板块指数上涨0.65%，跑输大盘1.59pct。区块链及比特币挖矿市场带动半导体行业景气发展，有望构成硬件成长下一动力，这一点也已经从台积电最新的季报中显现。

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半导体：区块链计算市场异军突起

随着比特币挖矿热潮持续不退，虽然包括中国在内的多个国家和地区已经计划对比特币在内的数字加密货币进行打击，但相关产业链仍在持续不断从中受益。

2017年比特大陆芯片销售额达到了惊人的143亿元人民币，仅次于华为海思，成为中国第二大的IC设计公司 ， 为其芯片代工的台积电因此获得的营收超过15亿美元，这个数字已经超过海思麒麟970带来的收益。

长江观点：区块链是近些年迅速崛起的一个领域，数字加密货币是其目前的主要应用之一。 区块链本质上是一个去中心化的巨大分布式账本数据库，目前主要作为比特币等数字货币体系的底层技术。 区块链是由一串数据区块组成，每个区块是使用密码学所产生的数据块，记录了数字货币网络中的交易信息。

随着加密交易不断产生，区块链网络的参与者不断验证交易创造新的区块来记录最新的交易，这个帐本会一直增长延长。 区块链上保留有所有关于每个节点和节点上数字货币余额的信息，并随着自身的延长向各个节点进行自动更新。

去中心化、去信任化和不可篡改和加密安全性是区块链区别其他网络技术的主要特征。 未来在金融基础设施、泛金融服务、云计算、物联网、智能合同、网络安全等领域都有较大的应用价值。

以比特币为首的数字加密货币价格暴涨。 比特币是最先诞生的数字加密货币之一，也是目前市场最大的数字加密货币，基于中本聪的思想设计开发，获取途径“挖矿”就是通过算力处理一些复杂的计算。

最近两年来比特币价格经历了一轮暴涨行情，从2016年8月份的600美元左右上涨到目前的11360美元（最高19892美元），涨幅接近20倍。考虑到截止2018年初约1600-1700万枚的已挖掘量（总量2100万枚），比特币市场总价值已经达到近2000亿美元。

数字加密货币驱动算力市场爆发式增长。 按照比特币的初始设计，全网每10分钟左右产生一个区块，每个新生区块包含有50个比特币，为了限制发行总量，规定每个新生区块包含的比特币数量每4年减半一次，目前为12.5个，这种规则导致一定的挖矿产出速率下对算力的需求呈现指数级增长。

在投机者涌入以及挖矿自身难度增加的双重影响下，全网的算力经历了爆发式的增长，截止2017年底挖矿需求的全网算力超过了19EH/S（每秒能执行的哈希算法次数，通常用哈希每秒表示，即Hashrate），2017年初为3EH/S，10个月内增长了5-6倍，预计到2018年底全网算力将达到100 EH/S。

从经济性角度考虑，影响挖矿收益率的因素主要是比特币价格、矿机的算力和用电价格。在价格不可控和用电价格一定的基础上，更低单位算力能耗的矿机芯片成为行业竞争的焦点。

比特币区块链计算设备的芯片经历了四个阶段：CPU、GPU、FPGA和ASIC。 与同等工艺的FPGA芯片相比，ASIC芯片的执行速度更快，大规模部署生产的成本也比FPGA芯片低廉。目前ASIC芯片已成为主流的区块链计算设备芯片，其区块链计算速度基本都达到了GH/S的级别，ASIC芯片随着硅片加工精度的提升，其性能更好，功耗更低。

中国的矿机公司目前已经垄断了全球的矿机市场。 其中比特大陆市占率为80%左右，已经成为全球矿机寡头，紧随其后的嘉楠耘智市占率为15%左右（即将登陆新三板），加上亿邦股份等公司，中国的矿机企业已经占据了全球95%以上的市场。

区块链计算市场的爆发，给全球芯片产业链带来了新的增长机遇。 以台积电为例，2017年Q4，来自大陆的比特币芯片（16nm制程为主）营收已经占到其营收的20%，并仍将保持快速增长的态势，且未来有望进入10nm制程。以日月光、星科金朋、通富微电和华天科技为代表的拥有FC技术的封测厂也充分受益比特币订单的增长。

预计2018年，全网算力增加约80EH/S，相当于600万台蚂蚁矿机S9 14T的算力需求，对应的矿机市场规模约为600亿元，对应芯片制造市场需求约为360亿元、封测市场需求30-40亿元。

区块链计算市场是一个快速爆发增长的行业，面临着政策监管压力的同时，仍然保持着快速增长的态势，并且已经对IC行业产生了不可忽视的冲击波，成为行业举足轻重的一部分。

消费电子： 从智能手机出货数据看消费升级

GfK： 全球智能手机2017年第四季度平均售价实现同比增长

GfK发布最新监测数据显示，全球智能手机2017年第四季度销量同比增长1%至3.97亿部，智能手机2017年需求总量为14.6亿部，实现营收4790亿美元。

全球销量的增长主要受到中东和非洲（增长8%），以及中东欧（增长7%）的推动。全球智能手机2017年第四季度平均售价增至363美元（增幅达10%），是截至目前的季度增长率最高。

长江观点：我们从两方面解读17年出货数据

一、 智能手机整体出货量保持稳定，未出现预期的显著下滑。

本次GfK发布的数据中关于中国市场部分与前期Canalys的统计结果相近，Canalys认为2017年第四季度中国大陆市场智能手机出货量为1.13亿部，全年出货量为4.59亿部，全年出货量首次出现下滑，幅度为4%。GfK则认为中国市场Q4出货量为1.147亿部，全年出货4.49亿部。

中国信息通信研究院的监测数据中，虽然17年11月与12月手机出货量同比下滑较多，结合GfK的数据，我们不难得到：

1、2016年Q4，中国市场智能手机整体出货量为1.60亿部，其中智能手机1.18亿部，功能机0.42亿部。

2、2017年Q4，中国市场智能手机整体出货量为1.24亿部，其中智能手机1.15亿部，功能机0.09亿部。

国内市场出货量数据大幅下滑的预期是去年末以来引发消费电子板块悲观情绪的主要原因之一，但究其原因，消费升级趋势下功能机的逐步淘汰是必然趋势。

二、地区数据反映了显著的消费升级趋势。

除北美和中东&非洲两个市场外，全球其他地区四季度智能手机销售额增速均超过销量增速，这里面不仅包括欧洲、亚洲发达地区中高端市场，在拉美、东南亚等中低端市场产品结构升级更为强烈，智能手机平均售价提升的逻辑在中高低端手机均在延续。

我们认为，消费升级趋势不仅维系了智能手机市场容量的稳定增长，也将使得零部件创新加速向中低端手机渗透，供应链企业长期增长逻辑确立。

显示：关注柔性OLED动态

全球手机需求降温，三星考虑停止扩产OLED

三星Display原计划投入近10亿美元打造新OLED面板厂A5，完工后OLED面板总产能，将是现有A2与A3产能加总的两倍多。三星正在重新审查其A5工厂的投资计划。此外，三星为苹果生产5.8寸OLED屏的A3工厂1月份出现了10%的减产。

长江观点： 三星的A3工厂是给苹果供柔性OLED面板的主力，被称为“超级OLED工厂”的A5工厂则主要为后续OLED新增需求做准备。不过，不论从短期还是长期来看，三星都需要对OLED面板的下游需求重新规划。

从短期来看 ， iPhone X销量较低于原预期与今年将有新品配备LCD屏，都对三星柔性OLED面板销售产生影响 。 17年，三星率先向苹果高价供应OLED面板，面板业务表现亮眼。

目前，柔性OLED面板因供应量有限价格仍居高位，国产中低端手机并不会将其作为配置首选，反而转向配备刚性OLED与Mini LED屏幕。对于高端系列手机，国产柔性OLED面板价格优势明显，并无强大动力采用三星OLED面板。因此，苹果是三星柔性OLED面板的主要客户，其销量与产品变动都会使得三星无法最大限度享受OLED的价格红利。

从长期看， 大批量柔性OLED产线处于建设阶段，不论是今年开始加入苹果供应链的LG，还是来自中国与日本的竞争对手都将一并瓜分OLED市场。 三星想要稳住自身在显示领域的地位，一是需要重新度量OLED产能的扩产计划，二是需要快速开发Micro LED等新型显示技术。

郑州推进惠科11代液晶面板线项目

1月19日，从河南省政府召开的新闻发布会上获悉，按照新发展理念和高质量发展要求，2018年河南省遴选确定了1090个重点建设项目，总投资2.97万亿元。这些项目涵盖了产业转型发展、创新驱动、基础设施、新型城镇化、生态环保、民生和社会事业六大领域。其中包括惠科第11代液晶面板等先进制造业项目在内。

长江观点： 惠科11代薄膜晶体管液晶显示器件项目在多次敲定审核后，终于落定郑州航空港经济综合实验区。该项目主要建设生产65英寸到150英寸等大尺寸4K、8K液晶面板，总投资达400亿元。

加上惠科项目，我国大陆地区已规划的超高世代线（10代线以上）达到6条 ，除京东方合肥10.5代线将于今年底率先投产外，落地时间均集中在明后两年。

10.5代线或者11代线能经济切割65英寸、75英寸产品，6条超高世代线落地必将广泛推动65英寸以上面板供应量，目前65英寸面板价格约为320美金（已经达到历史最低价格），并且价格在持续下降，与55英寸面板价格差在持续缩小。我们认为65英寸价格的持续下行，会反向刺激需求，加速大尺寸渗透。

相关标 的 ： 京东方A

LED：关注两家MOCVD设备厂商的最新情况

专利复审委认定Veeco公司无基座式反应器专利无效

国家知识产权局专利复审委员会（以下简称“专利复审委”）于1月23日作出审查决定书，认定美国维易科精密仪器有限公司（以下简称“Veeco美国”）的第ZL 01822507.1号、名称为“通过化学汽相沉积在晶片上生长外延层的无基座式反应器”的发明专利的全部权利要求因不具有新颖性和创造性而无效。

另一进展发生在2018年1月12日，依据中国法律，中国海关基于中微的第CN 202492576号专利（以下简称“中微专利”）采取了知识产权保护措施，暂时扣押了Veeco Asia公司进口至中国的两台涉嫌侵犯中微专利的EPIK700型号的MOCVD设备。针对此涉嫌侵权设备，中微正考虑采取后续法律行动，包括可能向中国法院提起专利侵权诉讼。

长江观点：当前MOCVD设备供应商中微半导体和Veeco的专利诉讼仍然在继续，市场关注度高。

两家MOCVD设备供应商对外销售均受到了限制，中微半导体是因为石墨盘的供应问题，而Veeco是禁止对国内销售。 虽然当前来看两家厂商是两败俱伤的状态，长期看石墨盘的供应相对来说更容易解决，我们认为中微半导体将在本次僵持之后最终胜出。

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