//我国出口走强有赖于已持续一年的发达国家补库行为，但当前美国库存上行动能已在减弱。2024年我国出口强劲反弹，除了四季度源于抢出口以外，其他时间均有赖于发达国家持续补库存进程。但12月库存增速（-0.7pct至2.0%）已出现明显回落，发达国家超额储蓄消耗完毕后，补库动能已相对有限。同时目前美国库销比已升至历史中位数附近，即使后续库存回补、但斜率也将放缓，考虑到库存为存量，出口为流量，影响我国出口增速的更多是发达国家补库速度，也意味着出口面临下行风险。
发达国家去库时进口弱于需求将拖累我国出口，即使今年美国消费需求改善，我国面临的外需仍有弱化风险。影响我国出口的并非发达国家消费需求，而是发达国家消费品进口。后者近年来更多受到库存影响。2024年内，伴随发达国家补库存，发达国家消费品进口增速由-10%大幅上升至10%，明显高于消费需求（3.5%），拉动我国出口。但当前美国补库动能弱化的可能下，即使发达国家消费改善，但进口由高位回落至与消费匹配的水平，亦会对我国出口形成压制，这一逻辑也适用于中间品、资本品出口与发达国家工业生产的讨论中。
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发达国家去库时进口弱于需求将拖累我国出口，即使今年美国消费需求改善，我国面临的外需仍有弱化风险。影响我国出口的并非发达国家消费需求，而是发达国家消费品进口。后者近年来更多受到库存影响。2024年内，伴随发达国家补库存，发达国家消费品进口增速由-10%大幅上升至10%，明显高于消费需求（3.5%），拉动我国出口。但当前美国补库动能弱化的可能下，即使发达国家消费改善，但进口由高位回落至与消费匹配的水平，亦会对我国出口形成压制，这一逻辑也适用于中间品、资本品出口与发达国家工业生产的讨论中。
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