沪指几点，与你何关？如何相关？

关于网上流传的“上证综指被四大国有银行拉高了将近 800 点，实际只有2114 点”的传言，写了一篇 驳斥 。

发现留言中，五味杂陈，依然有大量的误解。

干脆再写一篇，展开聊聊。

银行、两油、运营商都剔除，还算上证综指么

在讨论上证综指时，有一种声音，认为不仅仅是银行股，包括两油、煤炭、运营商、公用事业等都让上证综指虚高，这些都应该扣除，才更公允。

看到这种观点，我有点蒙住了。把这些都剔除，上证综指还是那个上证综指么？

上证综指这个指数，历史悠久，算得上中国 A股第一个指数了。

但上证综指从来不是一个“强代表性”的指数。由于沪深两市各自发展的路径，上证所从来就是银行、能源等称之为价值或者周期股的板块居多，再加上上证综指以总市值而非流通市值加权，所以更提升了这一指数对相关板块的暴露。

正因为这种原因，所以后来才有中证指数公司成立，才有沪深300 指数的发布，所以股指期货才会选取沪深300，而不是上证综指作为标的。

其实老股民应该都明白，上证综指从来就是一个偏沪市蓝筹风格的“偏科生”，银行、能源、公用事业，恰恰是其长期的特色和标签，类似科创板等的加入，反而是近年的事情。

所以当我们讨论上证综指的时候，其实就是讨论那种“偏科”的风格。

剔除银行、能源等，上证综指就没有了灵魂啊。

散户炒股，什么指数才有代表性

某种程度上，我明白许多散户、基民觉得上证综指讨厌的原因。

整个 2024 年，上证综指的表现，与许多股民基民的体感是背离的。从下图可以看到，上证综指全收益指数今年迄今不过微跌，而代表基民收益的万得偏股混合型基金指数则是下跌超过10%，而代表普通偏好小盘股的股民表现的 Wind全A等权重指数，则是跌幅将近 25%，至于中证2000 更是跌幅超过 25%。

这种心态，我能够理解，看着上证综指微跌，自己的持仓却亏 20%+，怎么会不来气。

但是，当一个股民选择了去买小盘股，当一个基民选择了 A股主流的核心资产、大盘成长为主流的基金时，其实上证综指这个指数，本身对你就没什么参考意义了——这不是因为上证综指本身注水，只是其跟踪的标的和编制方法，与普通股民迥异。

对热爱小盘股的股民，多看看中证2000，你就不会觉得指数与体感偏离了。

上证综指真的掩盖了 A股的惨吗

在留言中，我也看到有些股民的担忧，认为上证综指掩盖了这些年 A股的惨，会让管理层忽视这种惨况。

这个问题话分两头说。

第一，上证综指掩盖了惨吗？

下图是上证综指与中证2000 自 2019 年迄今的走势对比，我都用一根水平线画出了当前点位在过去数年的位置。总体来看，上证综指目前点位与 2022 年 4 月第一波熊市大跌时相若，远低于 2021 年初。

那么代表普通股民偏好的中证2000 呢？目前的点位也于 2022 年 4 月的低点相若，这点与上证综指差别不大。但目前中证2000 与 2021 年初的点位同样相若，远比上证综指要好许多。

真要比惨，相比 2021 年和 2022 年的低点，恐怕上证综指比中证2000才是更惨一些。

第二，管理层真的看不到吗？

我想股民不会天真的认为，管理层是只看上证综指吧？相比股民对于上证综指有 3000 点的执念，管理层从选择沪深300 作为股指期货开始，应该就没这种执念了。上证综指至多是当作市场情绪去观察。

至于 2024 年小盘股的暴跌，管理层真的因为上证综指就会看不到吗？

从“中特估”概念的提出，到今年“神秘资金”持续在 300ETF 上扫货，其实管理层的意图已经表露无疑，他们对大盘股的呵护藏都藏不住，只不过许多沉迷在小盘股中的股民看不到，或者不愿意看不到而已。

银行股的上涨与基本面的脱节

许多投资者对于银行股的上涨，很有微词，认为在当下的宏观经济下，银行的基本面并没有什么好，但是动辄 30%+的涨幅，违背了基本面。

这的确是事实。

不过，在 A股，违背基本面这事儿，还少么？

就说核心资产 2019 年至 2020 年翻倍的行情，真的只是依靠基本面驱动吗？

下图是对代表核心资产的 300 成长指数过去几年的收益拆解，可以看到在 2019 年和 2020 年，300 成长指数的上涨，也是依靠估值的推动。

下图则是同期中证银行的收益拆解，2020 年至 2022 年，银行股连续三年盈利正增长，但是又连续三年杀估值，今年质疑银行股涨估值的股民，又可曾为银行股昔日杀估值说句话。

说银行股估值不体现宏观面的，中证银行的市净率从 2018 年初的1.2 倍左右，一路杀到2023 年末 0.5 倍的样子，还不够体现对宏观经济的“悲观”，我觉得甚至有透支了。

巴菲特很早就说过，股市短期看是投票机，长期看是称重机。今年银行股的大涨，某种程度上体现的是对过往极度悲观的修正，的确与基本面关系不大。但这种悲观与乐观之间的摇摆，本来就是股市的特色和功能之一。

打不过，为何不加入？

要求剔除银行股计算上证综指的，多半是没持有银行股，“踏空”的。

其实平心而论，这一波银行股的上涨，“相当仁慈”。

要说银行股的大行情，老股民记忆犹新的，肯定是 2014 年的最后两个月。其实就是几周时间，中证银行指数就拉升了 60%+，速度之快，让许多手慢的股民，根本没有时间去入场。