光环新网（300383）现金收购AWS国内资产，强化中国合伙人地位

事件： 光环新网 2017 年 11 月 13 日公告公司拟以不超过人民币 20 亿元（公司将通过自筹资金、银行贷款或其他融资方式解决）向亚马逊通技术服务（北京）有限公司（以下简称“亚马逊”）购买基于亚马逊云技术的云服务相关的特定经营性资产。本次为现金分期购买亚马逊相关资产（公司停牌是为拟筹划发行股份购买其他资产）。

现金收购亚马逊AWS国内资产，强化AWS中国合伙人地位。 之前市场担忧光环新网与AWS的合作粘性，本次收购AWS国内资产，无疑强化了光环新网作为AWS中国合伙人的地位。 我们认为，公司现金收购亚马逊AWS国内资产主要带来以下变化：

1、运营主体变更，为公司获得云服务牌照铺平道路。 根据2016年9月光环与亚马逊签订协议，亚马逊AWS国内运营主体是亚马逊；本次资产购买完成之后，运营主体将变更为光环(光环基于特定经营性资产在中国境内提供并运营基于亚马逊云技术的云服务)。运营主体变更将使亚马逊AWS云服务符合工信部要求以及更好保障数据安全，为公司获得云服务牌照扫除障碍；

2、运营主体变更升级双方合作模式，业务盈利能力有望提升。 光环在双方合作关系中将更为主动积极，不仅提供北京及周边地区的基础设施，而且介入到云服务运营，有助于业务盈利能力提升；

3、牌照落地加速助力AWS业务国内拓展。 中国在云计算领域和世界先进水平还存在较大差异，预期未来3年是国内云计算高速发展时期。目前受限于牌照问题，AWS国内业务实际增速放缓，一旦牌照落地，AWS云计算有望在国内高速增长，将为公司打开更大成长空间。

作为业务基础和盈利核心，公司IDC业务迎来释放期。 从全国范围来看，IDC出租价格处于下降通道，但光环IDC业务的核心优势在于占据了核心城市热点位置距离用户最近的稀缺机房资源，新进入者难以复制。

公司各在建数据中心项目进展顺利，酒仙桥、嘉定、亦庄项目部分进入运营阶段（约8000个机柜），燕郊二期项目部分完成验收，房山项目持续建设，推动IDC业务稳定增长。毛利率方面受益于IDC需求旺盛，价格逐步平稳，自建机柜上架率提升，新建机房销售、上架顺利，先期投入成本逐步摊薄导致毛利率提升。

盈利预测 ：看好公司的规模优势、技术优势和行业地位，预计公司2017-2019年收入分别为40.5亿元、58.9亿元、85.2亿元，归母净利润分别为4.3亿元、6.6亿元和11.1亿元，对应EPS分别为0.29元、0.46元和0.77元。对应于当前股价，2017-2019年PE为45倍、29倍、17倍。参考同行业公司的估值水平，给予“增持”评级。

风险提示 ：云计算业务竞争加速，价格下降导致毛利率承受较大压力；IDC行业新进入者增加，行业竞争加剧导致单机柜利润存在一定压力；并购重组带来了应收账款、负债、运营资本开支增加的风险；并购整合进度不及预期的风险。