【华创机械】金卡智能中报点评：公司业绩翻倍增长，深耕物联网表未来发展可期

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事项：

公司发布2017年中报，报告期内公司实现营业收入6.12亿，同比增长92.75%；实现归母净利润9453万，同比增长140.62%。

1.天信并表&煤改气加速推进双重因素叠加，公司业绩实现翻倍增长

• 报告期内公司业绩的增长主要来自两个方面。一是天信仪表的并表，上半年天信实现营业收入2.5亿元，占公司营收的40.75%，毛利率更是达到58.71%，显著高于公司智能燃气表产品。二是“煤改气”工程的加速推进和雄安新区的建设都为公司智能燃气表、工商业流量计产品带来了广阔的市场需求。据我们估计十三五期间“2+26”城市煤改气用户仅对智能燃气表的需求就达到1900万台。

2.公司费用率显著提升，研发费用率领先行业

• 受天信并表影响，报告期内公司费用率显著提升，总费用率达到35.2%，同比提升10个百分点。其中销售费用率16.9%，同比增长6.2个百分点，管理费用率18.3%，同比增长3.8个百分点。

• 报告期内公司在研发上的投入达5157万，占营业收入的8.4%，同比提升0.9个百分点，且公司的研发投入比显著领先于行业中其他竞争对手。

3.公司深耕物联网表获显著成效，深度布局NB-IoT、LoRAWAN占领技术高地

• 物联网燃气表相较传统膜式燃气表、IC卡表在数据收集处理、减少抄表成本、降低功耗等方面均有显著优势，已经成为燃气表行业发展的必然方向。公司不断加强对物联网表及物联网平台的研发与销售的投入力度，以技术优势取得客户认可。报告期内公司物联网表市场逐渐打开，物联网表营收同比增长39.49%，超越IC卡表成为公司第一大民用燃气表业务。

• 除了传统的GPRS等物联技术外，公司还深耕目前最为先进的NB-IoT、LoRAWAN等无线通信技术，占领技术高地。其中公司 NB-IoT智慧燃气解决方案已在深圳试点成功，并相继在佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地区部署，拓宽试点网络布局。公司领先的行业布局及研发投入将使公司在未来的竞争中占据更大的优势和市场。

4.看好天信协同效应及海外市场拓展带动公司业绩进一步提升

• 金卡与天信在营销网络、客户资源、采购与生产、技术研发、售后服务等方面具有强大的协同性和互补性，各方面资源的整合将充分助力金卡和天信的市场拓展及成本控制，加强公司的竞争能力和盈利能力。

• 公司于7月12日获得BCMS（业务持续管理体系）认证，该认证将帮助公司更好地全面拓展海外市场。此外公司也在通过加强营销和参加展览会等形式不断提升公司及产品的国际知名度和认可度，报告期内海外订单有所增加。未来随着海外市场的逐渐打开，公司业绩有望再上一个台阶。

5.盈利预测

• 预计公司17-19年实现归属母公司净利润2.02亿、2.60亿、3.32亿，对应EPS为0.86、1.10、1.41元，对应PE为36X、28X、22X，维持推荐评级。

6.风险提示

• 业务拓展不及预期，下游需求不及预期。