新投产能冲击下，价格重心或下移

一、 行情回顾

数据来源：文华财经、佛山金控期货研究部

数据来源：卓创资讯、佛山金控期货研究部

我国PE检修损失量年初开始增加，3月份开始，检修损失量达到年内高位水平，且维持至7月份。

8月份以后检修损失量开始出现季节性回落，四季度检修损失量将回归至年内低位水平。

最新检修装置数据统计区间为1周。 本期PE检修损失量在8.89万吨，比上期增加2.49万吨。 预计下期PE检修损失量在6.37万吨，较本期下降2.52万吨。

（二）开工：四季度或将呈现季节性增加规律

进入7月份，我国PE开工率开始从低位回升，符合季节性规律特点，但开工率表现低于往年同期水平。

3季度，我国PE产能利用率为80.28%，环比上一季度上升1.74%，同比去年三季度减少1.79%。

（三）产能：四季度新投产能较多

四季度，我国PE新投产能较多，涉及产能共计668万吨，主要为油制装置为主。

（四）产量：随着新产能投放，四季度产量或延续增量

进入8月，PE产量明显爬升，达到240万吨/月，环比7月增加16万吨/月。

三季度数据显示，我国PE产量为693.6万吨，环比二季度增加27.8万吨，同比去年三季度减少2.2万吨。其中，LLDPE产量为291.7万吨，环比增加16.5万吨；LDPE产量环比增加1.05万吨至81.24万吨； HDPE 产量为320.65万吨，环比增加10.21万吨。

四季度产量随着新产能投放，预计将延续呈现季节性增量状态。

资料来源：钢联数据

（六）进口量：7月进口高于往年，预计四季度进口表现回归至近年平均水平

随着进口毛利上升，套利窗口打开，7月份进口量增加明显。

另外，由于海运费的上涨，今年下半年进口量表现有违往年季节性规律，7月份有提前装运的情况。

最新数据显示，8月份，PE进口量为122.03万吨，环比上月减少7.87万吨；HDPE进口量环比增加0.03至54.39万吨；LDPE进口量环比减少1.58至23.39万吨；LLDPE进口量环比减少6.32至44.26万吨。

预计四季度进口量表现回归至近年平均水平。

（七）生产毛利：涨跌不一，但整体有所修复

HDPE油制生产毛利仍处于负值的状态，截至9月27日当周，三季度平均生产毛利为-672.49元/吨，环比二季度回升120.95元/吨。

LDPE油制生产毛利由6月份开始回升至零值上方，截至9月27日当周，三季度平均生产毛利为868.92元/吨，环比二季度增加1006.52元/吨。

三季度，LLDPE各生产工艺毛利毛利涨跌不一。其中，油制生产路线毛利由于原油价格下跌而有所回升，但整体仍处于亏损状态；煤制生产毛利有所收窄，但仍处于盈利区间；乙烯制工艺和甲醇制工艺生产毛利涨跌不一，整体处于盈利状态，截至9月27日，三季度LLDPE油制、乙烯制、煤制、甲醇制平均生产毛利为-221.51元/吨、82.2元/吨、1192.49元/吨、356.43元/吨，环比二季度分别回升376.98元/吨、走弱321.1元/吨、走弱231.44元/吨、走强188.1元/吨。

资料来源：钢联数据

三、PP ：下游将逐步向淡季过渡，基本面承压

（一）开工：逐步爬升

今年PP开工率处于同期偏低水平，进入三季度，PP开工率逐渐回升。 截至9月，国内PP装置开工负荷预估为79.10%，较8月份上升2.1%，其中油制PP开工负荷率在76.36%，煤制PP开工负荷率93.11%， PDH 制PP开工负荷率在73.66%。

预计四季度PP开工负荷逐步回升。

资料来源：同花顺iFind、钢联数据

（二）检修：三季度检修环比减少，预计四季度检修损失量延续收窄

9月新增19家装置检修，包括浙江石化4PP、中韩石化1PP、大连西太、宁波金发一线、广西鸿谊、京博石化一线、福建联合老线等装置。

但月内约有15家装置重启，包括宁夏石化、兰州石化老线、巨正源、中景石化等装置。

9月国内PP装置检修损失量预估约53.05万吨，较8月减少7.22万吨，8月实际检修损失量为60.27万吨。

从季节性来看，随着检修装置回归，四季度检修或延续收窄，难以重回二季度的高位。 初步预计10月PP检修损失量在56.45万吨，环比9月预估有回升。

资料来源：钢联数据、同花顺iFind

（三）产能：四季度面临新投产能冲击，关注落地情况

PP新投产能集中在四季度，共计有370万吨，预计新投压力逐步在10月显现，11月前期新增产能平稳释放，12月仍有新增产能投放，且不排除前期有新投产能延期至年底投产。

9月份，国内PP产量有所减少，预估在298.07万吨，环比减少0.58%，但整体处于近年的高位水平，同比增长8.29%。2024年1-9月累计产量为2559.15万吨，较去年同期增长7.90%。

四季度，随着装置检修损失量延续收窄，前期检修装置重启，以及新产能逐步投放落地，预计产量延续高位水平，供应压力仍存。

资料来源：同花顺iFind、钢联数据

（五）进口情况：进口利润延续回升，进口量环比增加，后续进口量或延续小增但增量或有限

最新数据显示，8月，我国初级形状聚丙烯（税则号：39021000）进口数量为20.52万吨，环比增加1.09%，同比减少4.99%。2024年1-8月累计进口量在156.14万吨，同比收缩13.48%。据卓创资讯介绍，即使8月份 内外盘 价差仍维持倒挂水平，但由于国内美金价格仍处于全球洼底，对海外供应商报盘吸引有限，叠加下游终端订单疲软，成品库存相对较高，因此备货积极性欠佳，我国PP进口增量有限。

10月份来看，下游需求季节性刚需犹在，进口量预计小幅增长，但近期人民币有所贬值，短期进口增量或有限。

资料来源：同花顺iFind

（六）出口情况：出口量处于近年高位水平，后市增量或逐步收窄

据卓创资讯介绍，由于印度以及东南亚等地区需求尚可，美金报盘维持高位，而国内价格处于洼地，因此海外出口竞争力有所提高，同时国内生产企业仍在开拓出口渠道，整体来看，出口贸易体量增加。

最新数据显示，8月我国初级形状聚丙烯（税则号：39021000）出口数量为18.848万吨，环比增加32.31%，同比增加131.83%。今年1-8月累计出口147.61万吨，同比增加96.61%。

海外需求表现欠佳，叠加海外供应宽松，出口阻力犹在，预计四季度出口将逐步缩减。

（七）生产利润：整体处于零值以下波动，但亏损环比有所收窄

由于9月原油价格环比8月下跌，使得油制PP生产成本环比下跌515.21元/吨，跌幅6.20%。而油制PP市场价格同样下跌，环比上月下跌144.44元/吨，跌幅1.88%。不过，油制PP成本跌幅大于油制PP价格跌幅，因此油制PP生产企业毛利亏损减少。截止到9月26日，油制PP月度平均毛利在-236.95元/吨，环比上月毛利上涨370.77元/吨，涨幅在61.01%，与去年同期相比，油制PP利润上涨509.05元/吨，涨幅68.24%。三季度来看，油制PP利润有所修复。

动力煤环比上月价格下跌，使得煤制PP成本环比上月下跌10.18元/吨，跌幅0.14%；煤制PP价格小幅下跌，均价环比上月下跌208.06元/吨，跌幅2.78%，煤制PP价格跌幅大于煤制PP成本跌幅，因此煤制PP利润缩减。截止到9月26日，煤制PP利润缩减，本月煤制PP平均毛利在-44.51元/吨，较上月毛利下跌197.87元/吨，跌幅在129.02%，与去年同期相比，煤制PP利润提升820.49元/吨，涨幅94.85%。三季度来看，环比二季度波动不明显。

丙烷价格环比下跌，使得PDH制PP成本环比上月下跌37.07元/吨，跌幅0.45%；PDH制PP价格下跌，均价环比上月下跌41.43元/吨，跌幅0.54%，PDH制PP价格跌幅大于PDH制PP成本跌幅，因此PDH制PP毛利亏损窄幅扩大。截止到9月26日，PDH制PP生产企业毛利亏损窄幅扩大，本月PDH制PP平均毛利在-684.73元/吨，较上月毛利下跌4.36元/吨，跌幅在0.64%。与去年同期相比，PDH制PP利润减少523.00元/吨，跌幅323.38%。三季度来看，环比二季度波动不明显。

资料来源：同花顺iFind

（八）库存：贸易商库存维持中位偏低水平，企业库存有望下降，但港口库存有小幅积累预期

贸易商库存：由于检修偏多，叠加需求淡季，三季度贸易商主动囤货意愿不高，库存整体环比二季度减少，且当前处于中位偏低水平。在宏观情绪提振下，需求存在阶段性释放预期，预计PP贸易商库存维持中位偏低水平。

企业库存：进入9月份，由于PP供应稳步增加，上游企业去库压力上升。根据季节性刚需规律来看，叠加国内政策偏暖预期下，10月下旬后PP企业库存仍有望下降。

港口库存：三季度港口存库表现较为平稳，但后市随着进口量小增，出口量缩减下，港口库存或有小幅积累，整体压力 预计不大。

资料来源：同花顺iFind

（九）下游产品开工：环比有所改善，但部分产品开工弱于往年同期

进入9月份，PP季节性需求环比有所改善，下游工厂开工小幅提升。然而，除了BOPP和CPP的开工率高于往年表现以外，塑编、注塑和PP管材开工率表现均低于往年水平。

其中，9月塑编企业开工负荷率环比上月提升3.35%，同比低0.25%；BOPP企业开工负荷率在55.34%，环比上月上升1.15%，较去年同期上升1.17%；注塑开工负荷环比增长3.55%，同比低5.55%。

资料来源：同花顺iFind

9月中上旬，塑编行业局部大厂订单有改善明显，尤其是纸塑复合袋、阀口袋等相对高端袋子订单良好。同时，注塑方面，托盘、周装箱、日用品领域订单环比均有所改善，尤其是大厂订单良好，开工稳步增加，对PP原料需求小幅提升。PP下游整体订单表现环比8月有所改善，但有弱于往年同期。

10月份来看，季节性刚需或仍有望保持，但也将逐步转入淡季，企业订单存存再度下滑的预期，对原料支撑跟进不足。

资料来源：同花顺iFind

（十一）下游产品库存：企业原料库存和成品库存压力均不大，但四季度逐渐步入需求淡季，库存或有积累预期

资料来源：同花顺iFind

三大白色家电三季度产量涨跌不一，其中空调产量进入淡季，符合季节性规律出现下滑，冰箱和洗衣机产量7月份环比有上升，洗衣机上升情况具有季节性特点，而冰箱产量增加表现超过往年同期水平。

库存数据来看，空调库存累库且处于近年高位水平；冰箱库存表现暂时平稳，处于中位偏低水平；洗衣机库存自二季度开始去库，目前处于低位水平，压力不大。主要或因国内家电 以旧换新政策 刺激导致。

资料来源：同花顺iFind

（十二）下游终端情况：冬季空调有排产小高峰预期，基于库存低位下，四季度冰箱产量或稳中小增，洗衣机产量虽有回落预期但表现或优于往年

根据季节性特点来看，空调在冬季的排产计划有小高峰预期，洗衣机在11月开始排产计划有回落预期，冰箱冷柜在四季度排产情况或表现平稳。

根据往年实际产量数据来看，四季度，空调和洗衣机具有先跌后小增的规律，冰箱产量整体平稳，但今年在以旧换新的政策刺激下，表现或优于往年。同时，基于库存数据来看，冰箱和洗衣机库存处于近年低位，两者或成为四季度三大白色家电的产量增量的主要亮点。

（一）月间价差：L01-05价差或先涨后走弱，PP01-05价差有走弱预期

截至9月30日当周，聚乙烯L 01-05价差报103元/吨，环比上月同期走强47元/吨，同比去年同期走强54元/吨。根据2022年和2023年表现来看，L01-05价差有走弱预期，但国庆假期期间原油价格上涨，叠加目前下游尚未进入季节性淡季，预计L01-05价差表现为先涨后走弱，建议若无价差多单暂不追涨，后期等待价差高位的反套机会。

截至9月30日当周，聚丙烯PP 01-05价差报44元/吨，环比上月同期走强13，同比去年同期走弱27元/吨。2022年PP01-05价差在11月初开始走弱，2023年PP01-05价差于9月底震荡走弱，综合来看，价差有走弱预期，建议PP01-05逢高反套参与。

资料来源：同花顺iFind

（二）跨品种价差：预计四季度L-PP价差先涨后回落，PP-3×MA价差关注高位做缩机会

截至9月30日当周，01L-PP价差报605元/吨，环比上月同期走强81元/吨，同比去年同期走强104元/吨。四季度聚乙烯新投产能大于聚丙烯，且集中在10月和12月投产，聚乙烯供应压力最早或将于11月显现，预计四季度两者价差呈现先涨后回落的态势，建议前期价差多单伺机止盈，11月关注价差逢高做空机会。

截至9月30日当周，PP-3×MA价差报19元/吨，环比上月同期下滑25元/吨，同比去年同期明显走弱317元/吨。近期两者价差震荡波动，目前甲醇企业库存压力不大，港口库存下滑，四季度在 MTO 装置稳定运行的预期下，以及冬季原料煤炭价格对甲醇价格的直接支撑影响下，关注两者价差高位做缩机会。

资料来源：同花顺iFind

五、供需平衡表

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