溢价近2倍，博雅生物斥资18.2亿收购绿十字香港

近日，血液制品赛道出现了“象吞象”的一幕。

7月17日晚间，市值超170亿元的 博雅生物 宣布了一项大手笔收购。其公告称以自有资金18.2亿元收购GC集团持有的绿十字香港控股有限公司（简称：绿十字香港）100%股权，从而间接收购其在中国境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司（简称：“ 绿十字（中国） ”）。

公告显示，截至评估基准日2023年9月30日，绿十字（香港）纳入评估范围内的合并报表归属于母公司所有者权益账面价值为64521.08万元，本次评估以收益法评估结果作为最终评估结论：绿十字（香港）股东全部权益价值为167,736.49万元，增值率为159.97%。

如若按照18.2亿元的交易价格计算，实际溢价率则达到182.17%。

不过，投资者对这单交易似乎并不买账。18日，博雅生物股价低开2.16%，盘中一度跌逾8%。业内有声音表示，绿十字香港最近两年持续亏损，这笔并购或将为博雅生物带来巨额商誉，埋下隐患。

图 片来源：博雅生物公告

2022年及2023年前三季度，绿十字香港实现的营业收入分别约为2.33亿元和2.39亿元；对应实现的归属净利润分别约为-2327.09万元和-1212.04万元。

2023年，博雅生物则实现营收26.52亿元，同比下降3.87%；归母净利润2.37亿元，同比下降了45.06%。

不难发现，在本次收购中，博雅生物拿出了净利润8倍左右的价钱，而让它如此诚意满满的一大原因，或是绿十字（中国）是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业，以及它所拥有的4个单采血浆站。公告显示，这4个浆站在2023年采浆量为104吨，2017至2023年采浆量复合增长率达到13%。

近些年，中国的血液制品赛道一直处于存量并购重组的过程，市场集中度较高。自2001年5月起，国内就不再批准新的生产企业，对生产企业实行总量控制，目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，且少数企业拥有多张生产牌照，行业的壁垒较高，生产企业牌照资源非常稀缺。

公开资料显示，2022年，市场中前三大企业采浆量合计占全国总采浆量的45%。其中，天坛生物凭借20%的市场份额排名第一，上海莱士和华兰生物采浆量市场份额为14%和11%。

为应对市场集中度的不断提升以及由此带来的竞争，博雅生物一直在寻求合适的标的及并购机会。于它而言，绿十字（中国）正是稀缺的标的资源。

此番并购后，博雅生物将进一步拓展自己在血液制品市场的版图，提升市场竞争力。

其在公告中指出，本次交易完成后，将新增一张生产牌照，新增4个在营单采血浆站，新增2个省份区域的浆站布局。

此外，绿十字（中国）在凝血产品领域的深厚积累，特别是其VIII因子的卓越生产能力、广泛市场网络和品牌影响力，与博雅生物现有优势资源形成协同与互补。

博雅生物与GC签署相关战略合作协议，以及绿十字（中国）全资子公司格林克与GC及相关方签署相关产品代理销售协议，进一步奠定了长期合作基石，从而加速公司“走出去、引进来”的国际化业务布局。