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荀玉根等 | 中国对东盟的出口是转口贸易吗?

股市荀策  · 公众号  · 财经  · 2024-09-26 08:28

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荀玉根

海通首席经济学家

S0850511040006

梁中华

海通宏观首席分析师

S0850520120001

李俊

海通宏观分析师

S0850520120001

· 投资要点 ·

在全球产业链重构以及全球经济下行背景下,我国出口表现依然靓丽,这很大程度上表明我国制造生产的优势仍存在。
从出口对象来看,我国对东盟出口份额提升明显,已经超越欧美,成为我国最大的出口对象。
尽管,我国与东盟以及东盟与美国的贸易联系都在不断增强,但无论从总量角度还是从产品角度,我国借道东盟转口到美国都不明显。我国与东盟贸易合作的加强或更大程度上与其自身需求提升有关。
风险提示: 美国经济持续下行。




1

出口:仍然靓

经济亮点:出口依然有韧性。 2023 8 月起,我国出口增速持续回暖,在 2023 11 月由负转正。截至 8 月,出口增速上行至 8.7% ,为 2023 3 月以来高点,累计同比增速也升至 4.6%
剔除价格因素,我国出口实际量表现更好, 明显好于疫情( 2020 3 月)之前增长趋势线水平。

此外,需要强调的是,我国出口的这一靓丽成果是在全球经济下行的背景下取得的,足见我国制造生产的优势。

出口对象更迭:东盟位居首位。 2018 年以来,我国对东盟出口份额不断抬升,尤其是在 2018 -2020 年期间、 2022 -2023 年年中期间加速抬升。截至 8 月,我国对东盟出口份额高达 16.7% ,较 2017 年底上升了 4.4 个百分点; 且自 2023 年年初就超越欧美,成为我国第一大出口对象。而我国对欧美的出口份额则分别下降至 14.8% 14.1% ,较 2017 年底分别减少了 1.9 个百分点和 4.9 个百分点。

从出口增长来看,也是如此。 截止 8 月,我国对东盟出口的增速为 4.8% ,明显好于欧美,我国对欧美出口的增速分别为 -3.7% -1.0%


2

转口:暂不明显
2018 年中美贸易摩擦以来,中美产业链面临重构,我国已经不是美国第一大进口来源国。而东盟在中美产业链重构中获益颇多,对美国输出大幅提升;同时,也成为我国第一大出口对象。那么,我国是通过东盟转口到美国吗?
从美国视角来看:并不明显。 美国自我国进口的依赖度从 2018 年开始不断下滑。截至 7 月,已经下降至不足 14% ,较此前高峰减少了约 8 个百分点。而美国自东盟的进口依赖度则上升至 10% 以上,较 2018 年增加了 3 个多百分点。

不过, 我们发现,美国自东盟进口份额提升较快的阶段 2019 年年初 -2021 年年初 。这一阶段份额的提升可以解释全部变化的 86% 反而 2021 年年初 - 至今年 7 月是相对平稳的。美国自我国进口份额下降较快的阶段则是 2018 -2019 年年底、 2021 年年中 - 至今年 7 这两个阶段份额的下降可以解释全部变化的约 70% 左右。 这与东盟的积极变化其实是错位的。

此外, 2021 年以来,美国自东盟和我国进口增速趋势也是较为一致的。

从东盟视角来看:也不明显。 东盟对美国的出口份额从 2012 年开始趋势增长,截至 6 月,上升至 15.3% ;我国对美国出口份额则下降至 14.1%
不过, 我们发现,东盟对美国出口份额提升较快的阶段分别为 2014 -2017 年以及 2018 -2021 年年中 反而, 2021 年年中 - 至今年 6 月东盟对美国出口份额实际上是保持相对平稳的。 而我国对美国出口份额快速下降阶段是 2018 年底 -2020 年年中以及 2022 3 季度 - 今年 8 月。尤其是第二阶段,可以解释中国对美国出口份额减少的 60% 以上,这与东盟的表现也是错位的。
从出口增速来看,也是如此。 东盟对美国出口增速大幅提升是 2020 -2022 年年初, 2022 年年初以来东盟对美出口增速与整体出口增速保持一致。

由此可见,我国与东盟贸易规模的增长,不可简单定性为转口,一定程度上或也与东盟自身需求提升有关。


3

产品:差异明显

前文从东盟和美国总量角度来看,我国转口并不明显。我们进一步从产品角度来看我国与东盟和美国的贸易变化。
从美国来看,我国对美国出口产品略有变化。 2018 年中美贸易摩擦之前,我国对美国出口较多的产品分别为电话机、自动数据处理设备、监视器、机动车零附件、坐具、三轮车以及箱包等,前 3 大成品占比合计为 23.5%

2023 年, 我国对美国出口重点产品依然是 电话机和自动数据处理设备,但低值简易通关商品提升到第三位。相比 2017 年,电话机、自动数据处理设备以及监视器占比下滑至 19.5% 三者占比分别减少了 0.8 个百分点、 2.2 个百分点以及 1.1 个百分点。而低值简易通关商品占比则提升了 3.4 个百分点。

不过,我国对东盟出口的产品则显著不同。 2017 年,我国对东盟出口前三的产品分别为电话机、集成电路以及石油类产品, 3 者占比合计为 15.8% 。截至 2023 年, 我国出口到东盟前三的产品依然是集成电路、电话机和石油类产品。相比 2017 集成电路占比基本持平,石油类产品有所上升,电话机占比则大幅减少了 2.7 个百分点。

此外, 我国还对东盟出口大量平板显示模具、半导体器件以及船舶等产品, 这些都是与对美国出口重点产品类型显著不同的。

可见,从商品来看,我国与东盟之间不断加强的贸易合作,也不能简单定性为转口。

风险提示: 美国经济持续下行。



本文选自海通证券研究所研究报告: 荀玉根等 | 中国对东盟的出口是转口贸易吗?

对外发布时间:2024年09月24日




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