能化商品交易逻辑的四个变量

晓策佬 · 公众号 · · 2024-12-28 23:24

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变量，在投研策略雷同下，是真正的交易点，一剑封喉的利器。除了不可预知的商品外围变量，基本面的突发事件等，有迹可循的变量仍是我们投研的重点。

例如，能化商品的几个变量：

变量一：原油价格弹性的恢复。原油何时走出OPEC+减产逻辑的价格泥潭？减产底+需求顶+地缘的震荡格局，降低了能化板块交易价值。我们预期原油继续区间震荡，区间暂时判断为美国页岩油完全成本和沙特财政盈亏线，如果衰退预期证伪，欧佩克维持减产，在美元降息背景下，原油倾向于低多；反之，等待宏观面利多刺激，背靠沙特财政盈亏线高空。

变量二：出口与海外产能退出。我国产能的扩张，亚洲周边产量应声而降，持续关注UR、SA、PP、PVC等品种的出口情况。并关注直接出口和间接出口，直接出口数据显见，但中间体和下游如空调、冰箱、汽车等的出口变量也是研究的盲点和重点，涉及到贸易环境、出口政策、汇率等因素。国内产能呈现正面突围模式，倒逼海外化工的产能退出完成全球平衡。

变量三：产能开工和投放受盈利下行约束。我国化工约占全球产能的45%，过剩阴霾初现，乙烯、丙烯、聚酯、聚烯烃等仍在投产周期，但投产进度是个变量。市场进入再平衡阶段，老旧装置将加速退出，重塑供应和物流格局。生产路线从油、气、煤发展为甲醇制、丙烷制、乙烷制多元并举，利润是个变量，不同生产路径产能形成成本梯度。开工率是个变量，价格上涨，层层增加开工，下跌亦然。

变量四：能源保障与环保双碳的钟摆。如俄乌冲突爆发，欧洲能源安全风险爆发。我国原油进口依赖度70%，天然气40%的，而煤化工需要付出环境代价。适度释放煤炭先进产能，既可实现对新能源的调峰，也符合国家能源保障的战略需要，可能构建了煤化工的重要生存逻辑。考虑到有关部门抑制煤炭价格过快上涨的倾向，判断煤炭价格偏弱震荡，关注沿海终端日耗，产区及外煤价格动向。

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