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【长江电新-周观点】光伏维持供需两旺,电动车景气筑底回升

长江电力设备新能源  · 公众号  ·  · 2017-10-30 08:56

正文

关键词:三季报,光伏高景气,电动车中游筑底,工控白马

本周观点:本周光伏板块上市公司密集发布三季报,因业绩整体表现较好而备受关注;此外单晶硅片龙头计划主动下调产品价格,我们判断这主要是为了维持单晶性价比优势,而非行业供需变化导致。短期光伏行业在国内分布式、欧洲及南美需求增长的拉动下仍将维持供需两旺局面。中长期在成本下降趋势下,全球光伏装机量有望稳健增长,看好龙头企业市占率持续提升带来的超额收益机会。

电动车中游环节三季报压力基本释放完毕,接下来将进入年末销量爬坡和业绩集中释放期,板块景气度有望明显提升。看好2018年起行业在政策稳定、消费崛起之下实现持续高速增长,建议挑选格局好、长期竞争力强的龙头企业进行长期配置。

投资建议:重点推荐金风科技、隆基股份、汇川技术、宏发股份、国电南瑞;同时推荐阳光电源、林洋能源、天赐材料、南都电源、创新股份、国轩高科。

本周行情:本周电气设备指数上涨1.01%,跑输沪深300指数1.41%,同期上证综指、深证综指、沪深300指数涨幅为1.13%、1.19%、2.42%。主要上市公司表现较好的为融捷股份(15.17%)、正泰电器(8.44%)、信质电机(8.14%)、凯发电气(7.7%)、摩恩电气(7.6%);表现较差的为胜利精密(-9.8%)、华北高速(-9.53%)、云南能投(-9.45%)、白云电器(-8.47%)、南洋科技(-7.51%)。

新能源汽车

基本观点:中游筑底,景气持续上行

本周三季报陆续发放完毕,基本符合市场预期:在上下游挤压和需求疲弱的双重影响下,中游制造环节三季报大多表现一般,部分企业出现了业绩下滑。我们认为目前中游环节已经基本实现筑底,年末预计行业景气度将提升,未来几年行业也有望实现高速增长。

短期随着四季度商用车放量,动力电池装机量有望达到15GWh左右,接近全年需求一半,中游环节收入、利润环比将大幅提升。而我们近期的产业链摸底情况也印证了各环节出货的稳健增长。明年政策相对稳定、补贴退坡前抢装效应较强,预计整车产销量和电池需求将明显提升,在低基数效应下,预计一季报行业有望迎来同比增速向上拐点。

从中长期看,2019年开始双积分政策考核,2021年开始我们有望看到新能源乘用车与燃油车逐渐实现平价,市场有望维持10年以上的连续高成长。纵向来看电动车产业链中游具备高价值量,随着中游行业集中度的不断提升,未来有望孕育大市值公司。

当前时点我们继续看好电动车中游投资机会。从板块配置的角度,建议进一步重视公司的格局和长期竞争力,从下述几个方面进行选择:1)行业格局清晰化,自身地位持续稳固的行业龙头:包括天赐材料、创新股份等;2)自身能力突出,向一梯队龙头冲刺的优质企业:包括国轩高科、长园集团、杉杉股份、亿纬锂能等;3)主业发展稳健,电动车业务竞争力突出的零配件企业:包括三花智控、新纶科技、宏发股份等。

行业热点:政府计划排查新能源车产能过剩,硅碳负极技术有望突破

国家工信部、财政部、商务部等五部委联合组织召开的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》宣贯会上,财政部经济建设司副司长宋秋玲表示,中国政府正在着手排查新能源汽车产能,以确认是否存在过剩。在此之前,发改委暂停了新的新能源生产资质的审批,原因就是业内议论新能源的“口子”开得太大,审批的数量相对来说更多,而门槛不够高。目前政府正在试图提升新能源新增生产资质的申报门槛,原则上需要做到不浪费。


国家重点研发计划“新能源汽车”重点专项支持的北京大学项目团队设计制备出一种高比容量的自体积适应性硅/碳负极材料,为开发高比能量锂离子电池、进一步提高电动汽车行驶里程奠定了基础。该材料比容量达到1300mAh/g,3C、500周和5C、1000周后的容量保持率高达90%和80%。这一工作为开发能量密度达到400Wh/kg的锂离子电池奠定了基础。

公司动态:新纶科技发布定增预案,天赐、国轩等发布三季报

天赐材料:发布2017年三季报,前三季度实现营业总收入15.34亿元,同比增长13.96%,实现归属于母公司净利润2.78亿元,同比降低12.26%,EPS为0.82元。
点评:1)六氟磷酸锂供给释放推动电解液价格下滑,叠加自产锂盐的原材料(碳酸锂等)成本维持高位,第三季度公司盈利能力有所下滑。2)下游锂电池旺季支撑四季度公司电解液出货量平稳,六氟磷酸锂价格接近底部,电解液价格有望企稳。3)公司是国内电解液龙头企业,成本控制能力强,产业链布局完备,2018年有望随着新增产能投放及行业需求提振实现业绩高速增长。

国轩高科:发布了2017年三季报,前三季度实现营业总收入37.55亿元,同比增长9.7%,实现归属母公司净利润6.4亿元,同比降低13.3%, EPS为0.73元。
点评:1)相较去年同期,公司毛利率水平整体下降约11%,主要是由于今年以来原材料大幅涨价和电池价格下降影响。公司三季度毛利率小幅提升,但净利率有所回落,主要原因是资产减值损失对业绩的影响。2)动力电池行业调整压力期临近末端,年末冲量效应或十分突出,预计公司四季度业绩将环比大幅改善。

亿纬锂能:发布2017年三季报,前三季度实现营业总收入19.87亿元,同比增长37.21%,实现归属于母公司净利润3.23亿元,同比增长103.53%,EPS为0.38元。
点评:1)公司前三季度收入规模的高速增长主要来源于锂原电池业务的高速成长,以及动力类电池逐渐放量。2)三季度盈利的大幅上涨,判断主要是共享单车市场放量推动锂原电池业务继续高速增长,叠加动力电池逐渐进入旺季,利润规模大幅提升所致。

新纶科技:公司拟以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子100%的股权,交易金额为15亿元,其中现金方式支付交易对价的25.51%,总计38265.80万元;发行股份的方式支付交易对价的74.49%,总计111734.20万元,发行股份数量为5570万股,发行价格为20.06元/股。同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过4.10亿元,用于支付本次收购的现金对价。


当升科技:中国证监会发行审核委员会对北京当升材料科技股份有限公司2017年度非公开发行A股股票申请进行了审核,根据审核结果,公司本次非公开发行A股股票申请获得审核通过。

新能源

基本观点:光伏维持供需两旺,单晶龙头主动调价

在3季报行情驱动下,本周新能源板块延续良好表现。基本面方面,本周单晶硅片龙头企业计划下调硅片产品价格,我们认为本次价格下调主要是公司为树立单晶不贵的形象而进行的主动调整,而非供需层面的变化。受国内分布式、欧洲及南美等需求带动,目前行业整体依然处于供需两旺的格局。中期来看,伴随行业成本持续下降,国内及全球光伏装机量有望维持平稳增长。同时,随着行业供给端竞争格局持续优化,龙头企业市占率有望持续提升,带动企业业绩持续超越行业增长。我们继续看好光伏板块投资机会,重点推荐隆基股份、通威股份、晶盛机电等制造标的,以及阳光电源、林洋能源、正泰电器等分布式电站标的。

行业热点:大全计划扩产硅料年产能至3万吨,印度计划风电招标4.5GW

据PV-tech报道,中国多晶硅制造商大全新能源日前将其新疆厂区产能提高7000吨,以应对半导体市场的扩张和对高纯度单晶硅太阳能硅片的需求。大全新能源表示,3B阶段扩张计划将年产量从目前的1.8万吨提高至3万吨。公司表示,3B阶段扩张项目建造工作及设备安装计划在2018年底前完成,2019年上半年启动试生产,并在2019年二季度末前实现满产,届时新疆厂区的总生产成本有望降至US$7.50/kg。


据北极星风力发电网报道,印度新能源与可再生能源部宣布,将于2017年10月,2017年12月和2018年2月分别进行1.5吉瓦风电装机容量招标。在今年首次风电项目招标中,最低税率为3.46卢比/千瓦时(5.3美分/千瓦时),招标规模为1050兆瓦;而第二次则更是以税率2.64卢比/千瓦时(4.0美分/千瓦时)中标1000兆瓦。最新的税率不仅低于所有火电厂,而且还低于印度所有的太阳能发电厂。


据光伏們报道,甘肃新能源发电规模近日首次突破800万千瓦,通过跨区、跨省支援甘肃新能源多发电量8121.6万千瓦时,占新能源发电量的53.93%;此外,据甘肃省电力公司透露,2017年1-9月份,甘肃风电、光伏发电量分别达138.68亿千瓦时和52.95亿千瓦时,同比增长26.74%和10.7%;弃风弃光率同比分别下降12.47和9.51个百分点,新能源“双升双降”成效显著。

公司动态:金风、阳光、林洋等发布三季报,天顺入股企业首发过会

金风科技: 2017年前三季度实现营业收入170.07亿元,同比增长0.25%;归属母公司净利润22.96亿元,同比增长7.26%;以最新股本测算,EPS为0.65元。
点评:1)行业复苏趋势渐起,公司单季度收入增速转正。上半年国内风电行业表现低迷,2017年Q3起行业呈现明显复苏趋势,根据中电联数据,三季度实现并网装机3.69GW,同比增长47%。2)风机毛利率环比平稳,投资收益带动净利润增速转正;但销售费用水平上升明显,影响利润释放。

晶盛机电:2017年前三季度实现营业收入12.57亿元,同比增长87.30%;归属母公司净利润2.53亿元,同比增长95.32%;EPS为0.26元。
点评:1)单晶景气带动收入延续高增长,订单持续维持高位水平。2)单季度毛利率环比上升,净利润加速释放;三项费用平稳,存货创历史新高。3)半导体设备渐获突破,静待后期贡献业绩增量。

天顺风能:全资子公司苏州天利投资有限公司投资参股的深圳科创新源新材料股份有限公司首发申请获得通过,天利投资为深圳科创新源新材料股份有限公司第二大股东,持有该公司1800万股股份,占该公司发行前总股本的比例为27.6%。


林洋能源:公司发行可转换公司债券,本次发行可转换公司债券募集资金总额为人民币30亿元,期限为自发行之日起6年,初始转股价格为8.80元/股,扣除发行费用后的募集资金净额拟投资320MW光伏发电项目、600MW高效太阳光伏电池及组件项目。

数据跟踪:单晶硅片、电池快速降价,多晶硅价格继续坚挺

价格方面,根据solarzoom统计,本周多晶电池价格上涨1.97%;多晶硅片价格下跌0.58%,单晶硅片、电池价格分别下降6.50%、4.26%,其余价格均保持不变。

单多晶价差方面,本周单晶硅片与多晶硅片价差为0.65元/片,环比下降0.37元/片;单晶电池与多晶电池价差为0.02元/W,环比下降0.08元/W;单晶组件与多晶组件价差为0.13元/W,环比维持不变。

电力设备

本周观点:工控龙头延续强势行情,电网关注低估值白马

1)工控行业白马股价继续保持强势,其直接触发因素是市场整体偏好继续向龙头企业偏移,大的背景则是去年三季度以来我国中游制造业的持续复苏。对于工控板块,我们的观点依旧是行业增速可能因基数问题在未来一到两个季度开始收窄,但龙头份额扩张及海外竞争力提升是长期趋势,维持推荐汇川技术及宏发股份两大平台型白马。此外,也建议重点关注鸣志电器及麦格米特等小市值优质标的。

2)本周电网板块的主要白马企业都披露了三季报,利润增速整体偏低。这一方面是因为电网公司整体设备招标量的萎缩,另一方面则是大宗原材料上涨对设备企业毛利率的影响开始显现。在电网板块内我们继续建议聚焦国网旗下企业,围绕低估值及资产注入方向选股,推荐国电南瑞、许继电气及涪陵电力等。

行业热点: 江苏发布电力市场建设方案,充电桩技术规范正在制定

江苏能源监管办日前印发《江苏电力市场建设方案》,将江苏电力市场建设分为三个阶段:第一阶段(2017-2019年):有序放开发用电计划、竞争性环节电价和配售电业务,初步建立电力市场机制,开展日前市场和实时平衡市场模拟运行。第二阶段(2020年):扩大资源优化配置范围,丰富市场交易品种,完善市场交易机制,形成较为完整的电力现货市场体系,探索开展电力期货、期权等金融衍生品交易。第三阶段(自2021年起):健全日前市场和实时平衡市场,建立电力金融衍生品市场,推进市场自我发展与完善。



工信部答复人大代表提议:正制定《电动汽车分散充电设施技术规范》国标。10月25日,工信部发布《关于对十二届全国人大五次会议第9121号建议的答复》,就关于檀结庆代表提出的“关于推进新能源汽车发展的建议”,给予了明确的答复:近年来,在各有关方面的大力支持下,我国电动汽车充电基础设施加快发展。据初步统计,截至今年4月底,全国累计建成公共充电桩17.1万个,较去年同期增长123%。随着新能源汽车推广普及和认可度提升,居民专用充电桩的建设矛盾明显缓解。整车销售企业配送专用充电桩的安装比例已达87.7%,较去年中期提升约10个百分点。目前国家正抓紧制定《电动汽车分散充电设施技术规范》国家标准,该规范适用于居住区、停车场、道路内停车位等充电桩设施工程建设。

公司动态:汇川、正泰等发布三季报,国电南瑞重组过会

汇川技术:发布2017年三季报,报告期内实现营业收入31.30亿,同比增长27.57%;实现归属净利润7.23亿,同比增长5.03%。

点评:三季报业绩增速落在此前预告范围中位。利润增速仍滞后于营收,主要归因于:1)毛利率同比下滑3.5%,判断新能源及轨交业务毛利率下滑最为明显;2)管理费用率提升2.4%,主要是乘用车电控投入下带动研发费用同比大增。

分业务看:1)通用自动化业务维持强劲增长,但在基数效应影响下增速有所回落;2)新能源车(大巴及物流车)电控业务在三季度迎来拐点,单季度销售恢复同比增长,增速为29%。公司在乘用车市场的重点布局取得明显成效,预计2019年可实现乘用产品销售显著放量。


正泰电器:发布2017年三季报,报告期内实现营业收入159.37亿,同比增长12.21%;实现归属净利润19.68亿,同比增长24.27%。

点评:公司业绩符合预期。其中利润总额增速(9.20%)低于归属母公司净利润增速的主要原因是注入的正泰新能源非同一控制人的股权对应的少数股东损益在去年扣除,但在今年全部计入归属母公司净利润。

分业务来看,公司传统低压电器主业保持10%-15%的稳健增长,光伏业务盈利则相对平稳。判断公司的后续看点主要在于分布式光伏业务的快速增长。


国电南瑞:公司于2017年10月25日收到中国证券监督管理委员会的通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过,公司股票自2017年10月26日开市起复牌。


长园集团:2017年1月1日至2017年9月30日,长园集团股份有限公司(包括子公司)共收到政府补助合计6893万元,其中软件产品增值税退税4526万元计入2017年度其他收益科目,创业资金等其他政府补助2367万元计入营业外收入科目。


汇川技术:公司与上海莱必泰、李鹿鸣签署了《股权收购协议书》,以自有资金出资受让上海莱必泰所持上海莱恩的全部股权,即32.4%的股权,支付对价为3137万元人民币;受让李鹿鸣所持上海莱恩的全部股权,即2%的股权,支付对价为200万元;股权转让完成后,公司持有上海莱恩的股权将由原来的60%变更为94.4%。


鲁亿通:公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买昇辉电子100%的股权,交易价格为20亿元,其中以现金方式支付57000万元;以发行股份方式支付14.3亿元,发行股份数为4944万股,同时募集配套资金总额不超过60500万元,昇辉电子2017-2019年承诺净利润分别为18000万元、21600万元和25900万元。

重点上市公司估值跟踪


风险提示:政策导向发生转变;行业竞争加剧;新能源车产销量不达预期。

证券研究报告:《光伏维持供需两旺,电动车景气筑底回升

对外发布时间:2017年10月30日

研究报告评级:维持“看好”

报告发布机构:长江证券研究所

参与人员信息

邬博华  SAC:S0490514040001  邮箱:[email protected]

马   军  SAC:S0490515070001  邮箱:[email protected]

张   垚  SAC:S0490515060001  邮箱:[email protected]

汪福强  邮箱:[email protected]

陈怀山  邮箱:[email protected]

评级说明及声明

评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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