自易纲成为央行“掌门人”后，终于给市场放下了第一个套餐：降准搭配“麻辣粉”（MLF）。
文/貌貌狼（微信公众号：财经郎眼Daily）
中国人民银行决定，从今年4月25日起，
下调
大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币
存款准备金率1个百分点；
同日，上述银行将
各自按照“先借先还”的顺序，
使用降准释放的资金
偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。
以2018年一季度末数据估算，
操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，
大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。
降准是货币政策之一，去年财经郎眼Daily的推文
如何破解中小企业融资困局？
里对这一政策有过详细解释。自2014年以来，央行共进行了8次降准，根据过去的背景来看，几乎都是
经济面临下行压力时才会实施“定向降准”政策。
通常来说，市场对“降准”都会有一定预见性，提前作出反应。但这次“降准”完全在意料之外，从市场的反应就知道，近期以来银行板块持续下跌，
4月18日晚间央行消息一出，银行板块全线飘红。
这次央行出手之阔绰也让人“瞠目结舌”。下调1个百分点，
这种降准幅度只有在2008年全球金融危机后“救市”的时候出现过。
但是目前我国经济环境整体稳中向好，也并未爆发大的债务危机或金融危机，此时央行“大手笔”降准又有何深意？
一、股市
有市场观点认为这是为了拯救股市，稳定市场信心。
近期以来中美贸易摩擦、俄罗斯遭遇股债汇三杀、香港打响“港币保卫战”等各种经济形势变化，都给股市带来了不利影响。近日上证指数大跌超过120点，4月19日收盘时仅3066.8点。在这一背景下，如果不给予市场信心，我国大力推进BAT回归A股、独角兽上市、启动印股票时代等等计划都会付诸东流。
但在貌貌看来，国际经济形势动荡不安的确给我国股市带来了诸多影响，
但还不至于让央行下调1个百分点来“救市”。
2015年股灾后，央行也不过下调了金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，更何况目前的中国股市还没到“破位跌爆”那一步。
二、宏观层面
2018年3月的宏观数据并不乐观，这才是降准的原因。我们可以用一个简单的数学加减法来理解这一点，中国人民银行调查统计司司长盛松成曾表示过
M2（广义货币）的合理增速是GDP（国民生产总值）+CPI（居民消费价格指数）+2至3个百分点
。十三届全国人大一次会议指出，2018年我国GDP预期增长为6.5%，CPI涨幅为3%，二者相加等于9.5%。在此基础上，再增加2至3个百分点，也就是说，
M2的增速必须维持在11.5%至12.5%之间。
但是，
2018年3月的M2货币供应同比为8.2%，
以维持中国经济平稳增长的角度看，
实际M2增速与合理M2增速相差了3.3%至4.3%。
虽然只是个位数的差距，但从货币角度来看，其带来的影响是非常大的。
目前的M2增速不乐观，增大了经济下行压力，而当下中美贸易摩擦不断，未来仍存很多不确定性，所以降准之策乃缓压之举。
三、微观层面
从融资环境来看，
2018年3月社会融资额的增速下滑至10.5%，也是历史新低。
去年以来我们的货币政策收紧，走向“稳健中性”，市场现在还处于缓冲期，整体金融机构超储率（代表银行闲置资金的充裕程度）处于近五年的低位。而近期的美联储加息、金融业开放政策对银行又造成了一定刺激，
多家银行持续上调利率，这直接导致了融资成本、融资难度双升。
另外，值得注意的是，
4月份是企业税期。这个时候大部分企业的现金流都会存在一定压力，
此时降准的话，会有一部分资金流入到企业，可以对冲资金紧张。
从资本方面来看，上市公司股权质押出现风险的越来越多，
去年一年，A股上市公司涉及股权质押和补充股权质押的有15903笔，其中910笔进入危险区（预警线和平仓线之间），858笔拉响“警报”（已经触及平仓线）。今年3月刚出台了股权质押新规，控住了风险，但也压缩了股权质押业务，这对市场多少都造成了冲击，适当释放增量资金对平稳市场信心会起到一定作用。
一系列偏紧的货币政策带来的连锁反应导致今年经济增长出现压力。过去一年“去杠杆”力度加大，现在宏观杠杆率保持基本稳定，
“降准”就成为现阶段“保增长”的手段之一
，但我们也不排除这是为下一阶段的“去杠杆、严监管”作铺垫。
而此次降准影响最明显的应该是
银行和一些融资成本较高的企业，比如房地产。
银行获得的大部分流动性可以用来偿还MLF，降低成本，4000亿增量资金可缓解现在的贷款压力。
当然，部分增量资金流入房地产行业是难以避免的，接下来房企贷款和个人房贷的紧张应该会有所缓解。但是，
降准不代表房地产行业迎来春天，调整按揭贷款利率和限额规模管控等手段不是摆设。
总的来说，
这4000亿增量是用来“稳”经济的，
央行出手绝非“大水漫灌”，资金宽裕只是为了创造一个公平的环境。看见降准也不要太激动，
在货币政策之后，财政方面是否还会有其它相关政策，值得我们关注。
市场观察
对于此次央行罕见的降准力度，市场也有不同的解读：
在这个时候选择下调存款准备金，逐步收缩MLF这些非常规的政策工具，既体现了新的金融团队对把控风险的自信，另一方面，绝不刻舟求剑，面对流动性紧张的事实，不为紧货币而紧货币，作茧自缚，而是果断降准。因此，我在第一时间认为央行降准的举措是新任央行行长易纲的一次“漂亮的亮相”，展示了和中国过去的货币掌门人不太一样的风格，也为未来的货币政策奠定了一个基调。我在去年展望2018年的货币政策时，就提出在稳健货币政策的基调下，
中国可能采取“降准+加息”的政策组合，
这个组合的好处是，一方面确保整体经济对流动性的需求，另一方面，通过价格信号释放货币政策收紧的总方向，抑制资产价格的反弹，控制杠杆。就此而言，我对本次央行降准的行动打一个85分以上的高分！
央行对部分金融机构降准以及置换中期借贷便利（MLF）的操作，
其目的在于增加长期资金供应，
降低企业融资成本，释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源，解决小微企业融资难融资贵的问题，对于稳定经济增长有正面作用。
2018年中国货币政策将在稳增长和防风险之间权衡，和去年紧货币紧信用不同的是，今年政策基调可能是松货币紧信用。经过2017年去杠杆防风险，汇率基本稳定，金融机构杠杆率大幅下降，房地产市场风险降低，企业杠杆率上升势头得到遏制，政府融资行为得到规范，中国经济金融风险得到有效处置。
新的经济环境下，中国货币政策可能是松货币紧信用组合。2018年我国经济下行压力很大，企业融资成本仍旧很高，
鉴于MLF不具有可持续性，未来不排除多次定向降准或者全面降准。
