华创计算机团队：陈宝健/邓芳程/庞倩倩
投资要点：
1. 政策扶植叠加市场需求，双轮驱动安防市场快速发展
自国家安全委员会成立以来，国家安全战略被提升到一个新的高度，九部委全力推进公共安全视频监控的全域覆盖和全网共享，“十三五”国家相关发展规划也将安防作为重点领域，充分显示出国家对安防的高度重视。我国智慧城市建设如火如荼，平安城市、智能交通、民用市场以及新疆维稳需求成为安防行业的重要推动力。在政策扶植和旺盛的市场需求共同驱动下，我国安防市场有望持续扩大。
2. 人工智能技术日渐成熟，智能安防或成第一“着陆场”
随着高清监控普及，安防监控领域数据量爆炸式增长，催生了对智能化技术的需求。芯片、算法和数据支撑人工智能技术在安防行业的应用，GPU、FPGA、TPU等智能芯片大大提高运算效率，深度学习算法增强图像和视频分析的准确率，在解决视频结构化和人脸识别等方面更“智能”，安防市场天然的优质数据源为人工智能落地提供沃土，智能安防或成人工智能产业化的第一“着陆场”，即将开启新一轮成长周期。
3. 智能化促安防产品量价齐升，智能安防市场远超千亿
智能化对安防设备市场规模提升作用表现在两个方面，从量的角度来看，随着平安城市、智能交通的建设，安防设备的部署密度增加，而且智能化设备对原已部署设备的替换也将带来新的增量；从价的角度来看，智能化前、后端设备的逐步建设将带来设备单体价值的提升。假设2020年智能化前、后端设备渗透率为6%，预计我国安防硬件市场空间可达1650亿。此外，深度学习等AI技术在安防产业链中的软件、集成及运营等环节均有望取得突破性进展，带动安防整体产业规模的扩张，安防智能化市场空间广阔。
4. 投资建议：
国内安防市场企业众多，智能安防赛道上群鹿角逐，市场集中度不断提升。全球安全形势恶化，海外市场迎来发展良机，海康威视、大华股份等业界“巨头”进军国际市场，并逐步被海外市场认可。可以预见，随着全球行业洗牌加速，国内外市场份额将进一步向龙头企业集中。二级市场推荐标的：海康威视、大华股份、苏州科达、千方科技、东方网力、熙菱信息、汉邦高科、佳都科技；一级市场建议关注：商汤科技、旷视科技、地平线机器人、水滴科技、格林深瞳和深鉴科技。
5. 风险提示
人工智能技术发展不达预期；市场竞争加剧；国内外安防需求下降风险。
目录（下篇）
四、竞争格局：安防市场集中度提升，海康、大华双雄全球崛起
（一）国内市场竞争加剧，行业发展加速洗牌
1、传统上市公司：竞争格局日趋稳定，AI破局
2、IT、互联网企业：依靠渠道优势攻城略地
3、安防初创企业：凭借技术优势开疆拓土
（二）海外安防需求增长，国内巨头忙“出海”
1、全球安防需求加速提升，海外市场再迎发展良机
2、海外竞争格局分散，行业集中度较低
3、海外安全威胁愈演愈烈，安防需求提升势不可挡
4、中国安防厂商加快“出海”步伐，竞争力不断增强
五、重点标的
（一）二级市场重点标的
1、海康威视：全球安防巨头，开启智能化新篇章
2、大华股份：安防龙头开疆拓土，智能化之路勇者先
3、苏州科达：站在新起点，开启新征程
4、千方科技：智能交通龙头，收购宇视完善“大交通”布局
5、东方网力：国内顶尖视频监控企业，人工智能助力发展
6、熙菱信息：新疆安防排头兵，辐射全国高成长
7、汉邦高科：老牌安防解决方案供应商，人工智能转型步伐坚定
8、佳都科技：AI赋能，“智慧城市+智能轨交”潜力巨大
（二）一级市场建议关注标的
1、商汤科技：引领安防从“看清”步入“看懂”时代
2、旷视科技：推进人脸识别技术落地安防
3、地平线机器人：打造“机器人时代的Intel”
4、水滴科技：“步态识别”市场化应用开创者
5、格灵深瞳：智能安防先行者
6、深鉴科技：“机器学习”先锋
六、风险提示
四、竞争格局：安防市场集中度提升，海康、大华双雄全球崛起
（一）国内市场竞争加剧，行业发展加速洗牌
目前安防行业已经出现新的分水岭，在市场层面，国内市场呈现产品价格竞争白热化、渠道扁平化加剧、行业解决方案盛行、民用运维市场提速的趋势，一些企业开始探索转型发展之路。在技术层面，安防行业从模拟时代进入网络时代经历了10年的发展历程，但高清产品的普及却仅用了3-5年，其中TI和海思芯片的处理能力几乎每隔一年就翻一倍，没有产品和技术革新能力的企业时刻面临被淘汰出局的危机。在竞争格局中，传统安防上市企业、涉足安防行业的互联网公司以及一些初创的安防新兵都纷纷放出大招，争相在智能安防的赛道上取得立足之地。
1、传统上市公司：竞争格局日趋稳定，AI破局
行业日趋分化，市场“马太效应”凸显。安防企业在经历前期的价格战以及并购整合以后，市场竞争局势逐渐明朗。一方面大型企业快速崛起，大型企业在综合实力、研发能力、议价能力、品牌影响力等方面全面领先于中小企业。此外大型企业在产业链延伸、产业跨界等方面的优势，直接导致了强者愈强，强者通吃的局面。另一方面规模较小，市场份额较低，管理方式较为落后的小型企业处境愈加艰难，他们的产品缺乏自身风格和市场差异化，再加上生产硬件的各种成本在不断升高，人工成本在直线上升，各种上游原器件的价格也在上涨，小型企业的生存空间被进一步压缩。
图表 31 2016年视频监控主要上市企业营业收入及净利润对比
资料来源：Wind、华创证券
2016年在国内经济低迷下行的情况下，海康威视营业收入突破了300亿，大华股份也突破100亿的关口。从年报数据来看，海康威视、大华股份已经占据视频监控领域的半壁江山。处于第二梯队的几家视频监控生产企业营业收入都徘徊在10-30亿之间。可以看出安防产业市场集中度正在进一步提高，市场份额进一步向主流厂家集中。
图表 32 视频监控主要上市公司市场集中度
资料来源：Wind、华创证券 （注：图中CR4、CR8数值根据20家规模较大的上市公司营业收入计算）
各大安防巨头纷纷进行智能化布局，提升自身竞争力。随着市场竞争加剧，以及算法的门槛的降低，使得传统安防企业也开始布局 AI 技术提升实力。“AI+安防”是从前、后端智能的模式升级，前端通过GPU运行算法，进行视频的的采集，后端利用大数据，进行分析和检索等。近些年，安防巨头们纷纷在人工智能的大环境下根据自身特点，提出新的战略，如海康威视的“AI+”、大华的“视频+”、宇视的“SMV”、东方网力的“最强大脑”等等。
海康威视“AI+”战略：海康威视携手英伟达（NVIDIA）和Movidius发布基于深度学习技术的从前端到后端全系列智能安防产品，推出“深眸”、“脸谱”、“神捕”等新产品。由此可见，海康威视已经“跳出了安防做安防”，融合人工智能的技术应用，不断盘活自身的市场范围，在一个产品、技术的生命周期结束前就已经开始了下一个创新点。
大华“视频+”战略：大华整合了上百台高性能计算机，建设深度学习计算集群，现已完成了深度学习计算中心的建设。依托于 CPU、DSP、GPU 和 FGPA 等芯片平台上的软硬件研发能力，大华已经形成了一系列基于深度学习的智能产品，包括前后端的人脸识别、卡口电警、视频结构化、双目立体视觉和多目全景拼接产品。
宇视“SMV—安防机器视觉”战略：宇视在芯片、算法、架构、产品四大层面取得的全面突破，其中基于Movidius+NVIDIA芯片全球战略首发深度学习人脸识别摄像机、深度学习智能交通抓拍机、深度学习USB智能棒、“昆仑”结构化智能分析服务器、智能存储融合一体化设备等产品。
东方网力“最强大脑”战略：东方网力在这些年除了开拓安防领域业务之外，也在人工智能相关方面投入了大量的资金和精力进行布局。与SenseTime合作设立合资公司，双方强强联合共同打造拥有计算机视觉和深度学习原创技术的领先安防产品提供商，“技术与市场”双向共振,打造视频互联“最强大脑”。此外，东方网力先后布局智能摄像机、智能眼镜、行车记录仪、智能汽车等大众消费领域,并战略投资国际领先家庭机器人JIBO,家居“新入口”争夺战即将打响。通过收购动力盈科、战略投资爱耳目,视频互联B2B2C闭环,“淘宝模式”进军千亿民用报警运营服务市场。
2、IT、互联网企业：依靠渠道优势攻城略地
模式一：直接入局。近两年，国内除了传统安防制造厂商外，众多IT、互联网企业也开始在安防行业攻城略地，导致安防行业整体竞争持续加剧。1）互联网企业的安防布局主要面向民用市场。用户的口碑传播和网络舆情利于强化公司品牌，压缩营销成本。2）以华为为代表的IT公司兼具渠道和技术优势，其在安防市场的地位举足轻重。
图表 33 IT、互联网企业进军安防领域
资料来源：华创证券根据公开资料整理
1）华为——携技术优势强势进驻安防市场
华为2012年踏入安防市场，在安防智能化的大趋势下，华为作为一家世界级通信技术研发、设备制造、解决方案开发、运营服务供应商具有大部分厂家所不具备的优势：
标准制定：2015年华为专利继续排名全球第一，制定或参与制定了4G、H.265等影响世界的重要标准。
核心布局：华为旗下半导体公司——海思在国内独树一帜，其H.265芯片占据了市场70-80%的市场份额。
图表 34 2015年全球前25大芯片供应商排名
资料来源：IHS、华创证券
从后端到前端切入安防监控领域。华为在安防行业早期布局的方向主要在网络传输、管理平台、计算能力、存储能力方面：2009年首次登陆安博会推出M2M模块产品；2011年发布eSpace视频监控解决方案；2013年主打华为VCN系列智能一体化平台；2015年力推VCM大数据智能分析系统；而近两年来，华为在该领域的科技研发优势开始爆发，并进入前端高清摄像机的研发制造，如打造出超高清4K星光级摄像机、全系列H.265摄像机。
图表 35 华为VCM视频智能分析平台业务演示
资料来源：华为安防、华创证券
模式二：跨界融合。除了直接入局以外，互联网公司选择与传统安防企业合作，力求在巨大的安防市场中分得一杯羹，强强合作推动家庭安防和智能家居产业的进一步发展，从长远来看，更加速了安防产业与互联网思维的融合。
图表 36 互联网企业与安防企业强强联合
资料来源：华创证券根据公开资料整理
3、安防初创企业：凭借技术优势开疆拓土
安防已经成为独角兽们争夺的重点赛道。由于安防领域存在着从传统方法难以解决的痛点，安防领域引起明星计算机视觉创业公司的关注。国内的图像识别公司大多都是在最近5年成立的，2014年、2015年时达到高峰。此间成立公司数量较多，同时开始受到资本集中关注。到目前为止，获得两轮以上融资企业数量占比53%，获得三轮以上融资企业占比10%。 另外在融资金额上，融资最多的前4家占据了全部企业28.6亿元融资总额的75%，投资机构的钱相对集中，头部明显。初创公司中应用于安防的企业占比33%，应用于金融的占比27%。
图表 37 图像识别初创企业成立数量变化
资料来源：OFweek安防网、华创证券
这些初创公司的创始人大多是顶尖的技术专家，重视技术储备和人才储备，目前正处于商业模式探索和应用落地的阶段，发展前景不容小觑。商汤科技、旷视科技、地平线机器人、水滴科技、格灵深瞳、深鉴科技等是这一批创业公司中安防新兵，凭借技术优势在同类企业中脱颖而出，获得资本的青睐，均已实现多轮融资。这些创业公司的技术创新能力已经成为安防行业进一步发展的强劲推动力。
图表 38 主要智能安防创业公司一览
资料来源：IT桔子、华创证券
（二）海外安防需求增长，国内巨头忙“出海”
1、全球安防需求加速提升，海外市场再迎发展良机
全球安防市场容量巨大，未来仍将保持长期稳定增长。2015年，全球安防产业总收入2181亿美元，同比增长8.4%，2011年至2015年复合增长率达到8%，其中，实体安防业2015年总收入为1413亿美元，占安防行业总收入的64.8%，信息技术安防总收入769亿美元，占比35.2%。根据预测，安防市场规模在2016-2020年将持续增长，但增速预计将略有放缓，年复合增长与为7.6%。到2020年，安防市场年收入将达到3150亿美元。
图表 39 2011-2015年全球安防行业收入和增速
资料来源：Marketline、华创证券
图表 40 预测2015-2020年全球安防行业收入和增速
资料来源：Marketline、华创证券
2、海外竞争格局分散，行业集中度较低
全球安防行业市场竞争激烈，市场竞争格局较为分散，行业集中度较低。以视频监控市场为例，根据 IHS《The World Market for CCTV and Video Surveillance Equipment》报告，2015 年全球前十大安防视频监控产品供应商合计占有的市场份额为49.09%，除海康威视外，尚无一家公司能够占有市场份额10%以上。
图表 41 2015 年全球前 10 大视频监控厂商（含中国）
资料来源：同为股份招股说明书、IHS、华创证券
视频监控产品品牌商在境外市场整合尚在初期，行业集中度更低，根据IHS统计，不考虑中国境内销售额，2015 年全球尚无一家公司能够占有市场份额 10%以上，其中海康威视和安迅士占比 9%排名前列。
图表 42 2015 年海外市场（不含中国）视频监控厂商份额
资料来源：同为股份招股说明书、IHS、华创证券
3、海外安全威胁愈演愈烈，安防需求提升势不可挡
近两年来，欧美发达国家的安防视频监控市场较为成熟并稳定增长，技术、产品保持更新换代；亚洲、中东及中南美洲地区等新兴经济体经济增长与社会转型并行，中上阶层人口膨胀、社会流动性增大等诸多因素致使社会治安防范复杂度日益提高，预计未来用于维护公共安全的投资将呈快速增长趋势，新兴经济体的安防监控市场需求将迅速扩大。具体来看：
1） 北美和欧洲是全球视频监控市场发展较早，也是较成熟的市场。目前，该市场视频监控产品正进行高清化、网络化的产品更新与升级，市场需求旺盛。
2） 亚洲和南美等新兴市场方面，随着社会安保意识和消费能力的逐步提升，以中国、印度等国家为代表的亚洲安防市场保持持续高速成长，产品多元化、包容力强，囊括高、中、低端各档次的产品；南美市场以巴西、阿根廷为代表，安防视频监控市场需求亦增长迅速。
3） 中东地区整体市场环境的改变以及社会局势的动荡，使安防问题逐步得到重视，安防产品的需求呈直线上升趋势，中东市场的安防视频监控产品主要应用于政府公共工程和油田监测等。非洲市场主要指南非及西南非地区，市场集中于工矿监控和商业监控。
图表 43 全球安防市场地域分布
资料来源：IHS、华创证券
4、中国安防厂商加快“出海”步伐，竞争力不断增强
通过在中国市场多年的技术积累和产品锤炼，国内部分行业龙头企业已在全球市场拥有一定的竞争力和影响力。部分优秀的中国企业全面进入国际市场，并逐步被海外市场认可，改变了世界安防产业的格局。通过收购兼并或海外设立分支机构，实现业务版图的快速扩张，已成为国内安防企业的现实需求。随着全球视频监控领域的行业洗牌，国际和国内市场份额都会进一步向龙头企业集中。
图表 44 安防企业渗入海外市场的方式
资料来源：CPS中安网、华创证券
CPS中安网发布的《2016中国安防行业调查报告》显示，2016安防海外市场总产值为518亿，增速达到48%，远高于安防行业11%的整体增长率。
图表 45 2016年安防海外市场总产值及增长率
资料来源：CPS中安网、华创证券
海康威视、大华股份等业界“巨头”纷纷布局海外市场。海康威视成立于2001年，2007年开始进军国际市场，“出海”十年，海康威视成绩斐然，其产品和解决方案应用在全球150多个国家和地区，海外自主品牌率超过80%。大华股份从2004年制定“走出去”的战略，进入国际市场。随着全球安防市场需求的快速增长，大华股份开拓国际市场的步伐也在不断加码，向全球客户展现专业的产品和解决方案，不断提升品牌价值，为大华股份海外拓展的打下了坚实的基础。宇视科技从2014年开始进入海外市场，2015年宇视海外业务销售额占整体销售额的近10%，覆盖超过70个国家和地区，奔着视频监控行业全球TOP3的目标进行海外布局。
此外，2016年2月份，中安消拟以现金方式收购泰国卫安，安保运营服务服务业务将进一步扩张泰国及周边东南亚国家安保服务市场，有利于公司进一步抢占海外安保运营服务市场，提高公司业务的国际化水平，实现公司“一带一路”全球布局的业务发展战略。东方网力全资子公司东方网力(香港)有限公司拟以7,452,500林吉特(约合人民币1,180万元)的价格受让马来西亚安防公司，东方网力成立东南亚办事处，通过参股马来西亚安防公司以形成战略支点，加快网络视频管理平台在海外市场的渗透。
中国企业竞争力持续增强，海外扩张步伐势不可挡。根据全球知名的工业媒体a&s《安全自动化》（MFNE法兰克福新时代传媒）发布的2016年度全球安防50强榜单，海康威视跃居榜首，2016年与2015年相比，海康威视从第2名跃居全球榜首，而霍尼韦尔则下降至第二；大华股份上升了一位，成为排名第四；新上榜的中国企业有宇视科技（15）、东方网力（18）、苏州科达（19）、汉邦高科（30），中国企业在海外市场的竞争力不断增强。面对巨大的全球市场，中国企业加快扩张步伐，以获取更大的市场份额。
图表 46 全球安防50强前十（基于2015年产品销售额）
资料来源：a&s International、华创证券
五、重点标的
（一）二级市场重点标的
1、海康威视：全球安防巨头，开启智能化新篇章
全产业链布局，引领安防智能化新时代。公司从底层技术到产品到解决方案到用户，拥有面向用户的完整行业链条。技术研发方面，2014年正式成立海康威视研究院，在 ImageNet 2016国际竞赛场景分类和目标检测定位竞赛项目中分别取得第一与第二名。软件算法方面，公司在智能化领域的软件算法加大投入，与海外芯片厂商英伟达、英特尔等达成长期合作协议。产品方面，公司在2015年推出了基于GPU和深度学习技术的“猎鹰”视频结构化服务器和“刀锋”车辆图片结构化服务器等AI中心产品。2016年公司推出，“深眸”系列智能摄像机、“神捕”系列智能产品、“超脑”系列智能 NVR、“脸谱”系列人脸分析服务器等，从AI中心产品走向AI前端产品和后端产品。解决方案方面，公司目前已经逐步将AI产品应用在公安、金融、 交通、司法、能源、智能楼宇、文教卫等七大行业，形成解决方案产品体系。
图表 47 2012-2016年海康威视营业收入和净利润增长情况
资料来源：Wind、华创证券
积极拓展创新业务版图，多维布局打开成长空间。基于视频图形分析技术，公司加大对创新领域的开拓。智能家居领域，公司将子公司萤石业务向智能家居转化，满足中小微企业、家庭及个人各种需求的系列产品。工业自动化领域，公司成立子公司海康机器人，将无人机、机器人、机器视觉业务包揽入内。汽车电子领域，成立海康汽车，定位于行车记录仪、智能后视镜、车载监控像机等电子配件，初步布局智能驾驶。三项创新业务开启了公司内部员工创业的先河，打开了成长新空间。此外，公司布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术，期望在新的领域建立战略控制点，形成新的增长动力。
图表 48 海康威视智能产品系列
资料来源：海康威视年报、华创证券
图表 49 海康威视解决方案产品体系
资料来源：海康威视年报、华创证券
持续拓展海外市场，安防业务全球领先。公司近年来持续完善海外销售网络，继续实施销售本土化和技术支持与服务本土化策略，从SMB市场向项目市场深入，在海外市场的竞争力不断提升。根据HIS的数据，2015 年公司作为全球最大的安防视频监控产品供应商，在全球市场上的占有率达到19.55%。2016年，公司海外分支机构已经增加至28家，公司在海外市场的销售收入继续保持全球安防行业领先地位，海外业务占比29.32%。
图表 50 海康威视全球营销网络图
资料来源：海康威视官网、华创证券
2、大华股份：安防龙头开疆拓土，智能化之路勇者先
拥抱智能大时代，定义安防新高度。公司基于未来视频+多维感知与深度应用，先后成立了先进应用、人工智能、大数据、芯片四大研究院，研究深度学习神经网络等前沿技术。依托于公司在CPU、DSP、GPU和FGPA等芯片平台上深厚的软硬件研发能力，公司形成了一系列基于深度学习的智能化产品，包括前后端的人脸识别、卡口电警、视频结构化、双目立体视觉和多目全景拼接产品。目前公司提供九大行业（公安、金融、智能楼宇、大交通、运营商等）114个子行业的解决方案，通过项目落地来拉动中高端设备的规模化销售，有利于公司销售业绩的加速释放。
图表 51 2012-2016年大华股份营业收入和净利润增长情况
资料来源：Wind、华创证券
依托视频监控技术优势，发力视频新业务。公司围绕以视频监控为基础的延展技术领域，出资设立了华橙、华睿、华飞、零跑、小华等多家子公司和控股公司，分别涉足机器视觉、民用市场、智能汽车电子及无人机领域，持续对新业务、新服务、新商业模式进行探索。通过机器视觉、无人机的技术突破和产品化，为把握未来的行业趋势和机会奠定基础。
图表 52 大华携手英伟达发布智能视频结构化服务器“Deep Sense睿智”系列
资料来源：大华股份年报、华创证券
率先布局PPP项目，开拓国内业务新的市场空间。PPP模式直击传统BT模式痛点，有望成为城市视频监控建设的主流项目形式，进一步推动国内安防行业发展。公司通过建设+运维的方式来落实项目推进，目前公司在PPP项目运作方面已经领先有项目案例成功落地，包括新疆石河子市平安城市PPP项目、莎车县平安城市PPP项目等，总金额超过50亿。公司后续有望通过承接PPP项目进一步拓展国内业务的市场空间。
图表 53 大华为各个行业提供解决方案
资料来源：大华股份官网、华创证券
拓展自主品牌影响力，全球化战略蓄势未来。公司已建立全球化的营销服务体系，不断拓展自主品牌的影响力，内伸与外延双管齐下，积极推进自主品牌实施全球化战略。在海外设立了35个分支机构，覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲，向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。2016年，公司海外收入达50.56亿，占比为37.93%。海外市场空间广阔，公司将继续加大对海外市场的投入，为成为一家全球化经营的公司积蓄力量。
图表 54 大华股份全球营销网络图
资料来源：大华股份官网、华创证券
3、苏州科达：站在新起点，开启新征程
优秀网络视讯方案提供商开启新征程。公司作为优秀的网络视讯方案提供商，深耕视频会议、视频监控两大领域，积累了广泛的行业实践经验，为公安、检察院、法院、交通、医疗、教育等行业的客户提供专业解决方案，公司产品及解决方案已覆盖200多个行业，并在国内外获得了广泛应用。2016年公司登陆资本市场，面向全新的“视界”格局，公司持续加研发投入和渠道拓展，前沿布局助力业绩快速增长。
图表 55 2012-2016年苏州科达营业收入和净利润增长情况
资料来源：Wind、华创证券
视频会议高举高打，受益渗透提升与国产替代。视频会议定位高端，受益于党政军及高端需求稳健增长，同时，在教育、医疗等领域，高端视频会议需求逐步开启。目前，宝利通和思科在国内视频会议市场仍占据较大市场份额，国产替代背景下，科达作为本土厂商或将充分收益，同时，公司2016年推出云视频会议系统，发力广大中小企业，已在广东大范围落地，成长空间进一步打开。
图表 56 科达5.0云视讯三大核心技术
资料来源：苏州科达官网、华创证券
图表 57 科达5.0云视讯五层云构架
资料来源：苏州科达官网、华创证券
视频监控厚积薄发，渠道拓展助力再次腾飞。公司以高性能、高可靠的前端产品和后端应用切入视频监控，拥有摄像头、平台、NVR等多条产品线，侧重软件和平台，近三年毛利率显著高于一般安防企业。具备结构化数据抓取的高清摄像头进入替代低端产品阶段，后端智能化视频处理与分析平台建设仍处于快速成长期，公司视频监控显著受益于摄像头联网与视频处理智能化等高端需求。同时，公司在行业经验的理念上，变革理念拓展渠道，目前公司已建立覆盖全国主要地区的营销网络，且销售团队激励充分，为后续统一渠道拓展及PPP发力奠定坚实的基础。
图表 58 苏州科达营销网络图
资料来源：苏州科达招股说明书、华创证券
4、千方科技：智能交通龙头，收购宇视完善“大交通”布局
大交通生态日臻完善，业务边界不断拓宽。公司深耕交通信息化多年，凭借交通大数据积累并借力外延整合，从产品到服务到解决方案的智能交通全产业链业务布局逐渐清晰。目前，公司业务体系已由高速公路、轨道交通、城市交通、民航、水运等2G领域延伸至2B领域（公交电子站牌、出租车广告运营等）和2C领域（客运联网售票、民航O2O、智能停车等）。流量变现能力不断增强，同时继续积累覆盖多类型、多主体的海量动态交通数据，反哺“大数据+大交通”生态进一步完善。
图表 59 2012-2016年千方科技营业收入和净利润增长情况
资料来源：Wind、华创证券
联合宇视科技，智慧交通值得期待。2017年4月6日，公司公告称参股公司交智科技完成对宇视科技100%的股权的收购。宇视科技是我国领先的专业视频监控产品及解决方案供应商，人均研发能力行业排名第一，客户覆盖政府部门、交通、公共机构及各类企业。本次强强联手，有望充分整合公司在高速IT集成领域的龙头优势和宇视科技在视频监控领域的技术能力、客户资源，以视频监控为核心的智慧高速业务有望快速成长。而此前公司已在新疆地区承接了交通运输统计分析监测、空管运行信息资产大数据平台等项目；此番面对新疆安防建设加速大潮，将为公司带来可观的发展空间。
5、东方网力：国内顶尖视频监控企业，人工智能助力发展
国内顶尖视频监控企业，战略延伸海外业务布局。公司深耕安防领域十余年，是国内领先的视频监控管理产品与解决方案提供商，也是为数不多的具有省级以及多个直辖市、省会级城市平安城市项目和大型活动成功案例的公司。根据IHS报告，2016年东方网力在VMS（视频监控管理平台）国内市场占有率位居第一，全球市场占有率位居第三。同时，公司以国家“一带一路”战略为发展契机，延伸海外业务布局，投资参股马来西亚专业安防公司Cabnet，同时计划收购美国摄像机研发制造企业，进军全球市场。
图表 60 2012-2016年东方网力营业收入和净利润增长情况
资料来源：Wind、华创证券
夯实智能安防主业，外延并购拓展智能轨交业务。公司围绕安防主业，持续加大自主研发力度，已形成众多核心技术积淀及成熟的产品体系，收购嘉崎和动力盈科，夯实在公安视频侦查和社会化安防领域内的布局。同时，为不断拓展业务版图，公司积极布局轨道交通领域，通过收购华启智能、参股中盟科技，针对城市轨交市场开发新产品和提供解决方案。目前公司还中标了香港、印度和伊朗地铁项目，实现了国际市场开拓。
图表 61 东方网力视云联网解决方案
资料来源：东方网力官网、华创证券
内生外延并举打造AI生态，期待人工智能加速落地。公司通过内生整合和外延并购并举，在智能驾驶、机器人、VR等领域进行前瞻性布局。2016年以来，公司对外投资举措频繁，参股美国公司JIBO和Knightscope布局家庭机器人和安防服务机器人；投资奇点汽车探索智能驾驶；投资爱耳目科技，开拓民用安防领域；设立物灵科技加快在人工智能C端的布局。2017年，公司携手多方成立万象人工智能研究院，着力打造产业应用驱动的人工智能加速器。期待人工智能的急速落地，为公司业绩增长提供持续动力。
6、熙菱信息：新疆安防排头兵，辐射全国高成长
地区龙头收获新疆安防建设确定红利。公司是新疆首家上市的智慧安防龙头，是国内领先的智能安防与信息安全领域综合解决方案提供商。目前公司营收60%以上来自新疆地区，经多年发展已积累起相当深厚的技术优势与客户关系；其项目型业务具有较强客户黏性新疆本土市场将得到持续巩固，有望享受新疆安防投资加速的行业红利获得高增长。
新设阿克苏子公司，深入南疆加速成长。2017年3月19日，公司公告拟以500万注册资本成立阿克苏熙菱信息技术有限公司，继喀什平途子公司后在南疆地区再落一子。南疆地区作为全疆安防布局要点，其安防建设投入的增速将更甚于本轮新疆安防浪潮的平均水平。公司作为疆内安防龙头，将有望凭借其领先的产品技术及本土化优势，在南疆地区建设中发挥重大作用，并实现业务的加速发展。
聚焦核心技术，募投项目显著提升竞争力。公司基于视频图像分析和大数据分析的专业化智慧安防平台“魔力眼（Merlineye）” 智慧安防平台受到业界高度认可，此外公司还开发建成视频图像联网平台软件、图侦工作平台软件、视频图像结构化应用平台软件、公安人车管控平台软件、移动警务平台软件等，形成了完善的智能安防及信息安全审计方面的应用软件产品，为公司持续发展及疆外市场的拓张夯实基础。目前，公司业务触角已延伸至陕西、甘肃、宁夏、吉林、江西等地，扎根新疆、辐射全国的安防龙头起飞在即。
图表 62 “魔力眼（Merlineye）”智慧安防平台框架
资料来源：熙菱信息招股说明书、华创证券
7、汉邦高科：老牌安防解决方案供应商，人工智能转型步伐坚定
国内领先安防视频监控产品和系统供应商，加快智能化转型。公司主要从事安防行业数字视频监控产品和整体解决方案的研发、生产和销售，产品和系统广泛应用于金融、公安、交通、电信、教育、医疗、电力等领域。为了适应市场需求的变化，公司主动收缩了民用性产品的产品系列，加大了项目型高端产品的研发和市场拓展，并不断推出满足客户需求的网络化数字高清产品和系统整体解决方案，并将智能化作为公司未来发展的重点。
外延扩张加速推进，强势切入智能安防和自动驾驶领域。自上市以来，公司在人工智能上频出大招。2016年公司旗下安防产业基金联手文通图像共同成立飞识科技，从事人工智能技术在智能监控及自动驾驶等领域的研究和应用。此后，公司又投资Minieye5.26%股权，推进公司在自动驾驶领域的战略布局，Minieye在自动驾驶领域积累深厚，已与北美某OEM车厂、国内多家车厂和一级供应商分别签署了高级驾驶辅助产品和半自动驾驶系统的研发合作协议。此外，公司拟收购金石威视100%股权，外延切入广电内容检测和数字水印领域，利用金石威视在音视频领域的经验和积累的技术优势，加速将现有的监控业务向视频智能分析领域延伸。目前公司正处于战略转型关键时期，随着智能安防产品和无人驾驶解决方案的逐渐落地，公司有望迅速步入高速成长期。
8、佳都科技：AI赋能，“智慧城市+智能轨交”潜力巨大
聚焦智能化技术研发与产业化，智慧城市业务布局深化。公司聚焦视频图像大数据及智能分析技术的深入研发和产业化，持续推进可视化管理在智慧城市领域的应用。公司战略投资千视通科技，增厚特征识别和视频结构化技术储备。同时参股国内第一梯队人脸识别企业——云从科技，积极推动了人脸识别系统在公共安全领域的研发和推广。此外，针对立体化社会治安防控管理的需求，公司重点投入研发了警务视频云大数据平台，实现公共安全管理从事后处理向事中应对、事前防控升级，极大提高了治安防控的效率。
顺应行业井喷发展之势，智能轨交业务高速增长。公司的智能化轨道交通业务、技术、产品已有超过10年的经验，在四类轨道交通智能化系统领域积累深厚。目前我国轨道交通行业处于跨越式发展阶段，公司抓住市场快速发展的契机，进一步收购华之源 49%股权，壮大智能轨道交通通信系统和视频监控系统领域的业务。2016年公司实现新签合同额 14.65 亿元，同比增长 247%，实现快速增长，目前业务已累计覆盖全国 17 座城市，全国性业务落地取得实质性的进展，并在轨道交通领域智能化系统设备BT总包模式上取得了战略性突破。
图表 63 推荐标的盈利预测
资料来源：Wind、华创证券 注释：带 *公司盈利预测来自Wind一致预期
（二）一级市场建议关注标的
1、商汤科技：引领安防从“看清”步入“看懂”时代
商汤科技成立于2014年，是全球领先的深度学习平台开发者，专注于打造人工智能视觉引擎，目前主要精力投放在移动互联网、安防、金融领域。商汤聚集了当下华人中深度学习、计算机视觉科学家，以及来自于谷歌、百度、微软、联想等一批产业界的领军人物。
图表 64 商汤科技竞争力分析
资料来源：Analysys易观、华创证券
在安防领域，商汤主要为智能视频生态链合作伙伴提供从终端到云端的智能视频算法和平台级解决方案，涵盖人脸识别、视频结构化、互联网视频理解等核心技术，为公安、教育、交通、楼宇等领域提供高效的自动化分析系统，引领安防从“看清”步入“看懂”时代。
2014年，商汤科技创始团队成员在国际权威人脸数据库LFW中，其人脸识别准确率首次超越人眼，突破了大规模工业应用的红线，对人脸识别的发展具有开创性的意义。这使得商汤科技在深度学习的底层技术层面，不仅保持着原创性，还成就了领先性。技术上的领先，也促成了商汤科技与安防领域的众多企业合作，包括系统集成商，软硬件平台解决方案提供商等下游。而商汤科技不仅可以提供人脸识别的算法支持，同时，也针对安防领域的实际需求，推出了静态人脸比对系统——SenseTotem（图腾），以及动态人脸比对——SenseFace。
图表 65 商汤科技人脸比对系统——SenseFace 2.0
资料来源：中国安防行业网、华创证券
2、旷视科技：推进人脸识别技术落地安防
旷视科技成立于2011年，专注于人脸识别技术和相关产品应用研究。2012年9月推出视觉服务平台Face++0.9版本，Face++与众多互联网公司合作，并通过“脱敏”技术掌握了500万张人脸图片数据库，互联网图片人脸识别LFW准确率达到99.6%，合作伙伴包括阿里、360等一批图片、社交、设备类企业。
基于海量的图像和视频训练数据，公司设计、构建了核心的“深度卷积神经网络”和CNN 模型，并通过自研的深度学习训练引擎 Brain++训练出了自有的核心算法，如人脸识别，文字识别，行人和车辆识别以及监控视频智能分析和结构化等技术。旷视科技人工智能相关专利达230余项，并在全球首推3D姿态活体检测技术，在目前金融机构中已上线的监测模块中覆盖了80%的市场。
图表 66 旷视科技发展历程
资料来源：旷视科技官网、华创证券
人脸识别作为结构化数据的突破口之一，是旷视科技在安防领域的重点主攻方向。目前公司已经形成以智能摄像头硬件为基础，配合云服务构建的行业解决方案，涵盖了包括人脸识别门禁、天眼监控系统、动态人脸识别监控、人证合一等多个应用方向，目前已应用于反恐、边检、公安等多个国家机构。
在安防领域，旷视科技除了推出了针对智能楼宇、产业园区、家庭社区的视频方案，也在与公安部门等政府部门进行合作。公司通过与公安部进行合作，实现了从硬件到软件的双重升级。硬件层面，公司配合公安系统已有的静、动态防控网，在真实场景中部署智能摄像头，配合后端服务器的搭建，有效完成“从数据采集到汇聚存储，再到结构化处理与深度挖掘的视频侦查工作。具体业务层面，公司产品包括三大类，一是人流密集区的人像卡口大数据系统；二是针对超大库人员检索的静态人像比对系统；三是针对案件高发区域的临时布控系统。
图表 67 旷视科技的产品系列
资料来源：旷视科技官网、华创证券
3、地平线机器人：打造“机器人时代的Intel”
地平线机器人是嵌入式人工智能领导者，致力于提供高性能、低功耗、低成本 、完整开放的嵌入式人工智能解决方案。地平线的愿景是为包括自动驾驶汽车等世界上超过1000种设备装上“大脑”，让它们具有从感知、交互、理解到决策的智能，让每个人的生活更安全、更便捷、更有趣。
地平线具有世界领先的深度学习和决策推理算法开发能力，将算法集成在高性能、低功耗、低成本的嵌入式人工智能处理器及软硬件平台上。地线目前提供基于ARM/FPGA等处理器的解决方案，同时开发自主设计研发的BPU——一种创新的嵌入式人工智能处理器架构IP，提供设备端上完整开放的嵌入式人工智能解决方案。公司核心业务面向智能驾驶、智能生活和公共安全等应用场景，目前已成功推出了面向智能驾驶的“雨果”平台及面向智能生活的“安徒生”平台。
4、水滴科技：“步态识别”市场化应用开创者
水滴科技成立于2016年6月，是一家专注于视频大数据分析的人工智能高科技企业，同时也是全球首家将步态识别技术进行市场化的企业，致力于用国际领先的步态识别技术打造生物特征识别领域的终极形态。
公司背靠中科院自动化所，中科院自动化所以“技术+团队”的方式对公司进行大力支持。中科院院士谭铁牛作为技术发明人之一直接指导公司的发展，中科院自动化所模式识别国家重点实验室副主任王亮和副总工程师孙哲南担任公司技术顾问。黄永祯所在的团队是国际最早开展步态识别的几个团队之一，自2000年起对步态识别潜心研究16年，在模式识别国际顶级期刊IEEE TPAMI上第一次发表了步态识别论文。水滴科技的技术团队约50%为中科院博士，80%以上毕业于中科院、清华、北大等科研院所和高校。
公司的“步态识别”技术全球领先，相比世界第二效率高出30%。步态识别技术可分为人形检测、分割、跟踪、识别等一系列视觉领域的重要问题，在经过十几年的技术积累，以及借助深度学习技术的快速发展，水滴科技在每一个问题上都得到了优异的解决方案，并且将步态识别技术提高到了商用水平。同时，公司拥有庞大的步态数据支持，持续优化算法迭代优化。此外，公司还在目标检测、分割、识别等多个计算机视觉的经典问题上具有较强的技术积累和研发实力，可广泛用于智能家居、智能制造、机器人、安防、反恐等领域。
图表 68 水滴科技“步态识别”技术的行业应用
资料来源：水滴科技官网、华创证券
5、格灵深瞳：智能安防先行者
格灵深瞳成立于2013年，是一家同时具备计算机视觉技术、深度学习技术以及嵌入式硬件研发能力的公司，主要关注的领域包括公共安全、智能交通、金融、安防等，同时公司在无人驾驶、机器人和智能医疗方面也进行了深入的布局。
图表 69 格灵深瞳竞争力分析
资料来源：Analysys易观、华创证券
作为智能安防的先行者，格灵深瞳以软硬件并行的方式参与安防市场的发展。其所研发三维视觉感知技术，可以实现对人物的精确检测、跟踪，自主研发的深瞳技术在人和车的监测、跟踪和识别处于世界领先水平。格灵深瞳在近 4 年间推出多款应用于安防的AI产品，包括基于三维计算机视觉技术的皓目行为分析仪、基于结构化数据的威目视图大数据分析平台、威目车辆特征识别系统、威目人脸识别系统，以及全新产品深瞳人眼摄像机。2017年1月，公司引入国内安防圈一位重量级的人物担任公司的总裁，进一步证明了公司业务向智能安防倾斜的决心。
6、深鉴科技：“机器学习”先锋
深鉴科技成立于2016年2月，是一家专注深度学习处理器解决方案的人工智能科技公司。公司目前的主要业务是神经网络压缩、编译、DPU体系结构与指令集结构设计、FPGA开发、系统集成完整开发。早在2016年1月，深鉴科技就已经设计出一套基于DPU的一整套深度学习硬件解决方案，包括DPU的芯片架构、DPU编译器、硬件模块三部分，直接呈现的产品就是硬件模块，共有嵌入式端和服务器端两款，在性能超过同类产品的同时，功耗、售价都大幅下降。嵌入式端的产品在性能超过Nvidia TK1的同时，功耗、售价仅为后者的1/4左右。服务器端的产品，性能接近Nvidia K40 GPU，但功耗只有35瓦左右，售价300美元以下，不足后者的1/10。
图表 70 基于FPGA平台的DPU产品的性能优于GPU产品
资料来源：公开资料、华创证券
在学术界，深鉴科技的ESE语音识别引擎的论文在FPGA 2017获得了唯一的最佳论文ESE,团队的科研成果发表于NIPS, ICLR, FPGA, ISCA等世界最顶级深度学习算法和体系结构学术会议, 并与DeepMind共同获得ICLR 2016 最佳论文、NIPS 2016 Workshop on EMDNN最佳论文提名；在工业界，深鉴的产品和英特尔，ARM，三星等巨头一起被选入芯片行业重要工业界会议Hot Chips 2016进行宣讲。产品的应用领域分为终端和云端两类，其中嵌入式端的产品将主要应用在无人机、安防监控、机器人、AR等领域，目前已经与中国顶级无人机厂商零度智控（ZEROTECH）建立了合作。服务器端的产品将主要面向大型互联网公司的语音处理、图像处理等。目前也已经与国内知名互联网公司展开合作，在兼容对方现有机房的情况下，功耗降低80%，语音识别的准确率提升了5%-7%。
六、风险提示
人工智能技术发展不达预期；市场竞争加剧；国内外安防需求下降风险
