基本观点
7月19日，（电连技术，SZ300679)完成申购，发行总数为3000万股，其中网上发行1200万股，申购价格67.72元 ，发行市盈率为22.99倍
●过去几年表现除了不错的成长性。
●总体市场规模基本保持着持续增长的态势。
●联想、小米等国内外知名企业建立了长期紧密的合作关系。
●华为15-16年均为公司第一大客户，贡献了约20%的营收。
●智能手机行业客户的销售收入占比超过95%，过于集中
●公司只有6个发明专利，研发投入逐年下滑。
●报告期内受营收增长影响，公司的应收款和存货均表现出了较高增速。
●核心歧术人员学历上存在瑕疵。
公司简介
电连技术股份有限公司（电连技术，SZ300679)创办于2006年，拥有“ECTCONN”注册商标，是一家集开发设计、制造、营销为一体的专业电子连接器制造企业。产品广泛应用于通讯设备、电脑、数字家电等领域。
电连技术股份有限公司多年来秉持一贯创新的研发精神及对完美品质之坚持，针对日趋多样化的市场需求，不断开拓创新，成功开发出一系列新产品并推向市场。
自成立以来已经和联想、小米、OPPO、VIVO、朵唯、酷派、TCL、三星、HTC、TP-LINK等国内外知名企业建立了长期紧密的合作关系。
拥有一批高素质的专业技术人才和管理人才，通过了ISO9001：2008质量管理体系和ISO14001：2004环境管理体系认证。
行业信息
经过多年发展，连接器应用范围越来越广泛，在各类设备中成为能量、信息稳定流通的桥梁，总体市场规模基本保持了持续增长的态势。
连接器的全球市场规模已由1980年的86亿美元增长至2014年的529亿美元，年均复合增长率为5.49%。
2015年，受汇率、全球经济放缓等影响，全球连接器市场规模有所下降，为520亿美元。
连接器的具体应用领域可划分为汽车、通信及数据传输、电脑及外设、工业、军工航天、交通运输等几大类。
从2014年的情况来看，全球连接器主要5大应用领域是汽车、通讯、电脑及外设、工业、军工航天，合计占比达到76.88%。
国内连接器的庞大市场，推动了本土连接器企业的快速发展。目前，在多个应用领域中，已涌现出一些技术水平高、自主研发能力强、资金规模雄厚、拥有自主品牌的本土企业：
（点击查看大图）
目前国内参与连接器竞争的企业主要包括四类：
一类是以泰科电子（TEConnectivity）、安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex）等为代表的大型跨国连接器厂商，技术水平较高、产品性能优越，具备较强竞争力。
第二类是以矢崎（Yazaki）、日本压着端子（JST）、广濑电机（Hirose）等为代表的日本企业和以鸿海精密为代表的台资企业，其连接器产品在电脑及外设等个别应用领域的市场优势较为明显。
第三类是以立讯精密、得润电子、发行人为代表的研发技术水平、产销规模等方面居于国内领先的少数自主品牌厂商，其连接器产品在智能手机、平板电脑、家用电器等细分下游产品的应用领域占据一定竞争优势。
最后是数量众多、技术水平相对落后、规模较小的连接器生产企业，产品同质化现象较为严重，也面临着较为激烈的市场竞争。
业务分析
发行人经营微型电连接器及互连系统相关产品，其中微型电连接器以微型射频连接器及线缆连接器组件为核心产品，包括微型射频测试连接器、微型射频同轴连接器及射频微同轴线缆组件，是智能手机等智能移动终端产品以及其他新兴智能设备中的关键电子元件。
互连系统相关产品主要为电磁兼容件，是智能移动终端产品中起到电气连接、支撑固定或电磁屏蔽作用的元件。
此外发行人产品还包括智能终端天线连接器、卧式/立式射频开关连接器、通用同轴连接器、FPC/BTB连接器、汽车用射频连接器等其他连接器产品。
报告期内，发行人的主营业务收入构成情况按产品类别列示如下（点击可看大图）：
注意到公司业绩的爆发完全来自于电磁兼容件，关于电磁兼容件的功能与用途，如下表所示（点击可看大图）：
凭借不断提高的研发能力、逐年扩充的业务规模、持续领先的产品和服务，发行人行业内地位稳步提升。
发行人于2014年、2015年及2016年连续三年获得中国电子元件行业协会颁发的“中国电子元件百强企业”称号，其中2016年排名第26位，在连接器行业中排名第5。
2014-2016年，多次出现在公司前五大客户的企业有华为、步步高、中兴通讯、小米和欧珀移动，其中华为15-16年均为公司第一大客户，贡献了约20%的营收。
公司只有6个发明专利，研发投入逐年下滑，16年占比仅5.5%。
财务状况
2014-2016年公司的营收分别为6.91亿、9.09亿和13.9亿，同比增速依次为47.4%、31.5%和53.2%。
同期内，公司的净利润分别为2.07亿、2.26亿和3.59亿，利润增速依次为34.0%、9.0%和58.7%。
15年公司的利润增速明显低于营收增速，主要原因是产品价格不断下滑，毛利率同比下滑了5.5个百分点至46.1%。
受毛利率下滑影响，公司15年的净利率同比下滑了5.1个百分点至24.9%。16年公司的毛利率和净利率均小幅回升。
截止到16年底，公司的净资产为10亿，总资产为13亿，其中货币资金为2.53亿，应收款为3.62亿，存货为1.38亿。
报告期内受营收增长影响，公司的应收款和存货均表现出了较高增速。负债方面，公司的应付款增长较快，借款方面仅有少量短期借款。
14-16年，公司的经营现金流净额分别为1.63亿、1.73亿和2.80亿，低于净利润不少，但表现还算不错。
风险点
1）近年来电连技术业绩之所以能够快速发展，在很大程度上得益于智能手机业处于高速发展时期。
招股书资料显示，电连技术现有客户主要集中于智能手机制造商，报告期内各年发行人前五大客户均为知名的智能手机品牌商或者设计制造商。
报告期内公司来自于智能手机行业客户的销售收入占比超过95%,可见智能手机行业的快速发展对公司拫告期内的经营业绩具有重要影响，但目前智能手机行业面临放缓窘况。
近期IDC公布了2016年全球手机出货量，2016年全球智能机销售总量为14.7亿部，较2015年出货量增幅仅为2.3% ,智能手机市场已经从快速增长期逐渐放缓下来。
2）受市场竞争加剧、产品生命周期、产品结构变化等因素的影响，报告期内公司三大核心产品的销售均价呈现逐年下降趋势。
其中2016年微型射频连接器、线缆连接器组件及电磁兼容件三类产品销售均价相比上一年度分别下降了 12.33%、15.28%及16.81%，
3）据了解，目前主管研发、生产的副总经理为任俊江，学历为本科。但其他核心歧术人员学历上存在瑕疵，仅为大专学历。
结论
连接器行业是非常成熟低门槛的行业，短期看，得益于互联网时代5G、智能汽车时代的到临以及消费电子的升级，连接器行业具有还算不错的发展前景。
电连技术过去几年表现除了不错的成长性，在行业内公司展现出了较强的竞争力。本次IPO公司募得巨额资金，这对提升自身实力无疑起到了巨大的促进作用。综合而言，电连技术值得跟踪关注。
