产业在线披露17年10月份空调产销数据：行业总产量971万台，同比增长18.28%，实现总销量872万台，同比增长21.21%，其中内销652万台，同比增长28.90%，出口219万台，同比增长2.95%，总库存828万台，同比增长26.71%；上市公司层面，格力增长8.21%（内销增长10.00%，出口下滑2.04%）；美的增长53.55%（内销增长85.26%，出口增长3.33%）；海尔增长25.30%（内销增长29.41%，出口增长8.43%）；海信科龙增长21.96%（内销增长38.10%，出口下滑12.09%）。
17年1-10月累计数据：行业总产量12300万台，同比增长32.47%，实现总销量12397万台，同比增长34.57%，其中内销7663万台，同比增长53.33%，出口4735万台，同比增长12.33%；上市公司层面，格力累计增长31.88%（内销增长39.36%，出口增长15.19%）; 美的累计增长49.19%（内销增长96.42%，出口增长14.38%）；海尔累计增长50.94%（内销增长55.11%，出口增长38.90%）；海信科龙累计增长51.53%（内销增长52.84%，出口增长49.48%）。
内销增长略超预期，渠道补库存动能强劲：在去年同期空调内销基数已明显回升且行业逐渐步入淡季背景下，当月空调内销增速环比仍有所提升，表现略超市场预期；我们判断主因一方面仍在于渠道补库存需求持续释放，另一方面国庆期间终端需求放量及经销商为“双11”积极备货对出货也有明显带动；此外，9月起白电龙头出货增速逐步反超安装卡增速，显示其渠道补库存正有序推进，但考虑到促销活动带动终端销售表现较好，我们预计当前行业整体渠道库存仍处于较低水平，预计补库存大概率将延续至明年一季度，空调行业后续内销增速走势仍值得期待。
龙头出货稳健增长，集中度稳步提升：在稳健终端需求及渠道补库存带动下，当月三大白电出货延续较好增长且增速环比均有所提升，其中美的在同期低出货基数背景下增速表现最为抢眼，且前期公司推行“T+3”模式致使渠道库存降至历史低位也使得短期补库存弹性更为显著；格力内销增速相对较低，不过综合考虑公司安装卡表现及渠道库存情况，我们判断该增速较实际情况或有一定低估；市场份额方面，17年至今三大白电龙头合计内销市场份额同比提升1.32pct至68.89%，在更新需求及农村需求占比逐步提升背景下，行业龙头品牌及渠道优势驱动其市场份额持续提升仍值得期待。
空调内销新高不高，龙头业绩确定性无忧：17冷年在热夏等因素带动下空调内销量创历史新高，致使部分投资者对行业后续出货及收入表现较为悲观；但我们认为短期基于当前渠道库存处于低位背景下后续补库存动能强劲、中长期基于空调“一户多机”带来的发展空间及农村地区空调步入快速普及期，空调行业整体延续稳健增长仍较为确定，且在市场份额集中趋势下行业龙头出货表现更值得期待；此外，17年原材料及汇兑等因素对行业盈利有一定负面影响，但考虑行业优良竞争格局保障龙头企业成本转嫁逐步到位，18年其盈利能力提升值得期待，总的来说白电龙头18年业绩确定性无需担忧。
龙头配置价值显著，维持行业“看好”评级：在较好终端需求及渠道补库存带动下当月空调内销延续较好增长，且预计短期渠道补库存动能依旧强劲；中长期基于行业较大发展空间及良性竞争格局，行业龙头实现稳健业绩增长较为确定；近期在业绩确定性驱动的年末估值切换及北上资金持续流入带动下家电板块表现较为抢眼，其中业绩与估值匹配度较好的价值蓝筹配置价值仍值得关注；维持行业“看好”评级，持续推荐业绩确定性增长、股息率及估值具备提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔，此外依旧看好受益于行业高增长的中央空调概念股海信科龙。
风险提示：终端需求表现不及预期，原材料价格波动等。
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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